中国A股市场暴跌暴涨值得反思

　　一个健康的证券市场，不应该频繁出现暴跌暴涨的乱象，更不应该持续遭到政策市的主导。相较于国际成熟的资本市场，我们的监管机构的市场化程度仍然不够，这种市场化，不仅体现在监管机构职能的健全、以及相关法律法规的完善，而在社会机构对市场监管的参与度。

　　本周的A股市场，可谓变幻莫测——先是，周一证监会对券商的一纸罚单导致沪指暴跌7.7%，然而周二A股行情便进入了反转通道，周三沪指涨幅高达4.74%，几乎将周一的“股灾”跌幅全部收回，并创下了五年来的最大单日涨幅。

　　如此暴跌暴涨的行情，着实让投资者坐了一次过山车，而在这种过山车的行情中，不仅导致无数投资者的压力剧增，而且对于许多元旦前高位进入、暴跌过程中无奈止损的投资者，则更是损失惨重。

　　其实，对于许多资深股民而言，A股市场的暴跌暴涨并非新鲜事物，回顾A股20多年的历史，暴跌之后往往是暴涨、暴涨之后往往是暴跌，事实已经成为A股市场的独特景象。而之所以如此，除了全球金融市场波及等因素，追根溯源，还是A股市场政策市的本质、以及由此导致的股民跟风投机习惯所造成。

　　以此次A股市场的暴跌暴涨为例，“1·19股灾”之所以会出现，主要原因就是证监会对券商的一纸罚单，而之后两天A股行情的急剧反转，除了沪港通成交额的突然放大、国企业绩预增之外，其实更为核心的还是“1·19股灾”之后，证监会立马澄清“无意打压股市”。

　　如此厘清之后，我们就会有一种荒谬之感，此次A股市场暴跌暴涨的根本原因，居然取决于证监会对券商的处罚、以及随后的表态。而这种景况，在A股市场的成长过程中，其实早已多次出现，比如面对上世纪90年代初期A股市场的持续暴涨，1996年监管层连下“十二道金牌”，立马导致A股进入暴跌通道，再如面对2007年沪指涨至6124的历史高点时，政府通过调整印花税等举措，立马再次使A股市场开始上演持续的大幅跳水。

　　A股市场的暴跌暴涨，不仅不应是一个健康证券市场应有的市场表现，更会弱化金融市场对实体经济提供支持的应有功能，而在由政策市主导的暴跌暴涨的行情中，对于信息来源偏少、心理承受能力较弱的中小投资者而言，则更是容易遭受血洗，某种程度上，A股20多年之所以高达90%的投资者是亏损的，其根本原因也在于此。

　　一个健康的证券市场，不应该频繁出现暴跌暴涨的乱象，更不应该持续遭到政策市的主导。对此，我们应该深刻反思，相较于国际成熟的资本市场，我们的监管机构的市场化程度仍然不够，这种市场化，不仅体现在监管机构职能的健全、以及相关法律法规的完善，而是应体现在社会机构对市场监管的参与度。

　　当然，对此次监管部门对券商违规操作的处罚，我们是应该肯定的，但是此次暴跌暴涨折射出来的，却是A股市场至今仍走不出政策市的阴影。

　　A股市场持续遭受政策市的主导，必然会使投资者抛弃价值投资理念，而追求所谓的快进快出型的投机模式。如此，对于A股市场而言，不仅会导致金融市场资源配置效率持续偏低，而且更会导致之于中长期，广大股民会对A股市场日趋失去信心。

　　那么，当前中国A股为何会如此暴涨暴跌，为何理论的分析与实现的市场会相差如此之远？为何如此轻描淡写的政策会引发中国A股的暴跌或暴涨？真的是政策因素所导致，还是有其他原因？只有现实的市场才能找到问题之答案。应该可能看到，当前中国A股市场，与2007年的市场相比，已经发生了翻天覆地的变化，而这些变化则是影响当前中国A股的暴涨暴跌的原因所在。

　　一是随着互联网时代的到来、智能手机的普及，一个“微权力”崛起的时代已经出现。在“微权力”崛起的年代，首先表现为投资的大众化、普及化、智能化、资产配置的全球一体化，股市已经不是少数精英的专利，而是普通大众财富增长的工具。同时股市表现为海量的信息蜂拥而来并快速流动。普通的投资者不仅是这种海量信息的被动接受者，也是这种海量信息的选择者、制造者及传播者。股市少数精英想主导、控制、垄断市场信息早就成了历史。在这样的情况下，股市的预期来得快，去得也快。这才是导致当前中国A股暴涨暴跌剧烈的第一理由。

　　二是近十几年来，随着中国住房市场快速发展，城市房价快速飚升，国内居民（城市居民及城市周边的农民）的财富也出现了几何级数式的增长。而国内居民持有财富快速增长则是这轮股市上行最为现实的基础。从余额宝的爆炸式增长案例就可以看到，只要有稳定的收益及便利的投资渠道，海量的微小资金就会涌来，这很快就会洪流般地形成资金大潮。更为重要的是这几年国内房地产投资的暴富更是不断地在强化国民极端精致的个人主义的驱利动机，国内投资者无时无刻不是在寻找再次暴富的机会。所以，前两个月A股市场疯狂所导致的赚钱效应，必然会推动国内投资者涌入了股市，同时这些投资者又准备随时离开这个市场，因为他们不想在股市不获得暴利，只要市场有风吹草动，就会逃出市场。而投资者的这种快速的进出一定会增加股市的波动。

　　三是当前中国股市进入了一个融资高度杠杆化的时代。当前中国股市已经进入融资高度杠杆化的市场，投资者可以通过融资融券获得购买股票的资金及卖出借来的股票。这是2014年中国股市之所以能够上涨53%的最大推动力。根据已有的数据，在近一个多月的时间里，融资融券余额出现罕见的三级跳，不断地突破8000亿元、9000亿元、10000亿元、11000亿元大关。还有，当前上海及深圳市场约有279万名融资融券者，市场平均维持担保比例为244%。再加上影子银行的杠杆资金进入股市，有这样一批杠杆化的投资群体，有这样高的融资量，要把国内股市炒得翻天覆地估计不会是难事。但对于从来没有经历过这种杠杆化风险的中国投资者来说，股市的大起大落一定会把这些杠杆化的投资者的神经绷得紧紧的，他们随时都会进入市场，或随时退出市场。在这种情况下，中国A股的剧烈震荡岂能不发生？

　　四是随着沪港通的启动，中国A股市场已经是一个全球性市场。在这个市场，国内投资者可能着眼于国内A股，也可把个人投资在全球配置。同时，国际投资者也在紧密地关注国内市场，寻找不同的机会进入或退出。而且既然中国A股市场是一个全球性的市场，那么国际市场上任何风吹草动都会反映到股市上来。这自然增加了A股市场的波动性及不确定性。

　　从上述中国A股市场特征可以看到，当前中国股市早就形成了一个风险极高的市场，股市上的信息有任何风吹草动，不仅会很快地循环放大，而且随时都可以成为投资者进入或出逃的理由。市场预期来得快，去得也快。所以，投资者快速的进入或退出，股市的暴涨暴跌将成为2015年中国A股之常态。如果投资者跟随追涨杀跌，特别是个体投资者，那么要跑赢市场之概率不会太高。只有抱着平常心，选择好个股，才可分享股市“牛市”的成果。

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