2015中国经济前瞻：GDP、股市、楼市、油价如何走？

　　今年是中国全面深化改革关键之年，在经济进入新常态的背景下，诸多问题引人关注：今年经济增速是否继续放缓？是否会再次降息或降准？股市、楼市、油价走势又会如何？

　　
　　展望一：GDP增速会否继续放缓？

　　中国经济下行压力较大已成共识，稳增长因此也被中国决策层列为2015年经济首要任务，在稳增长和促改革的压力下，2015年，中国经济增速究竟会呈现什么走势？

　　国家信息中心经济预测部主任祝宝良：2014年中国经济可能增长7.3%左右，由于房地产市场将继续下行，预计2015年中国经济增速会比2014年低，可能在7%左右。从三驾马车来看，2015年外贸可能比去年略好，消费也有望基本稳定，投资尽管力度加大，但地方融资能力受到政策限制。总体来看，2015年经济增速会往下走，但也不可能大降。

　　北京大学经济学院教授、发展经济学系主任曹和平：新常态下的经济增长，意味着增速从8.5%-11.5%超高速增长区间向6.5%—8.5%的中高速区间过渡，在这个调整的过程中，中国经济并未出现断崖式的硬着陆，在经济本身进入下行周期以及结构调整的阵痛下，预计今年一季度和二季度GDP增速低于7%的可能性比较大，但三季度GDP增速有望企稳回升，全年GDP增速保持在7%左右是相当乐观的。

　　中国银行[-1.54%资金研报]国际金融研究所高级研究员周景彤：展望2015年，外部环境稳中趋好、改革红利进一步释放、新的增长点蓄势待发，中国经济仍将平稳增长。但增长动力切换、去产能压力较大、房地产市场调整和债务率高企等因素也在制约增长。预计2015年GDP增长7.2%左右，2015年很可能成为中国本轮经济下行的阶段性低点或谷底。

　　展望二：是否会再次降息或降准？

　　2014年，中国实施了两次“定向降准”和一次非对称降息，2015年的货币政策依旧将坚持“积极的财政政策和稳健的货币政策”的组合，但官方要求“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。那么，2015年，降息或降准是否会再次出现？

　　祝宝良：货币政策需要根据经济运行情况、通货膨胀水平等相机抉择，现在物价处于低位运行，货币政策存在放开的空间。2014年CPI目标是3.5%左右，11月CPI已降到1.4%，通胀水平低了，货币政策相应可以宽松一点，建议现在就可以下调存款准备金率。

　　曹和平：今年货币政策会更注重灵活性和针对性。如果今年一、二季度经济增长没有达到预期的话，降息降准应该会出现，预计今年应该会有连续4-5次的降息降准。“降息降准要和财政政策组合好，包括推出重大项目，推进基础建设、户籍和社保等改革，才能更好促进宏观经济回暖。”

　　周景彤：2015年是否会继续降息，主要取决于现有政策对降低实体经济融资成本的效果。官方会继续引导银行间市场利率下行，以此达到压低贷款定价的目的。但如果效果不佳、企业融资成本仍居高不下，特别是经济明显走低、就业恶化，那么就会继续调降存贷款基准利率。此外，今年通胀压力应该不会很高，货币政策稳定物价的任务不是很重，“松”显得尤为重要，预计2015年再次降息可能性比较大，还有可能降准1到2次。

　　展望三：股市还会牛下去吗？

　　2014年下半年，A股迎来新一轮上涨行情。2015年首个交易日，A股更是喜迎开门红，沪指创65个月新高，最高上探3369.28点。这是否预示着2015年股市将会继续牛下去？

　　祝宝良：股市有三个逻辑，一个是看基本面，由于预计今年经济增速比去年低，基本面上不支持股市暴涨；二是看改革面，特别是国企改革，但是由于落地很难，改革面上也没那么容易支持股市暴涨；三是看资金面，在货币政策强调松的背景下，现在资金面相对可以，从这个角度来讲，股市还是有上涨机会的。

　　曹和平：中国股市的牛市大都是因为外资进来后，散户和机构投资人跟进的结果。这次外资通过沪港通进来，资金入市带动国内股市火爆，现在一些人已经在股市尝到甜头，预计股市在未来5月内还会涨，而随着一系列证券市场改革推开，股市上涨持续时间会更长。

　　周景彤：2014年股市全面回暖，与外部资金流入、流动性适度宽松以及沪港通利好等诸多因素有关。2015年，政府改革创新力度不断加大，多层次资本市场加快推进等政策利好都将成为股票市场上行的动力。然而，全球经济增长动力较弱、地缘政治风险加剧、国内经济下行压力仍存等因素也使资本市场面临不确定性。尤其是跨境资本流动加剧，或将加大股市的波动。

　　展望四：楼市是否继续下行？

　　2014年中国房地产市场进入下降通道，大部分城市松绑限购政策，房价涨幅也出现不同程度下降，2015年的楼市是否仍会延续下行趋势？

　　祝宝良：楼市会延续下行，没那么快反弹。现在人们对楼市走势的看法不一，有人认为今年下半年房地产销量、投资会企稳，但是没那么简单，因为现在库存量很大，在建的面积也很大，而且从国外来看，房地产调整本身有一个15年-20年左右的周期，既然是规律，中国也逃不掉。总体来看，今年房地产还会继续下行。

　　曹和平：中国经济从超高速向中高速过渡，作为国民经济体系增长最快的版块，房地产要比其他行业调整的快一点，不然经济增速也回不来，因此，房地产今年还会有一段调整期。现有存量房估计需要6-9个月才能消化，可以说今年1-6月是房地产企业最难受的时候，一些中小房地产企业被挤出的概率越来越大。对于消费者来说，今年上半年，刚性需求在能力允许的条件下应出手买房，而买房投资则要谨慎。

　　民生证券研究院执行院长管清友：当前房地产面临人口结构拐点和高库存重压。首先，人口结构拐点导致房地产需求高峰已过，作为刚需主力的婚龄人口和作为改善性需求主力的劳动力人口趋于下降；其次，房地产库存和存量在建面积压力山大，截至2014年11月，全国商品房待售面积为5.9亿平米，在建房屋施工面积49.2亿平米，预计房地产投资起码在上半年还会继续低迷，即便下半年库存压力短期下降之后出现反弹，高度和持续性也会非常有限。

　　展望五：油价是否会出现反弹？

　　2014年国际原油价格在供过于求、地缘政治等多重因素的作用下一路狂跌，近日更是首次跌破每桶50美元，国内成品价格也史无前例出现“十连跌”，2015年，油价是否会继续“跌跌不休”？

　　祝宝良：预计2015年世界经济比2014年略好，需求将有所改善，国际油价不会再继续大跌，况且再继续这么下跌，很多国家将都受不了。所以，预计今年油价进一步下跌的可能比较小，但重回每桶100多美元的可能性也不大。

　　周景彤：在全球经济低速增长、美国能源革命等因素影响下，原油等国际大宗商品价格将继续保持低水平，预计2015年国际原油价格将在每桶80-90美元。

　　曹和平：国际油价从过去每桶100美元腰斩到50多美元，主要是石油总产能大于总消费、供给远大于需求的后果，估计今年油价可能会有一个回调，但短时间不会回到100美元以上，应该在60-80美元之间，才能调整到总需求与总产能基本相当的水平。对于中国来说，应抓住机会建立原油战略储备基金，尽可能多储藏原油，而且应降低国内成品油价格，随着家庭生活成本和企业生产成本下降，低油价将对中国经济产生正向影响。

　　小结：2015年将是全球成长趋缓的艰苦之年，全球需求减缓，成长动力不足，每个政府都将努力于经济的复苏和成长动力的开创。但比较可以乐观的乃是中国，2014年中国即致力于结构的创造，强化国际的合作和对外的投资，已成全球货物贸易第一大国。2014年中国除了强化对外的互联互通，扩大市场外，更值得注意的是中国更强化本身结构的建设，2014年的西部大开发总投资规模庞大；更重要的是中国产业也致力于创新转型，中国申请专利的件数已为世界之冠，这都显示了中国的创新已在加速，这是2015年值得乐观的原因。

　　2015年中国经济前景如何？五大基调将如影随形

　　随着年底的到来，有多项令人失望的经济数据被陆续发布，周二(12月16日)，汇丰银行(HSBC)下调了2015年的中国增长预期，并列出2015年中国经济增长前景的五大基调。

　　一、通缩压力

　　汇丰认为，持续走高的通缩预期将是在2015年与中国经济如影随形的首要基调，而这一状况也是该行下调中国经济增速预期的根本原因。

　　汇丰在周二的报告指出，自2011年年底以来，中国通胀水平即已大幅下跌，目前所有指标都位于多年低点。2010年-2011年平均消费者物价指数(CPI)为4%，而今年11月已降至1.4%，且生产者物价指数(PPI)也已经连续33个月录得下行趋势。而过低的通胀水平在很大程度上反应了需求的疲软。

　　该行认为中国2015年将延续通缩形势，将中国2015年国民生产总值(GDP)增长率由7.7%调降至7.3%，将中国2016年GDP增长率由7.6%调降至7.4%。汇丰同时预计，通缩压力的加剧将推动政策制定者采取更激进的宽松措施。尽管中国央行(PBOC)上个月意外地时隔两年重启降息行动，不过其实际利率水平仍高于平均投资回报率水平。因而，从经济增长和债务可持续的角度来看，进一步广泛降息是必要的。

　　二、基础设施

　　汇丰银行指出，明年中国的第二大经济基调就是大力进行基础设施投资，为经济增长提供核心动力。

　　今年年初以来，中国总规划局加速了项目批准，推进了价值近1万亿元的基础设施投资。其中大部分料于明年年初启动。

　　该行也认为，中国将进一步投资“新丝绸之路”计划，中国承诺提供约400亿美元改善该地区的交通连接，包括亚洲和欧洲。

　　三、改革进程

　　2015年中国的第三大基调是加快进行经济结构性改革，汇丰预计，中国的改革进程将在明年进一步提速，其中，强化预算管理，对地方政府债务和支出进行更严格的管控将是重中之重。此外，中国也将继续推进国企改革和利率自由化进程。

　　房地产市场

　　汇丰认为，明年中国经济的第四个基调是房地产市场仍将遇冷，但并不会崩盘。

　　该行认为，近几个月中国房地产市场出现企稳迹象，至少从销售面看如此，不过现在预计出现反弹还为时过早。中国房地产市场对经济产生利好影响最早料出现于2015年中期，因一般来说，销售状况需六个月时间才能传到到投资领域。该行预计，中国房地产销售继续趋向萎缩的基调将不变，不过幅度将更加缓和，而总体投资状况在2015年上半年仍将保持低迷。

　　汇丰同时称，房地产行业的持续疲软意味着相关上下游行业也料继续承压，目前，中国国内每1元的原材料需求中，就有0.25元来自房地产领域。

　　人民币表现

　　2015年中国经济的第五个基调是人民币汇率的表现状况。

　　汇丰银行认为，人民币波动性杉树，料持续至2015年，预计明年年底美元兑人民币将涨至6.22，此前预期为6.10，当前美元兑人民币交投于6.19附近。

　　该行认为，受美元升值的影响，较中国其他主要贸易伙伴的货币而言，名义上人民币仍将升值。此外，由于中国通胀水平料仍高于日本和欧元区，人民币实际水平也将升值。该行因而并不认为中国将加入“货币战”，即试图通过货币贬值来与贸易国竞争。

　　汇丰指出，由于国际需求仍疲软，人民币贬值的益处可能不是如此明显。此外，中国央行令货币贬值的举动可能触发中国贸易国更激烈的货币贬值竞争。因而，中国决策者将考虑进一步增加人民币的资本项目可兑换性，而不是一味推动人民币贬值。

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