人民币连续7天6次逼近跌停 热钱外逃市场期待央行干预

　　继2日人民币对美元即期汇率收盘价创两年来新低后，3日，人民币在即期市场上的表现仍是一路走跌，盘中最大跌幅1.96%，为即期汇率连续7个交易日中第6次逼近跌停。不过，专家一致认为，目前人民币不会出现趋势性贬值。

　　连续逼近跌停并非人民币“太弱”

　　“当前人民币汇率连续下行，并非人民币太弱，而是美元太强。美元指数大幅上涨是人民币汇率大跌的主因。”中国银行国际金融研究所副所长宗良告诉记者。就在几天前，美元指数一度突破95关口，创11年来新高。美元涨，相对应的人民币必然呈现下行压力。

　　3日，央行略微上调人民币对美元中间价至6.1369，人民币对美元即期汇率开盘后还是大幅下挫，盘中一度跌至6.2572，较中间价跌了1.96%。

　　对外经济贸易大学研究生院常务副院长丁志杰表示，人民币对美元汇率出现一定调整，是对国际外汇市场上美元走强的正常反应。

　　“尽管人民币对美元下跌了不少，但对欧元、瑞士法郎、澳元、日元等主要货币都是在涨，因此人民币实际有效汇率并没有跌。”宗良表示，2014年10月以来，欧元累计贬值超过20%，日元贬值近15%，但人民币仅跌2.2%。

　　“放在全球范围看，人民币的跌幅并不算大。而且适度贬值，有利于促进我国对外贸易，提升经济竞争力。”宗良说。

　　难现趋势性贬值

　　对于市场最为关注的人民币走势，多位专家和市场人士均表示，人民币难以出现趋势性贬值。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，尽管当前我国出现经济下行压力，但在全球看我国经济增速仍然较快，背后还有3.84万亿外汇储备支撑，不具备趋势性贬值的条件。

　　交通银行首席经济学家连平认为，目前人民币贬值压力较大，但人民币汇率水平已经接近均衡价格，大升大贬都不合适。此外，人民币汇率还受到中美贸易顺差过大的制约。“如果人民币大幅贬值，美国不会答应。”连平说。

　　宗良也认为，美元对全球主要货币走强，必然对美国出口造成不利影响，引发美国民众的意见。美国财政部长1月23日在达沃斯论坛上明确表示“对中国的汇率忧虑持续增加”。“在这种情况下，就算人民币想贬太多都很难，最低不会突破6.4。”宗良说。

　　连平预计，2015年人民币大幅度升值不可能，持续大幅度贬值也不可能。即期汇率将延续2014年的态势，波动区间可能在6到6.4。

　　大幅波动将成常态市场不必恐慌

　　因连续7日大幅下跌，人民币汇率近日迅速蹿升为点击率极高的网络热词，公众对此表现出极大关注。

　　“比人民币贬值本身更值得担忧的是广泛出现人民币贬值预期。”谢亚轩说。

　　丁志杰表示，恐慌情绪主要是因为不了解中间价和交易价的差异，过度解读甚至误读盘中交易价对中间价贬值。把交易价相对于中间价贬值1.9%解读成人民币汇率暴跌，是不了解人民币汇率的一种误读。

　　“人民币中间价更加浮动，将加大即期汇率的波动性，市场供求对汇率的影响更加显著。”谢亚轩说，“央行目的是减少干预，不应理解为‘放手不管’，也不应简单认为是人民币汇率要有意‘贬值’。”

　　宗良表示，自去年以来，央行逐步退出对人民币汇率的常态化干预，近期人民币汇率不断逼近2%最大波幅，就是央行有意让市场适应这种大幅波动。可以肯定的是，未来人民币汇率出现较大幅度波动将是常态。

　　警惕资本外流压力不容忽视

　　根据国家外汇管理局3日最新公布的数据，2014年四季度，我国经常项目顺差3751亿元人民币(约611亿美元)，资本和金融项目(含净误差与遗漏，下同)逆差5595亿元人民币(约912亿美元)。其中，资本和金融项目的逆差额超过全球金融危机时2008年四季度的468亿美元逆差，创出1998年以来的新高。

　　中国民生银行首席研究员温彬在接受《经济参考报》记者采访时表示，2014年二季度、三季度和四季度连续三个季度资本和金融项目为逆差也是创下了纪录，此前在2012年二季度和三季度，资本和金融项目曾连续两个季度逆差。他判断，双顺差的格局将被改变，取而代之的是“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”的新常态。

　　温彬表示，一方面，企业对外投资规模加大，中国正在向净资本输出国迈进，而且伴随着资本项目的进一步开放，也会有更多的资金流出；另一方面，在美联储加息预期和中国央行降息预期共同作用下，不排除一部分国际热钱可能外流。

　　商业银行结售汇数据可以佐证以上观点。从国家外汇管理局公布的数据看，银行结售汇一季度顺差1592亿美元，二季度降至290亿美元，三季度转为逆差160亿美元，四季度扩大为465亿美元。“理论上说，我国外贸顺差规模不小，但境内的外币存款是净减少，说明很多企业和个人拿到外汇后并未选择结汇，资金通过各种渠道流出了。”温彬说。

　　如果说，中国加快资本输出是逆差背后的正面因素，那么热钱外逃就是其释放的负面信息了。资金流向监测机构EPFR数据显示，截至1月28日当周，资金继续流出中国股票ETF，当周约7.79亿美元净流出，而在此前一周为流出17.66亿美元。当周，资金也继续流出中国债券市场，当周约0.94亿美元净流出，上周则为流出0.42亿美元。

　　挑战货币政策左右为难

　　华泰证券表示，2月份A股的不确定性在于人民币贬值压力和市场降准预期之间的矛盾，如果央行通过MLF、PSL等定向工具释放流动性，而非全面降准，那么市场流动性偏紧平衡的背景下，股市仍是震荡格局。

　　中信建投宏观报告指出，2014年，随着人民币贬值和双向波动预期的确立，资本和金融项目特别是金融项目的逆差开始显性化。资本和金融项目的逆差，与经常项目的顺差一起，导致外汇储备的增长放缓，个别季度甚至出现下降。新增外汇占款持续缩量，由此货币政策框架也面临转型，通过新的渠道提供基础货币。总体而言，经济转型带来汇率、外汇和货币政策的一系列变化。

　　实际上，从今年以来央行的操作来看，其更多的是通过续作MLF(中期借贷便利)和逆回购的方式来释放流动性。2月3日，央行在公开市场将进行350亿元7天期逆回购操作、550亿元28天期逆回购操作，一共向市场投放900亿流动性。降息、降准等“大招”并未出现。

　　温彬表示，考虑到外汇占款趋势性减少，从基础货币补充的角度来看，降准是必要的。但是由于去年底降息之后资本市场暴涨，央行至今对全面性的宽松政策持审慎态度。尤其是如果中国也加入到“货币战”之中，加大宽松力度，将进一步加大人民币的贬值预期。“但是不论是逆回购、MLF，甚至是之后将创新工具MLF的周期拉长到一年以上，基础货币供应缺口的问题也无法解决。”他说。

　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰则对《经济参考报》记者表示，在资本外流、人民币贬值背景下，央行外汇占款增速放缓甚至减少，其实是为央行提高货币政策主动性提供了良好条件。央行在负债端的操作会减少，逐步退出对外汇市场的干预。在资产端的操作会增加，更多地启用定向调控工具，更主动地调节流动性。

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