易宪容：瑞郎“脱欧”为何引起人民币贬值？

　　2015年金融市場第一只黑天鹅事件，就是瑞郎“脱欧”，即瑞士央行在1月15日突然宣布取消每欧元兑换1.2瑞郎的汇率上限。这一事件对国际市场之影响与冲击，只要观察一下瑞士央行15日宣布瑞郎“脱欧”后市场的即刻反应，就可知道这项决定对国际市场来是多么的重大且且令人意外。比如瑞郎兑换欧元一度激升约40%，瑞士股市也立刻暴跌10%。一些国际上的外汇交易商、券商及对冲基金立即破产倒闭，全球外汇市场震荡不已，甚至于人民币即刻贬值等。

　　本来一个只有800万人口欧洲小国，其经济总量占全球比重不足1%，以此来看，其政策变动及影响肯定也是微不足道。但是，瑞郎的“脱欧”为何会对全球市场产生如此重大的影响呢？为何假如香港政府宣布港元不采取联系汇率，其对国际市场影响与冲击肯定不会这样大呢？

　　估计会有以下几个方面的原因。一是瑞士国家虽小，但这个国家的政治上中立性及经济上高度发达，使得瑞士在国际市场上的地位是没有其他国家可替代的。二是瑞士的银行是世界上最安全的银行。3个世纪以来，瑞士银行一直坚持着为储户永久保密的原则，世界对上瑞士银行具有绝对的信任。三是有了上述两个条件，瑞士央行很自然容易被国际市场被称为最遵守承诺的央行，其央行在国际市场权威性高。所以，瑞士法郎一直被市场定为国际市场最好的避险工具。

　　比如，近几十年来，黄金价格大波动往往都与瑞士有关。比如，2014年11月7日瑞士黃金公投遭否決，黄金的价格先跌至1130美元的4年多低位，然后才大幅反弹。同样，3年多前即2011年9月6日，当时黄金价格创出1932美元历史高位，而同日瑞士央行推出汇率上限，即一欧元兑换瑞士法郎不能高于1.2。瑞士法郎汇率与欧元挂钩这后，国际市场的黄金价格就进入长期调整期。还有，1999年4月，瑞士全民公投，批准结束黄金与瑞士法郎之间联系，同时瑞士央行宣布将出售1300吨黄金储备的一半。并带动其他欧洲国家央行也跟随减持黄金储备，国际市场黄金的价格也由此跌到了250美元低位。同年9月欧洲国家签署了限制沽金的“华盛顿协议”，才遏止了黄金漫长的熊市。而这次瑞士央行宣布瑞士法郎“脱欧”也立即把黄金的价格由1226美元推上到1282美元，上涨幅度达4.6%。在外汇市场对他国的货币的影响更是大，有人称之发生一场全球性“货币海啸”。

　　瑞士法郎“脱欧”后，同样引起了人民币的贬值。比如，人民币汇价在上周五单日贬值185点子至6.2066水平，离岸人民币（CNH）跌得更多，低见6.2263水平。当天，人民银行开出中间价比平时较强，央行明显意图以此来稳定人民币。因此，市场相信人民币贬值势头不会太久，6.23水平仍有強大支持。实际市场是否与这种分析相同，估计是相当不确定的，关键就在于中国央行如何来评估这次瑞士法郎“脱欧”的影响与冲击。

　　因为，这次瑞士法郎“脱欧”后，预计国际市场在以下几个方面将发生很大变化。一是由于瑞士央行的意外举动，将会导致全球市场资金流向发生较大变化。这既表现为投资者担心全球市场震荡加剧，因此会让全球不少资金转向低风险资产，并导致资金由包括中国在内新兴市场流走，这对人民币将造成不少的贬值压力。由于瑞士法郎震荡也可能让国际市场资金重新选择全球避险货币，这也容易引发全球热钱流窜。这对人民币稳定同样也是不利的。

　　二是早些时候，在人民币汇率较为稳定、日元持续贬值的情况下，借日元买人民币的利差交易十分盛行。但是瑞士法郎的“脱欧”让市场重新寻找避险货币时，日元面临着升值的风险。所以，瑞士法郎的“脱欧”后市場上套息交易的拆仓盘涌现，令人民币汇率下挫。同时，也可能有外汇交易商由于瑞郎飈升而出现严重亏损，被迫沽出包括人民币资产套现。这也可能导致人民币贬值。

　　还有，这次瑞士央行在无预警的情况下作出这样大决定，也会让市场对各国央行货币政策不信任，这不仅会使得欧元更为弱势，而且也可能由此引发一场货币竞相贬值。而当前人民币是仅次于美元的强势货币，在全球货币竞相贬值的情况下，如果人民币仍然不贬值，当然对中国经济有很大不利影响。这也就增加了人民币贬值的压力。

　　总之，瑞士法郎“脱欧”不仅对国际市场造成了巨大的冲击影响，而种冲击与影响有可能蔓延到中国来，增加人民币贬值之压力，对此，国内投资者要加以关注，以便采取好的应对方式。

 

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