盛博：万亿成交让A股还能“疯”多久？

　　2014年12月的A股注定要被历史所铭记。在刚刚过去的一周，沪深两市行情火爆，屡创纪录。一方面成交量接连创出历史新高，以万亿天量再次改写世界股市交易纪录。而不知不觉间，年初还在为2000点能否守住而揪心的人们陷入了另一个困惑：这样一天一纪录的上涨还能持续多久？沪指真能上5000点吗？

　　据中新网的报道，随着2014年步入尾声，全球股市年度排名战正式打响。目前A股以近40%的涨幅称霸全球股市，同时还缔造两项惊人纪录：成交额破万亿创世界纪录；总市值超越日本成全球第二大股市。随着A股暴涨，市场做多情绪日益狂躁，“超牛”言论不绝于耳，“卖房炒股”论甚嚣尘上。对此，证监会警示：坐庄、操纵股价等违法违规行为有所抬头，不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导。李大霄认为，“钻石底”才可以买股票，3000点并非投资的好时机，但“钻石底”买到的好股票，3000点需要坚持。

　　A股称霸全球股市创多项纪录沪指年内大涨近40%

　　在多项利好政策叠加效应下，巨额资金不断涌入股市，2014年7月下旬，A股启动新一轮牛市，一举扭转此前连续四年全球垫底的窘境。

　　步入12月，全球股市2014年度排名战正式打响。据Wind数据显示，截至12月5日，中国股市最具代表性的上证综指逼近3000点大关，年内累计上涨38.83%，领跑全球各主要股指。

　　亚太市场方面，日股不断刷新7年多的新高，逼近18000点大关，但年内涨幅仅10%，泰国综指年内涨幅累计超23%，雅加达综指年内累计涨21.38%，台湾加权指数年内累计涨7%，香港恒生指数年内涨幅仅3%，韩国综指年内累计下挫1.23%。

　　欧美市场方面，美股三大指数(道琼斯、纳斯达克和标普500)2014年以来分别累计上涨了8.34%、14.47%、12.28%，道指、标普500指数均触及历史新高；欧洲三大股指(英国富时100、法国CAC40和德国DAX)表现平平，英国富时100指数年内累计下挫0.09%，其它两大股指分别涨2.88%、5.60%。

　　2014年沪指涨幅傲视全球，同时，A股还缔造两项璀璨纪录：成交额破万亿创世界纪录；总市值超越日本成全球第二大股市。

　　从单日成交7000亿元到万亿巨量，A股不过耗时5天。12月5日，沪深两市单日成交量达到10740亿元，再度刷新世界纪录，将美国股市保持的纪录远远甩在了身后。

　　伴随股指快速抬升，A股总市值已经超越日本，跃居全球第二大股市。据上交所数据显示，截至2014年12月5日，沪市总市值报220548.78亿元，流通市值报197995.73亿元；深市总市值报130039.87亿元，流通市值报95894.57亿元，两市总市值达350588.65亿元。

　　钱从哪里来？

　　6908亿元、6748亿元、9149亿元、8875亿元、10741亿元……12月1日至5日的一个交易周内，A股成交总量超过4．24万亿元。这个数字超过了今年三季度的全国财政收入，略高于2013年地方政府4．12万亿元的卖地收入。

　　其中，全周最后一个交易日，沪深两市成交逾1．07万亿元，相当于每秒钟就有1240多万元的资金在股市里易手。过万亿的惊人数字，不仅创下A股史上的单日成交新纪录，也推升上证指数，实现了9．5％的近六年最大单周涨幅。

　　支撑“牛市”的巨量资金从哪儿来？对此，证监会新闻发言人邓舸表示，经初步统计，11月24日至12月4日，一般法人机构净卖出1252亿元，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。本轮行情中，个人投资者特别是持有A股市值在10万元以下的散户净买入更多。

　　面对狂飙突进的股指，散户们的热情可想而知。位于上海浦东新区的上海证券东方路营业部负责人证实，随着大盘不断走高，近日的确出现了多年未见的排队开户盛况。

　　不过，来自多家证券营业部的信息显示，集中开户现象出现于A股已经产生明显“赚钱效应”之后。一些业内人士也表示，散户资金毕竟有限，尚不足以支撑其如此天量。

　　在对增量资金来源的诸多解析中，“新型杠杆融资说”“产业资本入市说”被认为较具说服力。Wind资讯数据显示，仅在11月最后两周，不完全统计就有过百只私募发起成立，其中八成为权益类产品，投资方向包括了信托及杠杆型股票基金。一些业内人士则表示，借助与私募联手，或发行伞形信托产品等方式，部分银行理财资金或已实现“曲线入市”。

　　国信证券研究所副所长何诚颖表示，在行情、国际环境等因素叠加影响下，外资、房地产等资金此前也不断流入A股。
　　
　　三因素引爆巨量成交

　　到底是什么原因让成交井喷，进而推升指数和市值呢？每日经济新闻报道称，分析人士认为，主要有三方面主因。

　　首先，行情持续上涨导致投资者开户热情高涨，开户数持续走高；其次，“沪港通+融资融券+QFII”带来多路活水；第三，央行宣布降息等宽松政策将一些观望的理财资金赶入了市场，上述因素都促使了市场资金充足。

　　一般而言，开户数持续走高表明新入市资金活跃。记者注意到，中登公司最新统计周报显示，11月24日～28日，新增A股开户数达36.94万户，日均开户数达7.39万户。相较于过去连续六周每周超20万户的新增开户数，再次大幅提升。

　　此前六周新增开户数，从11月24日～28日起由近及远的具体数据分别为23.36万户、24.31万户、23.54万户、21.73万户、21万户和24.26万户。10月只有18个交易日，新增A股开户数累计达82.45万户，日均开户数为4.58万户。而11月共有20个交易日，累计开户数达108.15万户，日均开户数达5.4万户。

　　统计数据同时显示，11月24日～28日当周，A股账户交易活跃度大幅提升，参与交易的A股账户数为2027.39万户，较前一周的1416.67万户大幅增加610.72万户，增幅达43.1%。此外，部分休眠账户开始苏醒，11月24日～28日当周休眠账户数为4213.06万户，较前一周的4216.37万户减少3.31万户。

　　历史总是惊人的相似。刚过去的11月，A股新增开户数突破108万户，这一数字与2007年牛市初起之时新开户数体量相当。2007年1月8日～1月26日间，A股开户数高达107.35万户；2007年4月30日～6月1日，更出现了高达612.24万户的新开户数。由此可见，从当前新开户数来看，距历史高位尚有距离。

　　除近期陡然增多的新开户数以外，相较史上任何一个时期的大行情，沪港通以及融资融券则是“新军”，其中融资规模无疑是A股新增资金主力军。东方财富数据显示，截至2014年12月4日，沪深两市融资余额为8735.32亿元，而在今年7月，融资余额仅在4000亿元的水平上。

　　除以上两大因素外，央行降息无疑为市场打了一针扎实的兴奋剂，央行时隔两年后首次降息令不少投资者雀跃，降息之后是否还将“出招”更是投资者探讨焦点。尽管央行明确表态“此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化”，但是不少业内人士仍然相信，降息不会是孤立事件，未来仍有降准、降息的可能。另有分析人士认为，时隔多年后央行突然宣布降息，庞大的储蓄资金又将开始寻找其他收益渠道，这也是此次A股市场走强的重要因素之一。

　　散户难免“满仓踏空”

　　成交量节节攀升，困扰A股多年的“资金饥渴症”似乎不治而愈。但疑惑也随之而来——12月4日，总市值高居A股首位和第六位的“石化双雄”双双涨停，石油燃气板块整体涨幅高达9．7％以上，与持续下跌的国际油价背道而驰。与此同时，在大盘大涨4％的同时，沪深两市近八成个股收跌，让股民大呼“看不懂！”

　　中国社科院金融市场研究室副主任尹中立对此分析说，一些场外资金对股市觊觎已久，且有组织地专门选择二级市场资金缺少时进场。

　　一些业内人士则表示，一些技术、资金门槛高的“新玩法”在此轮行情涌现，并造就了一批“新型大户”。小散们难以参与其中，因而难免“满仓踏空”。

　　产业资本“大户”入市。12月以来多个交易日沪深300指数成份股成交，占全市场的比重过半。在其背后，产业资金频频向银行、券商、地产等权重股集结。例如安邦保险，12月以来屡屡出手，先后增持“民生银行”和“金融街”等个股。

　　通过融资融券、伞状信托等产品“借钱炒股”，借助杠杆基金等复杂金融工具进一步放大投资收益。由于存在资金杠杆，A股分级基金的进取份额，在本轮行情中持续受到追捧。在大盘大涨4％的12月4日，几乎所有的分级基金B份额，均以涨停或接近涨停的价位报收。

　　“从原理看，杠杆产品都是在投资者投入一定的资金后，允许从其他渠道拆借资金打包投入。在上涨行情中，这一设计有助于其赚取远高于跟踪标的的收益。”上海证大财富董事长贺牧说。

　　但他同时表示，这些“新玩法”波动性更强、风险更高。一旦大盘震荡调整，跌幅也会成倍放大。
　　
　　中国股市还能"牛"多久？

　　新华网报道称，股市的火爆让这个冬天不太冷。不知不觉间，年初还在为2000点能否守住而揪心的人们陷入了另一个困惑：这样一天一纪录的上涨还能持续多久？沪指真能上5000点吗？

　　在过去两周时间里，上证综指十个交易日上涨450点，涨幅高达18%，深证成指涨幅24%。虽然对于“牛市”没有严格指标定义，但是如此涨幅俨然已经在这段时间内构成了牛市行情。

　　时间退回到五个月前，股市还和前两年一样处于“少人问津”的境地，尽管投资者入市意愿的冰点已过，但老股民仍“伤”未愈，新股民则“兴”未起。

　　平静的表面下暗流在积聚。从反腐“大小老虎一起打”到全面深化改革的强力推进，增强了人们的信心。信心凝聚，小溪汇成河流。

　　与此同时，在金融层面，一度滚雪球般膨胀的银行理财、信托等影子银行得到清理整顿，无风险收益率渐走渐低，大量逐利资金必须重新寻找出路。

　　在此背景下，中国股市于7月中下旬开始有所起色，并于9月初之后走出了一波有模有样的“小牛”行情。

　　正当股指在持续走高后陷入盘整之际，央行宣布非对称性降息，这一时隔两年多推出的政策一下子点燃了股市的热情。人们认为，央行由此将进入降息降准通道，未来更多释放流动性的措施值得期待。钱多了，这对于资金推动型的中国股市而言，十分关键。

　　此时，被前期持续上涨和牛市大讨论唤醒的新老股民开始蜂拥入市。尤其是没有经历过上一轮牛熊洗礼、未有切肤之痛的新股民，更是无所忌惮地追涨，享受了一把难得的“蓝筹梦”。

　　杠杆下的“疯牛”暗藏风险

　　除了涨幅之外，本轮行情“牛”的另一个特征就是成交金额。近两周来，沪深两市成交金额屡创新高，从6000亿元、7000亿元到9000亿元再到1万亿元，几天之内便完成了数次跨越。这样的破纪录速度令人震惊，似乎只能用“疯”来形容。

　　证监会的初步数据显示，11月24日至12月4日，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，一般法人机构净卖出1252亿元，自然人投资者净买入659亿元，特别是持有A股市值在10万元以下的个人投资者净买入更多。

　　由此看来，在不断增长的天量成交额中，中小投资者，尤其是新入市的中小投资者做出了相当大的贡献。

　　中国股市从来不缺资金。如果市场信心持续、预期不改，更多资金有望从储蓄和银行理财等领域转移到股市，而这又将进一步助推股指上涨。不过，如果没有基本面的支撑，股价越上涨，风险越积聚，暴跌随时可能触发。

　　一个值得关注的因素是，这一轮股市上涨有杠杆撬动，很多投资者选择向券商融资来买股票，资金效用被放大。证监会数据显示，11月24日至12月3日日均融资买入额1112亿元，约为同期日均股票成交金额的17%。截至12月3日，投资者融资余额约8500亿元，较今年6月底4034亿元融资余额增长一倍多。

　　有分析人士预计，今年年底融资融券规模突破万亿元是大概率事件，明年则有望达到1.2万亿到1.5万亿元左右。

　　然而，构建在杠杆之上的市场风险显而易见。一旦风向转变，融资资金蜂拥而出或将触发断崖式下跌，利用融资杠杆的投资者可能面临很大损失。

　　“有质量的牛市”才能走得更远

　　股市长久低迷不是什么好事，但脱离基本面的暴涨同样令人担忧。

　　虽说股市反映的是预期，而中国经济明年似乎也不会差，但在杠杆撬动和中小投资者新入市资金作用下的持续暴涨并不是市场应该期待的。

　　在中国改革纵深推进、中国经济平稳增长之际，人们有理由期待股市转牛。只不过，无论是中国股市的投资者，还是转型升级中的中国经济，相较于指数持续上涨的大牛市而言，更需要的是具有坚实基础的“有质量的牛市”。

　　早在8月底，新华社就曾播发文章提出，中国需要“有质量的牛市”，并提出“有质量的牛市”应该具备三点：其一，市场上涨有坚实的经济基础；其二，股市的上涨具备较长时间的可持续性；第三，股市的投资氛围活跃，但不狂热。

　　如果仅仅是资金推动、击鼓传花式的上涨，那么，这样的行情必然不可持续，难免暴涨暴跌。到时候，伤害的是市场信心，受损的是最为弱势的中小投资者。

　　监管层显然已经注意到了这一点。证监会新闻发言人邓舸特别提醒新入市的中小投资者：牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导，不要盲目跟风炒作。

　　正如邓舸所说：“股市稳定健康发展对经济社会发展全局具有重要作用。股市稳定健康运行需要市场各方共同建设，共同维护，共同珍惜。”但愿，在各方的共同努力下，熬过漫漫熊市的人们盼来的不只是一个“透支”的急剧上涨，而是一个“有质量的牛市”。

　　本轮上涨趋势将持续预计涨到3100点或有震荡

　　8日，午后沪指大涨超2%冲破3000点大关，这是沪指自2011年4月26日以来时隔43个多月后回归。最终截至当天收盘，沪指报3020.26点，上涨2.81%，成交5935亿元；深成指报10554.6点，上涨4.84%，成交3876亿元。两市成交继续超过9000亿元。

　　曹卫东表示，8日以券商股为代表的多只股票持续上涨，近期大盘节奏是涨一天停一天，如这种节奏保持不变，上涨趋势不改。预测沪指大概会涨至3400点左右，可能在3100点左右会有震荡。

　　他建议投资者已经持有但未有上涨迹象的股票先按兵不动，不建议频繁换股；如果出现盘中比较大幅度的震荡应该还能进场，进场的节奏不宜过急；如9日高开低向上，不建议追涨，追涨短期风险偏大。

　　曹卫东还指出，投资者应该关注蓝筹股。一是，金融类的股票，短期内把握不好可以选择军工股，军工股一周左右会持续活跃，如果有震荡回调的话应该是一个进仓的机会；二是，机械类个股，就高端制造、工程机械类的股票8日上涨情况看，其持续性比较强，目前这一轮相对涨幅不大，但应该也是一个机会。

　　肖波表示，目前投资者仍可进场，可以选择大盘蓝筹股，主要是券商、银行、高端制造业、有色金属等股。

　　方正证券宏观策略首席分析师郭艳华表示，这一轮上涨核心驱动因素仍未改变，未到战略撤退时。对市场中期趋势真正有冲击的因素为通缩风险，观察时点在明年一二季度。行业继续看好金融地产板块，主题方面关注土地改革以及京津冀、重点关注天津板块。

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