郭施亮：沪港通来了，散户或遭到“血洗

　　2007年的港股直通车搁浅，却换来了7年后的沪港通。不可否认，沪港通较港股直通车更具吸引力，毕竟港股直通车仅仅属于资金单向流动，而沪港通却实现了资金的双向流动。

　　实际上，沪港通的“通车”实现了两地市场之间的“互联互通”，助推了人民币国际化的进程。不过，在沪港通“通车”的背后，却引发了市场的思考。沪港通来了，究竟是馅饼还是陷阱呢？

　　11月17日，是沪港通正式“通车”的重要日子。不过，在此前一周的时间内，管理层却又颁布了一系列的政策以扫除沪港通“通车”的一切障碍。

　　其中，在11月12日，香港当局称，11月17日将取消香港居民兑换人民币20000元的限额，以此突破了之前香港居民兑换人民币的额度上限。接下来，在11月14日下午，财政部公布了沪港通试点及QFII等税收政策，拟对两地市场的相关税费采取三年免征的举措。而在上周六，即11月15日，管理层再度安排进行了港股通交易的系统通关测试，以确保沪港通“通车”的顺利进行。

　　显然，此次沪港通的“通车”任务，引起了中央的高度重视。随着沪港通“通车”的一声号令，相信两地市场都会受到不同程度的提振。否则，也会让中央感到难堪。

　　但是，目前的问题是，沪港通“通车”以后，其又会对两地市场构成怎么样的影响呢？显然，这确实是投资者更关注的问题。

　　沪港通“通车”对中央而言，意在实现“互联互通”，提高人民币话语权。而对两地市场而言，更注重的是两地市场的交易制度、交易时间及交易理念的融合，促使A股市场的规范化、完善化。

　　就目前而言，香港市场的日均成交量达到千亿元规模，但与内地股市相比，却明显偏弱。此外，在香港市场中，主板市场的市值占比达到90%以上，而创业板的市值占比仅仅占据相当小的比例。与此同时，在此背景下，对于部分创业板股票而言，其日均成交量却少得可怜，甚至可以忽略。

　　值得一提的是，香港市场可以称为全球市场中制度体系相对成熟的资本市场之一。其中，当地的机构投资者占比已连续多年保持在60-65%之间的水平。虽然该数值较欧美发达市场仍有一定的差距，但是较内地市场而言，确实高出不少。

　　反观内地市场，因市场自身的发展并不成熟，同时机构投资者的占比长期偏低。对此，市场更多体现出一种投机的氛围，而以散户为主导的市场体系确实存在很多的漏洞。

　　因此，站在管理层的角度分析，拟借助沪港通“通车”的背景，加速内地市场的“去散户化”进程，大幅提升机构投资者的占比。再者，通过两地市场的“互联互通”，实现资金、制度、投资理念等融合，以此来促进内地市场的发展壮大。

　　笔者郭施亮认为，在沪港通“通车”初期，两地市场仍然会受到不同程度的提振。但是，这种提振的效应并不具有持续性。

　　一方面，前期市场的大幅拉升，已经消耗了市场的持续做多动能，也透支了沪港通的利好影响。再者，市场处于2500附近区域的敏感位置，巨大的抛压不得不引起高度的重视。另一方面，沪港通“通车”初期对两地市场的新增流动性补充并不明显，而随着A+H股的价差缩小，乃至A股较H股的价格出现略高的迹象，也会对股市的再度冲高形成压力。

　　需要注意的是，沪港通“通车”意在两地市场之间的制度融合、投资理念融合，拟改变内地市场原有过度失衡的投资者结构。因此，在此过程中，将会逐步打破原有以散户为主导的市场模式，而“去散户化”已经成为无法回避的问题。对此，在制度融合及成熟投资理念的冲击下，可能会有相当部分的散户遭到“血洗”。

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