国务院提新“融十条” 松绑存贷比有望释放万亿流动性

　　松绑存贷比有望释放万亿流动性

　　11月19日国务院常务会再次聚焦融资难，提出新的融十条。

　　降融资成本仍是现阶段经济政策的核心目标之一，除了维持适度宽松的货币环境之外，中央正在加快结构调整和制度改革解决融资难。

　　国务院常务会议近日首次提出增加存贷比指标弹性。上证报记者获得的信息则是，增加存贷比指标弹性可能并不仅限于存贷比分子分母口径的调整，还可能涉及小微、三农贷款计算豁免以及机构差异化管理等。相关人士称，监管层正在制定的监管办法有可能年底前出台。

　　有研究人士认为，若将非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，商业银行或释放出数万亿放贷能力。

　　值得一提的是，对三农、小微贷款计入存贷比考核此前已给予了很多弹性优待，比如此前相关办法明确支持优先支持商业银行发行专项用于小微型企业贷款的金融债(简称“小微金融债”)，且允许商业银行金融债券所对应的单户500万元（含）以下的小微企业贷款不纳入存贷比考核范围。

　　相关人士指出，此次关键是考虑同业业务以及票据等表外业务如何计入存贷比分母。昨日市场流传的一份央行文件指向拟将部分同业存款纳入存款统计口径，部分同业存款拆放纳入贷款口径。分析认为，如果该做法落地，将使得中国银行[0.00%资金研报]业，尤其是股份制银行存贷比压力得到缓解。

　　这一可能的调整在市场预期之内。民生证券研究院执行院长管清友说，外汇占款低增长和银行资产负债业务多元化的新常态之下，存贷比的调整只是时间问题，本次会将同业存款来源计账细分，非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，通俗来说，就是余额宝将被纳入。

　　具体到影响而言，若非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，管清友认为理论上的最大值是释放7.4万亿信贷，但考虑银行资产端业务相应调整、实体信贷需求疲软以及央行信贷额度控制，实际可释放的人民币信贷或不及预期。

　　不过市场流传的央行文件并非全文，且不清楚是征求意见稿还是已经形成决议。此前有关存款偏离度考核管理办法是由银监会、央行与财政部联合发文。

　　值得指出的是，此次国务院会议明确提出增加存贷比指标弹性，也让取消存贷比考核的声音再起。

　　“近期存贷比监管机制有所调整，明年有可能对《商业银行法》做修订，最终取消存贷比考核。”交通银行首席经济学家连平昨日在陆家嘴金融全球创新峰会上说。

　　银监会副主席王兆星也在近日撰写并刊发的《我国银行流动性监管制度变革——银行监管改革探索之四》一文中提出，金融市场的发展和商业银行业务模式的变化需要我们重新审视存贷比等传统监管标准的作用。

　　王兆星指出，1994年将存贷比引入资产负债比例管理，更多是将其作为强化商业银行自我约束机制的手段，而不是流动性管理要求。直到今天，存贷比起到的实际作用也主要是约束银行的信贷扩张，而不是流动性管理。

　　从新的融十条来看，主要是从打通融资渠道入手。重点关注三个新亮点：

　　第一，增加存贷比弹性。我们此前曾提示，存贷比的进一步调整很可能在年内上国务院常务会，目前看基本符合预期。外汇占款低增长和银行资产负债业务多元化的新常态之下，存贷比的调整只是时间问题。本次会将同业存款来源计帐细分，非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款（通俗来说，就是余额宝会被纳入了）。

　　影响：若非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，理论上的最大值是释放7.4万亿人民币信贷，但考虑银行资产端业务相应调整、实体信贷需求疲软以及央行信贷额度控制，实际可释放的人民币信贷或不及预期。此外，若非存款类同业存款纳入一般性存款，存款准备金也将多补缴1.76万亿（按9.8万亿非存款类金融机构同业存款和18%的存准率计算），至少需下调三次存准率对冲。如果考虑到存准率下调和存贷比放松均会提升货币乘数，央行下调存准金率的次数恐不及预期，这会对银行间资金面有收紧作用，但冲存款意愿下降可降低银行间利率的波动性。

　　第二，加快股票发行注册制改革。非标转标之后，大量的融资需求需要直接融资来承接，包括债券市场和股票市场融资，但中国这两项融资的比例不到15%，远低于发达国家以及印度、巴西等新兴经济体70%以上的平均水平。其中股票市场的差距尤为明显。

　　影响：1）明确提出取消股票发行的持续盈利条件，可以让更多企业获得上市通行证，尤其是那些现阶段无法盈利但却拥有极高成长性的“潜力股”企业将直接受益，打破企业扩张和技术创新的融资瓶颈。2）此外，这也将有效减少过去审批制之下产生的“寻租成本”，切实降低企业融资成本。

　　第三，加快从贸易开放到资本开放。资本开放是双向的。一方面，支持跨境融资，让中国企业从发达市场相对发达的金融体系中获取低成本资金，尤其是便宜的债权资金，美国1年期贷款利率不到3%，日本不到2%，远低于国内接近7%的水平。另一方面，创新外汇储备运用，支持实体经济发展和中国装备“走出去”。4万亿外汇储备已成不可承受之重，要实现保值增值必须摒弃过去集中管理、大量配置美债的思路，应该更多的藏汇于民，过去大规模向中投注资的方式虽可化解国内资金困局，同时提高外储收益，但在当前环境下可能造成人民币贬值压力，未来通过注资多边金融机构或其他方式向私人部门提供外汇融资不失为次优选择，近期注资丝路基金、金砖银行、亚洲基础设施投资银行都是这一思路的体现。

　　影响：1）跨境融资将在审批等环节更加便利，拥有海外融资经验的企业将更容易获得低成本海外资金，相对受益。2）外汇储备更多的用于支持中国企业走出去，尤其是参与一带一路建设和产能输出，相关的交通、运输、通信、装备制造等企业将相对受益。

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