皮海洲：中国股市能终结散户时代吗?

　　2月9日，上证50ETF正式推出，这也意味着A股市场股票期权时代的到来。由于股票期权的高门槛设置，加之股票期权潜在的高风险，因此，股票期权又是一个中小投资者不宜的品种。难怪有舆论因此认为，股票期权将终结散户时代。

　　应该说，股票期权散户不宜这是事实，但中国股市是否将会因为股票期权的推出而让散户走开呢？这确实是一个需要管理层来思考的问题。因为一个明显的现实是，随着近年来各种创新产品的出台，市场已越来越对中小投资者说“不”。从股指期货到融资融券再到股票期权，甚至包括沪港通业务，中小投资者都被拒之于大门之外。中小投资者在市场生存的空间越来越小。

　　不仅如此，中小投资者在A股市场上承担的风险却越来越大。一方面是A股市场上市公司的质量并无明显改善，甚至将越来越差，包括以后还会允许亏损公司上市，投资者获得投资回报越来越困难。另一方面是一些创新业务带来的好处中小投资者难以分享，但因此带来的隐患投资者却难以回避。比如，上证50ETF期权的推出，名义上可以活跃蓝筹股，但实际上则是有可能加剧股指的震荡，而这种震荡是有可能带给投资者以损失的。再如股指期货，明显会分流市场的做多力量，股指期货推出后A股市场多年不振，股指期货同样难逃干系。

　　不仅如此，随着中小投资者被拒之于各种创新产品的大门之外，中小投资者越发陷入弱势的地位，中小投资者与机构投资者之间的不公平也越来越明显。比如，同样是面对“光大乌龙指事件”，机构投资者可以通过融券、做空股指期货的方式来对冲风险，甚至借道于基金ETF来卖出股票，而当天买进股票的中小投资者却只能束手就擒。

　　事实上，正是基于中小投资者在股市里的弱势地位以及赚钱难，早在2011年12月1日，当时刚刚上任证监会主席不久的前证监会主席郭树清就忠告投资者：低收入人群和以退休金为生的人群不宜炒股，建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具。其言外之意就是中小投资者应该远离A股市场。对于广大中小投资者来说，郭树清当时的讲话可以说是苦口婆心。再结合近几年来A股市场的发展状况，中小投资者确实有必要选择从市场上离开。

　　但问题是，从中国股市的长远发展大业来说，A股市场真的能够终结散户时代，让广大中小投资者从股市走开吗？显然不能！因为目前的A股市场还是一个散户占据着绝对人数优势的市场，有97%左右的投资者账户资金低于50万元，其中不足10万元的达到85%左右。而且在沪深股市每年的股票交易金额中，散户的交易量占到了80%以上。可以说，目前的中国股市绝对离不开中小投资者的参与，没有了中小投资者的参与，A股市场将会土崩瓦解。

　　当然，不排除有人建言将中小投资者的资金交予基金来打理。实际上发展机构投资者也确实是中国股市所面临的一项长期任务。但这有两方面的难题无法解决，一是国内投资者更愿意将资金留给自己来打理，这种习惯不是可以轻易改变的；二是国内基金的理财能力实在是令人不敢放心。特别是随着公募基金经理们纷纷投奔私募，公募基金的理财能力更加让人质疑。而私募基金又有高门槛的限制。这就决定了国内的中小投资者更愿意把资金留给自己打理，而不是交由投资基金来理财。

　　正是基于这样的现实，也是基于中国股市的长远发展考虑，中国股市需要让中小投资者把根留住，而不是让散户从股市走开。也正因如此，股市管理层有必要对近年来的各种创新业务加以反思。为什么近年来推出的各种创新业务一而再再而三地把中小投资者拒之于大门之外？为什么各种创新业务都成了机构投资者的专利？为什么就不能从服务于中小投资者的角度来进行产品创新与制度完善呢？中国股市为机构投资者服务而进行的各种创新业务的步子是该缓缓了。

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