皮海洲：融资融券畸形发展放大投资者风险

　　A股市场的本轮牛市行情被称为是“杠杆上的牛市”，其标志之一，就是融资融券工具尤其是融资工资的运用。如12月19日，沪深两市融资融券余额进一步上升至10070亿元，其中融资余额约10001亿元，二者双双首次突破万亿元大关。至上周五，融资余额再度创出10063亿元的历史新高，在不到一年的时间里，融资余额增长幅度达到了近200%。

　　融资融券余额与融资余额双双突破万亿元大关，对于中国证券业的发展来说，这无疑是一个具有标志性意义的重大事件。它不仅标志着融资融券业务在A股市场实现了从小到大的发展，而且还成为推动A股市场上升的重要力量。并且，“万亿”大关并不是券商融资业务的极限，市场分析未来券商融资余额可以达到2万亿元甚至更高。

　　融资融券业务的飞速发展令人欣喜。但在欣喜之余，投资者必须看到融资融券业务在飞速发展的背后所潜在的隐忧：即融资融券业务发展的严重畸形。实际上自2010年3月底融资融券业务开闸以来，融资融券业务就处于畸形发展态势，到目前已是越发严重的。如在截止上周五10136亿元的融资融券余额中，融券余额仅仅只有73亿元，较之于10063亿元的融资余额来说，几乎可以忽略不计。

　　融资融券这种畸形发展，在一定程度上是背离了推出融资融券初衷的。融资融券是作为一种做空机制推出来的，旨在改变投资者的单边思维，让投资者做空也能赚钱，从而促进投资者早日成熟。但从融资融券业务发展的情况来看，融资融券业务完全沦为了单边的融资业务，这实际上进一步强化了投资者单边做多的思维。投资者不仅用自己的自有资金来满仓做多，甚至还通过券商融资来做多股市。如此一来，投资者也就更容易成为股市的“死多头”了。而这种“死多头”的做法显然是不利于投资者走向成熟的。

　　不仅如此，融资融券这种畸形发展也不利于该项业务的均衡发展，对融资融券业务的健康发展不利。毕竟在这种畸形发展的情况下，融券的功能基本上得不到发挥，所谓做空机制也就徒有虚名了。更重要的是，由于投资者都偏向于融资，融券少有投资者问津，如此一来，券商对融券业务也就越发不重视了，而是全力备战融资业务。这样融资融券业务的发展就越来越畸形，导致的最终结果是，很多券商根本就无券可融，融券业务处于荒废状态。长此以往，当投资者需要融券的时候，根本就融不到需要的股票。

　　更重要的是，融资融券的这种畸形发展进一步放大了投资者的投资风险。虽然说在行情上涨的时候，巨大的融资盘有利于推动行情的上升，也让融资操作的投资者可以放大收益。但股市不可能永远上涨，世界上没有只涨不跌的股市，也没有只涨不跌的股票。而一旦股市下跌之时，对于融资操作的投资者来说，其损失也是放大的。在这个问题上，最近一个时期相继发生的獐子岛、成飞集成黑天鹅事件，可以说给融资操作的投资者留下了深刻的教训。作为投资者来说，如果没有进行融资操作的话，不论所持股票有多少个跌停，都不会出现爆仓现象，但正因为进行的融资操作，那么在股票连续跌停的情况下，出现爆仓就不可避免了。

　　而且正因为融资融券的畸形发展，导致券商无券可融，一旦股市下跌，本来应该是做空赚钱的好时机，但投资者因为融不到股票来做空，也只能错失赚钱的好机会。尤其是出现“光大乌龙指”这类情况的时候，投资者当天买进的股票不能抛售，又无法融到股票来对冲风险，对于中小投资者来说，就只能眼看着自己买入股票的投资损失增加。

　　因此，对于投资者来说，融资融券畸形发展带给投资者乃至整个市场的隐患是很大的。尤其是在这种畸形发展的情况下，融资的余额越大，带给投资者的隐形风险就越大。进一步讲，融资的余额越大，就越要求融资融券业务均衡发展。融资融券一味的畸形发展，终将会让投资者为此付出代价，并最终危及到融资融券业务的正常发展。

 　　融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。

返回产业信息研究网首页>>