“全球宽松潮”愈演愈烈 市场期待中国加入

　　昨日11时30分整，澳大利亚正式加入全球“宽松大战”，澳联储宣布将其准利率从2.5%下调为2.25%，澳元大幅走低。

　　今年以来，20国集团（G20）中已有不少成员国纵身跃入“全球降息潮”，其中包括瑞士、加拿大、印度、土耳其、俄罗斯、澳大利亚，同属欧元区的法国、德国、意大利也已见证万亿欧元量化宽松（QE）的诞生。各国降息的原因也纷纷剑指强美元的压力、通缩风险或经济低迷。

　　值得注意的是，中国央行在去年11月意外降息后便无大动作，春节前会否加入“宽松大战”？这引发了各方激辩。

　　“央行年前降准可能性小，因为年前降准的实际效果和信贷投放效果会被弱化。而春节后降低存款准备金率，释放一定流动性，更有利于各类项目实施。”民生银行金融市场部首席分析师李志强向《第一财经日报》分析。

　　然而，摩根士丹利华鑫证券高级经济学家章俊认为中国“参战”几率很大，“就降息而言，我之前判断是2至3次，主要集中在上半年，任何时候降息我都不觉得意外，特别是1月份PMI低于50枯荣线之后。”

　　“全球宽松潮”愈演愈烈

　　世界银行和国际货币基金组织（IMF）近期下调了对非美国家的2015年增速预期，暗淡的全球经济或使这波“宽松潮”愈演愈烈。

　　在亚洲经济增速放缓的形势下，出口导向型的澳大利亚面临的潜在外部风险不断增加，加上以铁矿石为代表的大宗商品价格不断走软，澳大利亚央行有放宽货币政策刺激投资的压力。澳联储宣布降息25个基点后，澳元/美元汇率大幅走低，跌幅达1.8%，刷新2009年5月以来新低。

　　有分析师预计，澳联储年内或将连续降息，降幅至少达到25个基点，次数至少为2次，最多可达4次。

　　其实，澳大利亚并不孤单，这波降息潮中早就有了众多“队友”。1月15日，瑞士央行除了意外取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，同时也进行降息，将3个月期Libor（伦敦同业拆借利率）目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。就在同一天，印度央行宣布降息25个基点，秘鲁央行宣布降息25个基点，埃及央行宣布降息50个基点。

　　然而，“降息潮”到这里还没有完结。此后，丹麦央行于1月19日降息，将存款利率从-0.05%降至-0.2%，将贷款利率从0.2%降至0.05%，并在此后的十天内又两度降息，将存款利率下调至-0.5%。

　　1月20日，G20成员国之一的土耳其宣布降息。1月28日，新加坡央行也意外宣布降低新加坡元汇率政策斜坡。

　　对此，诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)此前在中国香港接受本报记者采访时表示：“负利率将变得越发普遍，这是实体经济的强烈呼吁，尽管此前零利率已经大行其道。”

　　G20成员国中，美国经济一枝独秀，英国经济强劲复苏，而正在大力推进QQE（量化和质化宽松）的日本可能不会进一步加入降息梯队。因此，关于中国将加入“全球宽松潮”的猜测甚嚣尘上。
　　
　　中国节前会否加入？

　　当前，期待2月红包行情的股市玩家对春节前降息或降准的期待与日俱增。对此，各方专家对“节前”这一概念争论激烈，但总体都不排除今年上半年加入“宽松潮”的可能。

　　“春节前降息或降准的概率较小，一是因为央行仍比较忌惮全面宽松会进一步推动股市，不利于央行防风险的目标；另一方面，现在处于经济数据真空期，而且有春节因素的干扰，因此难以对经济形势有特别准确的判断。我们认为一季度末二季度初这个时间点降息的可能更大。”招商证券宏观研究主管谢亚轩博士对《第一财经日报》记者表示。

　　不久前，央行公开了两次新型货币政策工具操作记录。一次是1月30日，央行官网公布2014年12月通过SLO（短期流动性调节工具）投放流动性8550亿元；一次是1月21日，央行官方微博称，续做了到期的2695亿元MLF（中期借贷便利），并新增500亿元。有市场人士将此解读为：央行在通过及时公开新型货币工具的运用告诉市场，央行不会轻易大规模释放流动性，而是倾向于利用此类工具调节市场流行性。

　　不过，降息或降准的可能性并未被排除。紫江集团执行董事陈虎在CFA协会全球市场气氛调查分享会上对记者称：“此前央行担忧降息后会推升资产泡沫，资金进一步涌向资本市场、房产市场，引爆系统性风险。但当前中国外汇占款下降，相应减少人民币投放，变相缓解了4万亿金融放水造成的泡沫。下行的大宗商品价格或加剧通缩风险，在这一背景下，降息通道会被打开。但就具体时点而言，央行可能也是且行且看。”

　　章俊的观点更为激进，他表示，央行去年四季度资本项目出现逆差，并且最近人民币对美元汇率屡现“跌停”，传统意义上通过外汇占款来释放流动性的渠道已经收窄，加上近期外汇占款连续下降更说明资本流出在加剧，因此在这种情况下，央行应该果断降准。

　　此前，中国人民银行行长周小川在瑞士达沃斯论坛上表示：“中国央行希望货币政策保持稳定，而不追求经济中有过多流动性。”不过，如果将此理解为“央行无意释放更多流动性”便失之偏颇，在全球宽松的大背景下，若要保持本国经济、出口稳定，货币政策不能没有作为。

　　问题来了，当前降准和降息哪个更为关键？章俊认为，二者的必要性是动态的，在去年四季度，降息必要性更大，因为当时的问题是融资贵，而流动性没有趋势性收紧的问题，短期波动可以通过公开市场操作和创新工具来调节。但1月以来，跨境资本流动加大，并且人民币汇率有贬值压力，因此套汇套利的资金有长期流出趋势，这种情况下，降准的必要性就上升了。

　　不过，除了降息降准，更为迫切的问题是中国利率传导机制是否完善。“降息并不代表市场利率就会下行，因为存在利率传导机制的问题，如果这一问题不解决，企业和政府融资成本无法随之下行，宽松也无法有效、持续地推动经济。”陈虎告诉本报记者。

　　“宽松潮”逼退美联储加息？

　　与这波“宽松潮”逆势而行的美国或成今年唯一一个加息的国家。然而，各国近期纷纷降息，强美元已导致微软、宝洁等跨国巨头开始“叫苦”，加之低油价对通胀的拖累作用，美联储的加息之路并不坦荡。

　　东方证券执行董事孙志鹏对《第一财经日报》记者表示：“美国货币政策肯定是独立的，美联储将以就业、通胀和其他经济数据定夺加息时点，因此需要密切关注美联储的前瞻指引。”

　　此前公布的去年12月美国就业数据较为抢眼：非农新增就业25.2万，失业率跌至5.6%，创七年新低。不过，美国通胀率久久未能达到2%的目标。美联储最新发表的1月声明称，尽管预计通胀近期会下降，但长期而言会逐步达到目标，并表示加息决定时会考虑海外经济。

　　“美联储联邦公开市场委员会提及会在制定货币政策时考虑国际影响。如果全球金融动荡加剧、欧洲宽松导致更多资金流入美国，且如果全球增速和通胀都进一步下降，那么美联储加息的必要性就会下降。”谢亚轩向本报记者表示。

　　不过他也表示，如果美国通胀和就业目标都已经成熟，且整体经济状况需要货币政策作出调整，美联储加息必然是以国内为主。此前，主流观点预计美联储将在4~6月加息，当前预期偏向于6月或更晚一些。

　　在陈虎看来，美联储在2015年中期或以后加息的可能性基本确定，而且这势必会带动美元持续走高，“就历史经验而言，只要美元从底部崛起，一般就会实现40%的涨幅。这一波美元涨势已接近20%，估计还可能有20%的涨幅。”

　　新兴市场遭遇倒春寒

　　在这些大力度的宽松政策起效前，外汇市场率先感受到痛楚。澳元兑美元汇率在今年1月份重挫超过5%，花旗集团预计，澳元未来三个月还将下跌3%。新兴市场的感受则更为强烈，由20种主要新兴市场货币组成的一项彭博指数上周五收报78.2973，为1993年该数据开始统计以来最低点。

　　美元是这段时间来外汇市场上的常胜将军，而支撑其走势的除稳健的经济表现，还有美联储的政策。尽管在最近一次政策会议上暗示6月份之前不会加息，但外界对其将在今年内加息的预期高涨。

　　上海社会科学院研究员徐明棋对此指出，全球宽松政策对新兴市场而言利大于弊，因为这会抵消美联储收缩货币供应量带来的影响。但假如美联储加息，那么新兴市场货币兑美元会不断贬值。

　　在一些分析师眼中，贬值的货币将为一国带来亮眼的出口数据和国际竞争力。但《格兰特利率观察家》主编吉姆·格兰特指出，“在后雷曼时代，货币更像是一种公共政策工具。过去7年里，各央行像变戏法一样发行了超过10万亿美元的货币。然而，繁荣依然没有到来。”他近日在英国金融时报撰文称，投资者为暴跌的利率和欧洲央行推出货币刺激方案举杯相庆。虽然他们渴望获得金钱回报，但他们并未好好思考金钱的本质。

　　徐明棋对上证报记者表示，各个国家在考虑外部因素的同时，更重要的是根据自身的情况来做决定。比如油价的下跌，对能源进口国来说是比较好的情形，这时候就不应该实行量化宽松政策，这对汇率的稳定不利。

　　有“末日博士”之称的鲁比尼近日也在海外媒体撰文指出，“我们生活在一个供应过多，而需求过少的世界。”他表示，结果是尽管央行采取激进的货币宽松政策，但持续的反通胀甚至是通缩压力仍存在。鲁比尼称，要想让货币刺激措施行之有效，则需要与当前的财政刺激相结合，这是所有主要经济体所缺失的部分。不过，我们也可以看见，目前欧元区、英国、美国和日本都在寻求实施不同的财政紧缩以及整合措施。

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