叶檀：资产证券化时代快速到来？

　　资产证券化进入快车道。投资者必须适应全新的直接融资时代，股指期货来，个股期权也快来了，民间还在忙高利贷，“核武器”资产证券化又汹涌而来。

　　《每日经济新闻》报道，1月14日，作为资产证券化备案制新规发布以来首只挂牌转让的资产支持证券（ABS），由恒泰证券担任计划管理人的“宝信租赁一期资产支持专项计划资产支持证券”在上证所挂牌转让。目前，资产证券化业务收入在券商的营收中占比不到1%。

　　此前已有一系列征兆，显示中国资产证券化高峰的到来。

　　根据中诚信国际的统计数据，2012年发行5单信贷资产证券化产品，共计192.62亿元；2013年发行6单产品，共计157亿元；2014年（截至11月30日），共发行55单产品，共计规模2284.95亿元，呈爆发式增长态势。华泰证券非银金融行业首席分析师罗毅表示，假定国内信贷资产证券化和企业资产证券化规模分别占到GDP总量的10%、1%，则国内资产证券化空间约为5.6万亿元，证券公司资产证券化规模约5000亿元。

　　政策在支持，银监会主管的信贷资产证券化（ABS）“备案制”正式落地，27家银行被批准开办ABS业务的资格，将来每推出一款资产证券化产品，不再需要审批，备案即可。《21世纪经济报道》披露央行考虑简化审批流程，而证监会日前正式发布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套规则，备案制是大势所趋。

　　资产证券化包罗万象，房产抵押贷款、汽车消费贷款、基础设施收费甚至景区门票收入都可以进行证券化，产生新的现金流，实现风险与收益共享。

　　资产证券化非常高大上，资产池、增信等并不直观，确实，对于不懂的金融产品，普通投资者还是少碰为妙。对美国次贷危机记忆犹新的人应该对MBS不会陌生，那就是资产证券化的方式之一住房抵押贷款证券化，结果地球人都知道。

　　目前资产证券化遭遇瓶颈，某些行业人士抱怨的，可能正是需要坚持的。

　　对于资产质量的要求要不要降低？2014年10月24日，中国首家资产证券化对话?对接平台第一次会议在北京召开，农业银行董事沈炳熙先生表示，目前监管机构对于信贷证券化资产的选择范围有诸多限制，强调基础资产必须是优良的资产，不允许对不良资产进行证券化。此外，还把平台贷款、房地产贷款、一些中长期贷款及外部评级在BBB以下的贷款都排除在外。

　　在信用可疑的环境下推行资产证券化，要取信于投资者，最好的办法是先出售好苹果，而不是把烂苹果推向市场，这是负责任的态度。

　　比较困难的是缺乏中介机构、缺乏投资者、缺乏定价依据。浦发银行投资银行部资产证券化业务主管孟琦表示，中国资产证券化市场可能还需要几年、十几年甚至几十年的发展，才能初具美国市场的雏形。国内ABS没有一套可行的估值定价系统，也没有形成真正意义上的收益率曲线，形成这一市场曲线需要数年积累。保险嫌收益低，发行的银行嫌定价低。心急吃不得热豆腐。

　　资产证券化卖给谁？专业机构是最好的买家，普通人两眼一抹黑，即使个人资金高达800万的私银贵宾客户，大都从事实体企业出身，对结构性产品并不了解。一些国人在次贷危机时在国外某些银行从事金融衍生品巨亏，也是因为有资金却无金融知识投资实践方面的储备。如果这些高净值人群一开始就吃了资产证券化的亏，以后将资产证券化将难以推进。

　　目前的改革着眼于政策监管与负面清单，是明智之举，同时应建立发行资产证券化机构的信用清单，实行一票否决制。

　　我们需要金融创新，但需要的是脚踏实地的，建立在中国市场特性之上，有助于建立信用体系、建立风险甄别体系的创新，而不是一窝蜂转嫁风险。

 

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