盛博：沪指暴跌 证监会否认打压股市

　　昨日（1月19日）上证指数大跌260点，跌幅达到7.7%。市场传言，是因监管层打压股市所致。对此，证监会新闻发言人邓舸接受采访时表示，两融检查为打压股市的说法与事实不符。

　　据Wind资讯的统计显示，在上证综指260点跌幅中，银行贡献了近三成跌幅，大金融板块（银行，券商，保险，房地产）合计贡献121点跌幅，占比46.5%。在经历了“1.19惨案”后，券商、保险等金融板块后期又将何去何从呢？
　　
　　证监会否认打压股市

　　1月16日盘后证监会发布处罚12家两融违规券商的消息成为A股大跌的导火索，1月19日上证指数大跌260点，跌幅达到7.7%。

　　据上海证券报报道，21116亿元，这是1月19日流通市值所蒸发的金额。沪深交易所的数据显示，经过1月19日的暴跌，沪深两市流通市值分别为213134.27亿、96395.39亿，较上一交易日减少21116亿。简而言之，一天内，亏了2万亿。

　　根据中国证券登记结算有限责任公司最新的数据显示，截至1月9日，A股账户数为18197.19万户。根据19日所被蒸发掉的21116亿元财富，平均每个A股账户在这一天亏损1.16万元。

　　据21世纪经济报道，据Wind资讯的统计显示，在上证综指260点跌幅中，银行贡献了近三成跌幅，大金融板块(银行，券商，保险，房地产)合计贡献121点跌幅，占比46.5%。

　　调查发现，短短一个交易日下来，包括中国石油、工商银行、农业银行、中国银行、中国人寿、中国石化、中国平安、中国神华、招商银行、中信证券在内的前十大蓝筹公司累计蒸发流通市值超过8000亿元之巨，高达8200亿元。上述前十大公司流通市值从1月16日的8.40万亿元缩水至1月19日的7.58万亿元。

　　2007年5月30日，中国股市上演了一幕“530”暴跌行情。接连几个交易日的千股跌停走势，令不少股民血本无归。如今，时隔近8年之后，这一幕似乎再一次展现在投资者面前。

　　1月19日，受证监会打压券商两融业务的利空消息影响，大盘遭遇“黑色星期一”。截至当天收盘，上证指数暴跌逾260点，跌幅高达7.7%。全天，短线融资集体大逃亡引发踩踏效应，沪深两市跌停个股多达150多只，特别是包括券商、保险、银行、煤炭、运输、石油等在内的大盘蓝筹股几乎全线跌停。

　　指数大幅跳水背后，市场对监管层打压股市言论甚嚣尘上。对此，1月19日晚，证监会新闻发言人邓舸在接受采访时指出，两融检查为打压股市的说法与事实不符。

　　12月下旬，证监会对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日通报了检查情况。“目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。”邓舸强调称。

　　值得注意的是，证监会对12家券商出具罚单后，投资者对于后续影响忧心忡忡。

　　当日有传闻指出称，低于50万净值两融客户将强制平仓，以及限制新开仓，即1月16日前融资买入的仓位，卖券还款后不能再继续融资买入，这对市场将造成重大冲击。

　　对此，邓舸亦回应称，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。

　　与此同时，部分两融的谣言也被业内人士予以澄清。19日，有传言称“两融余额骤减近三成。统计显示，上周融资融券余额大幅减少，截至昨日，沪深两市融资融券余额为7716.8亿元，较前一周环比减少27.74%”。对于该传言，华泰证券指出，由于沪、深交易所两融数据更新时间不同，所谓骤降三成，其实是未计入深交所两融余额所致，1月16日真实两融余额为11184亿。

　　此外，19日市场亦有传闻称，“后续市场融资盘清理的压力比较大。中信证券融资客户中79户逾期，其中六成逾期超过5亿。简单计算单这些大户的逾期融资额就接近250亿。算上海通国君，全行业逾期待清仓的金额接近千亿级别，需要在春节前完成。”

　　对此，华泰证券则指出，每一个两融客户账户下都有n个合约，单个合约的资金量都较为分散；不同合约之间的期限是错配的；两融具体业务运作是按合约进行，而非直接按客户，在账务计算上也是如此；券商对融资买入股票会有限制，比如不允许单只个股占用所有资金。另外，中信证券12月底两融也才488亿，一半逾期的情况不符合常识。

　　“1.19”暴跌后三大悬疑待解

　　“1·19”暴跌之后，投资者对于后市走向分歧明显加大，主要关注点集中在三个方面：一是大盘何时止跌企稳，二是个股融资偿还潮会否大面积发生，三是后期市场的风格偏好如何判断。

　　据中国证券报报道，大盘暴跌走势令投资者措手不及，对后期市场演绎也充满迷惑。从昨日与不少投资者的交流看，以下三个问题的短期关注度最高：

　　首先，大盘会否继续深幅调整。分析人士指出，在权重股阶段涨幅已较高、持有筹码信心相对不足的时候，恰逢两融整顿、重点股票大股东减持等不利信息出现，是引发昨日市场出现恐慌性下跌的主要原因。短期而言，昨日不少权重股处于无量跌停的状态中，加之融资偿还压力较大等因素作用，市场存在进一步释放风险的可能。中期来看，虽然当前市场风险偏好有所下降，但改革红利释放以及无风险利率下行对股市的支撑作用仍然牢固，因此预计大盘持续暴跌的空间不大，沪综指2800-3000点位置存在较强支撑。同时，作为本次下跌的“风暴核心”，中信证券A股何时能够打开跌停，将对大盘何时实现企稳具有重要指示意义。

　　其次，个股融资偿还潮会否出现。融资偿还压力确实是当前市场的主要风险点之一。一方面，券商等权重股融资大量增长发生在去年12月，这意味着当前权重股中的融资客成本较高，抗股价波动风险的能力有限，后市随着股价下跌，此类股票中的融资偿还压力将持续增大。另一方面，一旦权重股割肉条件不具备，部分两融投资者为了补交保证金，可能会选择卖出其他股票，进而导致多杀多的效应在短期内蔓延。由此来看，未来一段时间，对于那些融资绝对规模较大的周期性权重股，以及其他融资占总市值比重较高的个股，需要保持高度谨慎。

　　最后，暴跌之后，市场风格偏好如何演绎。本次暴跌的主要风险源在大盘周期股，可以预计，后市该板块会面临较大资金流出压力；但是，考虑到市场中期强势格局仍然值得谨慎乐观，因此预计从权重股中撤出的资金，仍然会有部分滞留在市场中寻找其他机会，这些机会或将主要围绕弱周期消费股展开。此类股票前期涨幅有限，当前估值合理，业绩增长确定性又较高，对资金的吸引力开始显现，有望在未来一段时间带来超额甚至绝对收益。实际上，医药、传媒等弱周期板块昨日已体现出较强的抗跌能力。

　　总体来看，周一下跌基本宣告短期A股将进入系统性弱势格局，不过基于对中期行情继续乐观的判断，建议投资者利用震荡时机，围绕业绩增长等基本面因素逢低进行中线布局。

　　券商建议投资者勇敢加仓？

　　对于融资盘踩踏将导致连续大跌，华泰证券认为，改革的预期需要牛市作为支撑，在改革关键之年，连续踩踏暴跌不符合监管层意图。

　　据每日经济新闻报道，在昨日收盘后，海通证券召开了紧急电话会议，出席人员包括了公司董秘、证券金融部、财务部、战略部相关领导。在电话会议中，海通证券的管理层传递出的主要信息包括，本次监管有助于长期健康发展，但基本面影响较小。公司经过测算此次监管对利息的影响是530万元，佣金是370万元，合计906万元。另外大跌后目前海通证券两融规模一共500亿左右，1月19日需要平仓的资金仅亿元左右，对公司两融业务影响较小。

　　有券商行业分析师称，暂且抛弃基本面影响，监管层收紧两融对市场信心打击巨大，不仅仅是券商股本身，银行、保险都将受到沉重的打击，短期情况不容乐观。

　　方正证券在给机构的最新邮件点评中称：“昨日券商股全线跌停的情况也表明市场对基本面的情况过度担忧，板块在这种情况下比较容易出现超跌行情。我们坚持之前的观点，等待板块超跌后的理性回归，届时建议投资者勇敢加仓，等待估值的回归，但短期也不回避行业仍将走弱的事实。”

　　有机构投资者称，负面情绪在短时间内并没有消化的可能，而监管层对两融的收紧相关细则还需要等待监管层进一步说明，比如存量两融客户中低于50万的客户是把资金量提到50万还是按原有规则去运作，或者清退，尚不明确。后期这些进一步指示都将会对行情产生或多或少的影响。

　　“券商股行情开始于去年四季度，即三个月时间，而这三个月时间也是整个行情的主升浪。巧合的是，本次监管层对三家券商两融新开户的禁止时间也同样为三个月，这或许已经暗示了包括券商在内的大金融板块或将有三个月的调整时限。”上述机构投资者分析称，牛市中买券商、保险本没有错，但任何好的品种都抵不过过度透支，不然前期的疯狂最后还是需要投资者去买单。

　　两融50万门槛重启拦散户，“小额质融”成替代

　　1月16日，证监会对12家券商采取了不同程度的监管措施，同时将两融开户门槛将重新提回50万元。

　　报道称，“这个政策应该是新老划断，对目前资产不到50万但已经开信用账户的人应该没影响，总不能让已经融资买入的客户强行平仓吧。”华泰证券一位两融业务经理指出，两融门槛提升的实质影响有限，但“之前没开户的散户目前很难参与了。”

　　那么，究竟有多少两融潜在客户可能被50万的门槛拒之门外呢？根据中国证券登记结算有限责任公司（下称中证登）公布的最新数据，截至2014年10月底，从一码通市值分布表的情况来看，持有流通股市值低于50万元的账户数量占比合计达93.66%，而这之中的99.94%为自然人。

　　而截至去年年底，券商为投资者开立的信用证券账户数为586.72万户，仅占同期A股账户数的3.23%，考虑到信用账户的开户主体大多为机构投资者；这也意味着，仍有占绝大多数的中小投资者或尚未参与到融资融券交易当中，而此次两融开户门槛重新回到50万元，或对该部分的潜在融资交易造成拦截。

　　虽然两融业务遭到监管限制，但据了解，目前部分券商已在大力推广小额质融业务，而该项业务则有望在两融业务受限后，成为券商融资类业务在零售端的新替代品。

　　和两融业务相比，由于小额质押式回购的实际杠杆有限，因而投资者的准入门槛也相对较低，其中国信证券、东兴证券等券商的该类业务门槛已降低至5000元。

　　而在业内人士看来，两融交易门槛的提高会将对小额质融类业务带来机会。

　　值得一提的是，券商在该业务中所利用的正式交易所的股票质押式回购平台，而该项业务早在2013年6月便已开闸，不过彼时该项试点业务更多针对资金量较大的法人客户。

　　但与此前的大额资金相比，小额质融类业务的线上化的操作方式亦将对融资效率带来提高；而另一方面，其融资成本则近似于同期限的个人信贷。

　　“目前这个业务可以通过网签进行申请，一般资金最快第二日就能到账。”国信证券人士介绍称，“融资成本由期限决定，越长的融资期限成本越高，不足28天的融资成本是8.6%；超过半年期限的融资利率最高达到9.2%。”

　　无独有偶的是，“小微通”也并非小额融资业务的孤例。据了解，自去年下半年起，已有中信、华泰、东兴、中山、国金等多家券商已开展该类业务。

 

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