郭施亮：牛市，请你走慢点！

　　纵观全天的走势，其中沪市暴跌7.7%，并一举跌破了3300和3200两大整数关口。至于深市也难逃大跌的命运，最终以6.61%的跌幅报收。

　　“119惨案”对不少股民，尤其是对新股民来说，确实是不少的打击。事实上，沪深市场出现单日超过7%的跌幅在历史上也并不多见。追溯到上一次，也有七八年的时间了。

　　目前看来，证监会、银监会的联合动作无疑是当日股市暴跌的源头。与此同时，因期指出现了罕见性的跌停走势，结合两融业务规模迅速膨胀的大背景，也加剧了市场资金踩踏的现象。不过，在19日晚间，证监会连夜发文强调其并未打压市场，由此给20日的市场回升创造了空间。

　　两融业务，其实早已在前几年推行。然而，作为国内证券市场中的一种创新型工具，它的真正作用却未能受到市场的挖掘。同时，因过去股指期货工具遭到大资金大机构的垄断，也为机构进行空头套期保值创造了条件，由此强化了当时市场的单边下跌行情。

　　一般而言，两融业务具备了助涨助跌的功能。但长期以来，国内证券市场的两融业务助跌效应却相对显著。据数据统计，自其推出以来，市场累计最大跌幅已经超过了50%，期间两融业务的助涨功能却未能得到市场的深入挖掘。

　　进入2014年下半年，或许可以认为是A股两融业务的发展新时代。因为，自此之后，A股的两融业务规模出现了前所未有的增长速度，而两融业务的助涨动力也愈发强劲。

　　有数据表明，2014年7月初，A股市场的两融业务规模也仅有4500亿的水平。到了11月，两融业务规模已经攀升至7000多亿的水平。到了今年1月份，两融业务规模更是创出了1.1万亿的新纪录。

　　伴随着两融业务规模的急速攀升，股市的上涨速度也明显加快。其中，自去年7月份以后，A股的上涨速度呈现出加速的态势。而在去年的11、12月份，A股市场还走出了单月涨幅超过10%的局面。

　　自2000低点附近上涨至今，中国股市已有近70%的涨幅。期间，管理层对股市的态度也发生了略微的变化。

　　实际上，虽然证监会对“119惨案”已作出了辟谣，但是也难以回避一个事实，即高杆杆下的牛市，始终存在着危机。

　　显然，从证监会、银监会的联合行动到之前官媒的接连表态等举措，实际上也看出了中央对股市的态度开始发生了转变。

　　笔者认为，针对本轮牛市行情，可以定义为人造牛市。究其原因，主要在于股市的走牛并没有太多的支撑基础。但是，因当时中央对股市的态度已经发生了明显的变化，结合注册制度全面铺开的预期。于是，提振股市已然成为当时的政治性任务。

　　至此，对管理层而言，支撑本轮牛市的最大前提，就在于修复股市的投资与融资功能，此举也为日后全面推行注册制而铺路。除此以外，在经济大转型的背景下，以往投资促经济增长的思路也发生了重要性的转变，而在股市吸引力迅速提升的作用下，也加快了楼市、理财产品等多渠道的流动性进入，直接推升了股市的行情。

　　当下，中国股市经历了70%的上涨幅度后，“疯牛”行情似乎已经到达了一个阶段性的拐点。对此，笔者认为，3478附近位置可以认为是本轮牛市的政策顶部区域。再上去也许就可以看到真正的市场顶了。

　　不可否认，两融业务规模的疯狂暴增在一定程度上加快了市场的运行节奏，但疯牛行情的持续上演却提前透支了未来股市的上涨空间。而待中央提振股市的政治任务完成后，股市又恐将面临一段漫长的调整期。

　　因此，笔者郭施亮认为，当下的中国股市需要实现从疯牛到慢牛的转变。或许，只有慢牛的节奏才能让中国股市走得更好更远。牛市，请你走慢点！

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