沱牌舍得控股权无人接盘 潜在买家复星未出手

　　12年来四度推进改制的沱牌集团此番依然未能如愿。周三晚间，沱牌舍得发布公告称，其控股股东于20个工作日前在西南联交所公开挂牌，拟12.19亿转让沱牌舍得集团(下称沱牌集团)70%股权，但截至2月11日，并没有征集到意向受让方，有关股权转让和增资扩股事宜将延期。

　　可能是与意向受让者条件没有谈好，也可能是因其对意向受让者提的条件针对性过强将挂牌期延长以示公平。

　　12年来四度推进改制的沱牌集团此番依然未能如愿。周三晚间，沱牌舍得发布公告称，其控股股东于20个工作日前在西南联交所公开挂牌，拟12.19亿转让沱牌舍得集团(下称沱牌集团)70%股权，但截至2月11日，并没有征集到意向受让方，有关股权转让和增资扩股事宜将延期。

　　“可能是与意向受让者条件没有谈好，也可能是因其对意向受让者提的条件针对性过强将挂牌期延长以示公平。”知名白酒营销专家铁犁对南都记者表示。

　　当时大部分业内人士均认为，沱牌舍得集团已属意接盘者。原因之一便是沱牌舍得集团对挂牌意向方的要求不低，当中要求其2013年总资产不低于100亿元且净资产不低于20亿元，2011~2013年连续盈利且每年盈利不低于2亿元。这种要求已经将很多投资者排除在外，“这种公开挂牌或拍卖中，量身定制条件的现象很正常，之前洋河并购双沟时也是这样的。”白酒专家晋育锋曾对本报记者表示。而且，当时已盛传复星集团可能参与混改。

　　但“唱戏者”却姗姗来迟。本报记者今日致电复星集团相关负责人了解是否有参与投标，但该负责人不置可否，仅表示“现阶段暂时没有可以公布的内容。”有消息人士反映，出现这种情况可能由于细节还没谈好。

　　从2003年至今，沱牌舍得已经多次发布关于改制的公告，但已多次折戟。“这可能是卖方在拉锯，毕竟现在白酒行业坏境不好。”
　　
　　未现摘牌者的两种猜想

　　“截至2015年2月11日，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜首次挂牌公告期满，尚未征集到意向受让方。”沱牌舍得在公告中称，根据国有股权转让相关规定，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜将不变更挂牌条件，将在3月2日内继续征集意向受让方。

　　1月15日，射洪县人民政府在西南联交所公开挂牌，拟以12.19亿元转让沱牌舍得集团(下称沱牌集团)70%的股权。成功摘牌者将间接以20.895%的股权控股沱牌舍得。

　　此次挂牌，射洪县人民政府提出了颇为苛刻的条件。其一，避开了白酒业同行的并购；其二，要求意向投资方或其实际控制人最近一年末(2013年)经审计的总资产不低于人民币100亿元且净资产不低于人民币20亿元；其三，交易成功后，沱牌集团10年内不得转让沱牌舍得的控股权。

　　此前，市场上接手呼声最高的是复星集团。复星之前已与古井贡酒、老白干等洽谈收购事宜，但均因当地政府不愿出让国有股权控股权，交易未果。而沱牌舍得曾发公告称，对于接盘方的身份，国企民企都不介意。此次沱牌舍得出让股权看上去已经无限接近成功了，最终依然未能如愿。“可能是与意向受让者条件没有谈好，也可能是因其对意向受让者提的条件针对性过强将挂牌期延长以示公平。”知名白酒营销专家铁犁对南都记者说，射洪县人民政府提的条件针对性很强，国内资产达百亿的企业并不多。

　　12年来四次启动改制

　　这已经是沱牌集团过去12年来第四次欲推进改制。2003年10月21日，沱牌舍得发布公告称，大股东沱牌集团已列入四川重点改制企业名单，随后《四川沱牌集团有限公司股权变动方案》通过政府批准，不过重组因为德隆国际的崩盘告终。错失此次机会，沱牌舍得在2008年4月再度发布筹划资产重组公告，不过因为汶川地震及金融危机等，沱牌集团改制步伐并未能迈开。

　　直到2013年3月28日，沱牌集团第三次重启改制步伐。沱牌集团甚至将沱牌舍得的股权减持至现在的29.85%，此举被解读为可避免战略投资者进入后触发要约收购。不过沱牌舍得在周一晚间的公告中称，由于市场、法律时效性等多方面原因一直未能有效推进。

　　然而与2013年相比，沱牌舍得的形势急转直下。“以前行情好的时候，沱牌对股权合作的思维很封闭。”一位曾跟沱牌集团有关股权合作接触过的投资者李维家(化名)向南都记者表示，此前其出价并不比现在低，但是对方不愿意。现在行情不好，沱牌的挂牌价格就显得比较高。“现在白酒行业在下行，沱牌的思维太传统已经适应不了市场的变化，我已经没有太多兴趣了。”

　　“沱牌的强项在生产、酒质还可以，产量也很大，但其营销能力、品牌力在下降，而对于酒厂来说营销才是关键。”在李维家看来，此前沱牌的主要精力在沱牌舍得上，其低端酒利润并不强。
　　
　　业绩遭遇巨压

　　其实在1996年登陆资本市场之前，沱牌舍得凭借低端酒一度跃升为国内最大的白酒制造企业之一。“以前沱牌舍得是做低档酒的，过去10年其集中精力推高端品牌舍得，然而市场刚有起色，就遇上行业调整，让其压力骤增。”铁犁对南都记者表示，虽然其也有沱牌曲酒及众多中端产品可以适应大众市场的需求，但是盈利依然极度萎缩。

　　而沱牌舍得2014年前三季度的业绩也印证着李维家的观点。2014年1-9月，沱牌舍得营收虽然同比增长1.53%至10.29亿元，但是净利润再度下滑18.85%至仅剩607.62万元。

　　在2014年5月沱牌舍得公布的《2013年度董事会工作报告》中，其曾预计2014年营收为17亿元。从前三季度的业绩来看，全年要完成17亿的营收压力巨大。

　　在铁犁看来，当前沱牌舍得正面临高端受阻后如何重新寻找品牌定位、市场展现如何重新定位以及产业调整后其战略应如何调整等压力。值得关注的是，其总经理、董事长李家顺在2014年6月份再度连任董事长，任期三年，不过李家顺目前已经64岁。“这一个任期满后政府是否会续聘存在变数，因此沱牌舍得的管理团队存在变化的可能。”在铁犁看来，新战略投资者的引进可为沱牌舍得带来资金及决策、管理结构优化的契机，这让沱牌舍得对改制迫在眉睫。

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