80万亿存量贷款1月重新定价 降息效果显现

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　　央行去年11月降息至今已两月有余，由于存量贷款从1月起将参考降息后基准利率进行调整，这部分贷款的利息支出将有小幅下降。但业内人士指出，当前实际利率仍偏高，货币政策仍需要继续宽松，引导利率下行。

　　存量贷款利率现下降趋势

　　为引导融资成本下降，自去年11月22日起，央行对存贷款基准利率实施不对称降息，1年期贷款基准利率下调0.4个百分点、存款基准利率下调0.25个百分点，同时，存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

　　降息有效刺激了贷款需求，去年最后两个月新增人民币贷款15500亿元，比上年同期多增4430亿元，其中中长期贷款占75%，比上年同期上升38个百分点。12月27日，央行宣布对纳入一般存款的同业存款暂时不缴法定存款准备金，提高了银行放贷能力。此外，根据国务院43号文要求，今年1月5日之前完成地方政府性债务的清理和甄别，为了抢搭政策末班车，也导致中长期贷款供求两旺。

　　但降息效果究竟对实体经济的融资成本影响几何？

　　央行调查统计司近期首度披露了其开发的标准化存贷款综合抽样统计系统。这一系统选取了近300家法人金融机构的3000多家支行作为样本，每个月采集1亿笔左右的存贷款信息，约占全部金融机构存贷款总额的10%。这一系统既有存贷款量的统计，又有资金价格的统计；既可以生成存量数据，又可以生成流量数据；既可以提供分期限、额度、地区、行业和企业规模等多方面的数据，又可以根据分析研究的需要，对这些数据予以灵活组合、进行深度挖掘。

　　据抽样统计数据显示，2014年12月末，企业贷款利率比2014年年初下降5个基点，比三季度末下降14个基点。其中，小型企业贷款利率和年初基本持平，比三季度末下降9个基点；微型企业贷款利率比年初下降17个基点，比三季度末下降9个基点。同时，小微企业信贷结构进一步优化，更多投向涉农和制造业小微企业，并逐步收缩房地产类小微企业的信贷资金。从数据来看，融资成本出现了微降。

　　80万亿存量贷款大调整

　　“降息对基准利率变动的指示作用是非常直接的，降息效果将在今年陆续显现。”业内人士表示。

　　“从今年1月1日起，80多万亿元的存量贷款要根据新的利率重新定价，在基准利率有较大调降的前提下，相信加权平均利率会略有下降。”民生银行首席研究员温彬表示。

　　同时，贷款基础利率定价也有所下行。贷款基础利率（LoanPrimeRate，简称LPR）是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。贷款基础利率的集中报价和发布机制是在报价行自主报出本行贷款基础利率的基础上，指定发布人对报价进行加权平均计算，形成报价行的贷款基础利率报价平均利率并对外予以公布。运行初期向社会公布1年期贷款基础利率。LPR报价银行团现由9家商业银行组成（中国农业银行作为报价行之一）。

　　根据全国同业拆借中心的数据，1月28日的1年期贷款基础利率报价为5.51%，较同期基准利率下浮1.6%。值得注意的是，降息前则下浮了4%，下浮空间收窄主要是因为非对称降息所致。这次1年期存款利率虽然只下降0.25个百分点，但各银行为了争夺存款纷纷将存款利率上浮20%，提高了银行负债成本，缩小了银行利差，导致贷款基础利率较同期基准利率折价幅度反而收窄。

　　“今年以来，贷款利率整体在下降，因总体有效需求也在下降。”一家股份制银行支行信贷经理表示，“不过，今年以来贷款还没怎么放出去，主要是延续去年的项目。”

　　上述人士表示，存量中长期贷款受降息影响，实际利息支出会显著下降；新增的贷款利率浮动比例基本上变化不大，受基准利率变动影响，整体上也出现了下行态势。

　　业内人士指出，资产负债率偏高的行业在此次降息中受益最大，如建材、钢铁行业。钢铁行业上市公司平均资产负债率在50%以上，此次降息使得行业长期负债的利息下降。而建材行业属于资金密集型产业，平均资产负债率高于50%。降息将直接减少建材公司的利息支出。

　　“去年以来，民间资金利率回落的比较多，可能主要是需求下降。当然央行降息也有一定影响。”一家三线城市民营房地产企业财务人员表示，民间资金是该企业资金周转的重要融资来源，此前融资利率一度在20%以上，去年有较大幅度回落。

　　实际利率仍存下调空间

　　尽管在银行业肩负降低“实体融资成本”的重任下，贷款利率有所下降，但宏观经济仍然面临实际利率偏高难题。

　　中金固定收益研究认为，在经济疲软，通胀下滑，海外经济体竞相放松货币政策的情况下，松紧适度的货币政策意味着央行需要继续放松，引导实际利率回落。上周央行重启了7天逆回购，开启了新年放松的第一枪。发行利率虽然比2014年下调了25bp，但仍高达3.85%，比2012年的3.35%还高出50bp。而目前无论经济增速还是通胀都低于2012年，实际利率仍偏高。

　　中金报告认为，未来央行仍需要继续放松货币政策，逆回购利率仍有下调空间。在货币政策趋于放松的环境中，逆回购利率可以作为二级市场利率的顶而不是底。随着证监会规范和限制券商两融，通过杠杆炒股会有所收敛，抑制货币政策放松的条件也将被消除。目前阻碍收益率下行的主要是短端利率偏高，未来货币政策放松将逐步纠正这一点。

　　温彬认为，融资相关的其他费用，除了合同利率外，企业综合融资成本还包括息改费、财务顾问费、中介佣金、搭桥贷款费用等，去年政府采取了一系列降低企业融资成本的举措，这些举措初显成效，但仍需进一步完善。

　　促进降息效应发挥的四大举措

　　发挥政策合力，降低银行成本和企业融资成本。此次采取不对称降息，并扩大存款利率上浮区间，政策出台后很多银行将存款利率上浮到顶，使存款利率仍然维持降息前水平，这意味着银行的资金成本并未降低，企业融资成本也难以下降。要降低企业融资成本，就需要财政、税务等政策相互配合，督促和引导商业银行认真研究和落实央行降息的举措，如对支持小微企业和涉农贷款的银行采取财政、存款准备金等奖励措施，有效降低企业的财务成本和贷款的利息。

　　调整监管机制，优化金融结构。贷款利率管制已经完全放开，市场供求是决定利率的主要因素。由于同时扩大存款利率上浮，银行存款利率基本未变，负债成本压力依旧。在银行存款增速放缓、负债成本上升压力加大、风险偏好有所下降、企业经营状况不佳的情况下，降低融资成本还需从监管机制调整、优化金融结构等方面加以推进，同时需切实推动社会融资成本下降的长效机制建设。

　　提高风险容忍，约束无效融资需求。加强对小微企业和涉农贷款的信贷支持力度，适度提高对这类贷款的风险容忍度，促进小微企业和“三农”经济稳步发展。逐渐停止对过剩产能和预算软约束行业输血，加快国有企业改革和过剩产能行业破产重组，加快对银行不良信贷资产的剥离，严格控制预算软约束部门的无效投资，打消大规模刺激的预期，进而遏制无效的融资需求，承受短期风险释放和改革带来的阵痛。

　　执行稳健政策，加快推进利率市场化。我国经济发展的总基调是“稳中求进”，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，主动适应经济发展新常态，这就需要稳健的货币政策。但要更好地实现货币增长对转方式、调结构的作用，市场需在资源配置中起决定性作用。因此，仍需综合考虑国内外经济金融发展形势和改革所需基础条件的成熟程度，继续深化存款利率市场化改革，完善市场化的利率体系和利率传导机制，增强利率调控能力和宏观调控效果。