郭施亮：中国式“炒新”何时画上句号？

　　12月29日，备受关注的国信证券登陆A股市场。不出所料，国信证券首日开盘随即遭到市场的爆炒。截至收盘，国信证券报收8.4元，全天的涨幅触及上市首日的上涨限制。与此同时，国信证券全天的换手率仅为0.05%，且其当天在涨停板上的封单高达11.65亿股。

　　事实上，国信证券的首日爆炒早已是意料之内的事情。不过，国信证券的上市时间碰巧遇上了券商股的疯狂行情，此举也为国信证券的上涨带来了更大的动力。

　　按照国信证券5.83元/股的发行价格，其对应的动态市盈率略高于20倍，若按照上市首日8.4元的收盘价计算，国信证券的动态市盈率仍然处于20余倍的水平。相比之下，经历前一轮的券商暴涨行情，券商板块的普遍动态市盈率已经提升到50多倍的水平。而在板块内，中信证券、长江证券、兴业证券等热门股的动态市盈率也远高于40倍。由此可见，对于仅有20余倍动态市盈率的国信证券来说，未来翻一番也未必是一件难事。

　　自今年6月底实行的IPO重启以来，我国证券市场已进行了多轮的新股发行。从多轮新股冻结的资金来看，整体上呈现出逐步增长的态势。

　　其中，在第一轮新股申购中，共冻结资金高达9222亿元。而在第二、三轮新股申购中，相应冻结的资金规模也维持在8000亿以上的水平。相比之下，最新一轮的新股冻结规模却明显提升。根据数据统计，在本轮新股发行中，累计冻结资金达到了3.1万亿，占比同期市场流通市值的1/10以上。

　　值得一提的是，在上述多轮的新股发行中，新股爆炒现象持续不断。而新股上市首日随即遭遇爆炒的现象却成为了常态。究其原因，实际上即有内因主导，又有外因的影响。

　　从内因分析，新股发行制度改革的不彻底性成为新股爆炒的主要源头。就以今年颁布的发行监管红线为例，其中严厉规定了新股发行市盈率不得高于行业的平均市盈率水平。于是，在多轮的新股发行中，普遍新股的发行市盈率均在偏低的水平，更有甚者出现了10倍左右的发行市盈率。

　　不可否认，在上述规定落实的同时，也在一定程度上压制了新股发行市盈率过高的现象。但是，与此同时，却暴露出又一致命性问题。

　　正所谓“你有张良计，我有过墙梯”，既然新股发行市盈率不允许触及红线，那么以游资为主导的资金就借助新股上市后的涨幅限制，实现新股的间接性恶炒。

　　显然，自6月底重启IPO以来，新股上市后基本呈现出上市首日就触及全天涨幅限制的格局，而在随后的交易日中，新股多以连续性的“一字”涨停板出现。然而，待新股接连涨停行情结束之后，股价的动态市盈率早已飞天。而所谓的发行监管红线也名存实亡。

　　此外，从外因分析，新股爆炒从一定程度上反映出市场资金的做多谨慎性。显然，对未来行情把握不准的资金，多热衷于申购新股，或者追高新股来获取一定的投资回报率。

　　不过，从近几个月的市场现象进行分析，一方面，指数呈现出持续飙升的走势，期间指数累计最大涨幅已超过50%。但是在另一方面，新股的爆炒现象依然持续上演，且新股申购的冻结资金规模却始终维持在高位的水平。

　　确实，在中国股市中，新股确实是一块大蛋糕，同时也给市场带来了一定的投资回报率。但是，在新股持续爆炒的背后，却提前严重透支新股未来的上涨空间。而待新股遭遇疯狂炒作之后，恐将为投资者带来的是一轮跌跌不休的无奈行情。

　　显然，面对新股的爆炒，市场更多的是无奈的观望。对此，有部分评论认为，就目前而言，解决新股爆炒的灵丹妙药就只有股票发行注册制了。那么，股票发行注册制真的能够解决长期存在的新股爆炒现象吗？

　　注册制，简而言之，就是降低企业的准入门槛，借助市场的力量，让市场来决定企业的生死。于是，随着注册制的全面铺开，新股的发行规模将会迅速增加，最终拟通过扩大股票供求量，来抑制新股爆炒的现象。

　　对此，笔者郭施亮认为，注册制是市场化程度最高的发行制度，但是它到底能否起到真正抑制新股炒作的作用，还得要边走边看。不过，新股爆炒已然成为A股市场的一种常态。至此，拟借助市场化的手段来打破这一乱象，或者还不够力度。显然，要治愈这一痼疾，最终还是要修正以往长期遭到扭曲的市场制度，提升市场的核心价值，让市场真正起到决定性的作用。同时，还要从本质上转变市场根深蒂固的投机心态，将价值投资的理念灌输给市场。如此一来，才有望解决新股爆炒的问题。

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