2014年年度经济数据将公布 通缩隐忧延续

　　2014年年度重要经济数据公布在即，通缩压力越来越受到市场关注。

　　截至去年11月的数据，PPI（工业生产者出厂价格指数）已连续33个月负增长；同时，CPI（居民消费价格指数）也是持续回落。

　　在此背景下，不少机构预测2015年的预期和政策将会调整。而一位接近高层的智囊人士昨日在接受《第一财经日报》采访时表示，稳中有进依旧是今年的基调，不会随意调整。根据他的判断，稳健依旧是主旋律，但在非常情况下储备政策的出台也会更积极，应该对中国经济充满信心。

　　2014年中央经济工作会议明确提出，2015年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　本报记者梳理公开数据发现，2014年前11个月CPI平均上涨2%，远低于3.5%的年度预期。

　　国家统计局此前发布的数据显示：2014年11月份CPI同比上涨1.4%，环比下降0.2%；PPI同比下降2.7%，环比下降0.5%。这两组数据均低于预期。

　　CPI去年11月1.4%的涨幅成为近5年来的最低值。同年9月和10月，CPI涨幅均为1.6%。因此，CPI涨幅已经连续三个月停留在“1时代”。

　　同时，去年12月中旬公布的汇丰2014年12月PMI初值为49.5，创6月以来新低。其中，价格指标大幅下行，意味着通缩预期再度加深。

　　在经济学界看来，通货紧缩被认为是当CPI连续3个月以上或连续两个季度出现负增长的情况。

　　“从目前的数据看，我们还没有陷入通缩。不过，2012年下半年以来PPI持续下降，2014年11月CPI只有1.4%，2015年CPI有可能出现负增长，因此，我们确实要高度警惕通缩压力。”国务院参事室特约研究员姚景源近日接受《人民日报》采访时发表了此观点。他还特别提示了“收入下降、大量失业、负债提高、财富缩水等”通缩的危害。

　　姚景源强调，当下的通缩压力与以往不同。虽然也受到出口不足的影响，但更多是“三期叠加”的结果，是过于依赖投资拉动经济增长的结果，是经济结构不合理所累积矛盾的集中爆发，更是步入“新常态”后不得不解决的问题。

　　交通银行首席经济学家连平表示，2014年第四季度CPI同比涨幅将低于2%，全年CPI涨幅预测下调至2%左右，2015年CPI仍有继续下行的可能。

　　不少机构认为，在通缩压力下，有关部门可能会被倒逼“宽松”。申国万银维持中国再次进入量化宽松周期的判断，预计未来12个月最多可以有3次降息6次降准。花旗投行认为，通缩压力下，中国央行已经放松了货币政策，但不足以应对缓慢的经济增长。

　　但也有学者认为，此轮通缩来自需求和供给两方面：需求疲软是一方面；供给方面的结构调整和改革措施带来的生产者活力以及国际油价等大幅下降，降低了国民经济中的生产总成本，推动物价上涨水平的下降。这种通货紧缩的出现是良性的，并不伴随增长衰退和失业率升高。

　　姚景源认为，与通胀相比，我们面对通缩的年份较少，对通缩的影响还不够重视，应对通缩实际经验与调控手段积累都相对不足。“经济增速换挡期的主要风险不是通胀，而是通缩，更应关注的是下限。所谓底线思维，就是要防止通缩。”

　　在他看来，由于当前通缩压力主要来自于“三期叠加”，靠过去加大投资、放松货币的老方法进行调控是行不通的。要避免出现通缩的局面，还是要在转方式、调结构上下功夫。

　　不过，2014年底国家发改委集中批复了35个基础设施项目，上万亿元的基础设施建设为2015年稳增长打下了基础。姚景源据此分析称，在目前产能过剩、外需不确定、内需不足的情况下，我们确实有可能面对通缩局面，但也不必过分紧张。

　　2014年12月经济数据前瞻

　　总体看法:12月经济继续走弱,PMI跌至50.1,创18个月新低,指向制造业景气度继续转差;12月中旬新房销售增速创2月以来新高,城市地产需求分化,而中上游行业需求仍疲弱。12月以来发电耗煤增速徘徊在-10%左右,预示短期经济低迷延续。12月油价再度大幅下调,预示当月PPI降幅扩大,PPI通缩或再度加剧。经济通胀低迷,抗通缩仍是央行首要任务。而降息以来经济羸弱而资本市场火热,宽松货币政策仍在不断延后,未来央行政策或转向宽信贷,确保资金进入实体经济,长期看货币宽松空间仍大,助力金融反哺经济。12月数据看点:第一、物价数据;第二、融资和货币增速。

　　预计12月工业增加值同比增长7.2%。12月PMI为50.1,连续6个月下滑并创18个月新低,指向制造业景气度继续走弱。PMI主要分项普遍下跌,生产指数较11月回落0.3个百分点,需求整体较为疲弱、库存状况转差。12月中旬新房销售增速创新高,一二线城市地产需求大幅改善,但三四线城市地产风险犹存;上游煤炭需求旺季不旺,增势疲软,短期内煤价易平难升,中游粗钢产量增速大幅回升,但需求并未明显好转,库存增速仅微幅上升,下游乘用车12月上旬批发销量同比仍低,需求整体低迷。12月以来发电耗煤增速依然徘徊在-10%左右,预示短期经济低迷延续、15年经济开局压力较大,宽松货币政策仍需加码。预计12月工业增加值回落至7.2%,四季度GDP增速为7.1%,全年GDP增速7.3%。

　　预计12月固定资产投资累计增速15.6%。工业生产势头疲弱,制造业去产能仍在持续,约束制造业投资扩张,由于低基数效应消失,预计12月制造业投资或回落;2季度财政提前投资令4季度政府稳增长有心无力,基建投资增速难以支撑,未来经济下行风险未消,而基建投资虽短期乏力,长期仍是稳增长主要着力点;尽管降息刺激一二线城市地产销售,三四线城市地产需求仍相对低迷,商品房整体消费依然不强,新开工面积同比增速亦疲弱,拖累地产在建和投资。预测12月投资增速跌至13.7%,地产投资增速微升至8.5%;预测2014年全年投资增速为15.5%,地产投资增速为11.6%。

　　预计12月社会消费品零售总额同比增长11.7%。11月消费增长略超预期,必须品零售增速小幅上升,可选品中汽车依然不佳,家电回升,房地产相关商品均小幅上升。12月地产销售增速持续回暖,预示房地产相关商品零售增速或将缓慢回升。但在经济整体低迷、缺乏增长点的大背景下,消费增长持续性存疑。考虑到前期地产销量持续负增长,汽车销量依然低迷,仍将拖累经济下滑,预计未来消费增速或将短期持平、长期下滑,12月消费增速将维持在11.7%。

　　预计12月中国出口增长率5.9%,进口增长率-9.6%。11月出口增速大跌,除去去年同期基数较高之外,反映外需转差,外围需求阶段性见顶。全球主要经济体货币政策正分道扬镳,未来人民币大概率对美元保持相对稳定,而对日元、欧元等主要货币将“被动”升值,实际有效汇率将进一步上升,将对中国出口构成压力。11月进口同比增速为-6.7%,反映内需依然疲弱,经济低迷格局未变,主要大宗商品进口价大幅下跌,尤其是油价的下滑对进口形成拖累。考虑到美国经济继续向好,但欧元区经济前景不明,我们预测14年12月出口增速5.9%,进口增速为-9.6%,顺差553亿美元。

　　预计12月新增信贷7000亿,融资总量1.31万亿,M2增速12.1%,M1增速2%。11月新增贷款量远超往年同期,与信贷季节性规律不符,持续性存疑,预计12月新增信贷回落至7000亿。央行货币持续宽松而M2持续低增,表明央行货币政策传导受阻,坏账率上升银行风险偏好降低导致银行惜贷,货币创造萎缩,预计12月M2增速12.1%,M1增速2%。降息以来经济羸弱而资本市场火热,意味着此前宽货币政策脱实向虚,未来央行政策或转向宽信贷,货币放松或延后至直接融资全面放开之后,助力金融反哺经济,为直接融资保驾护航。

　　预计12月CPI同比增长1.5%,PPI同比下降3.1%。12月以来菜价整体上涨,猪价保持稳定,食品价格回升。商务部、统计局12月食品价格环比涨幅分别为1.9%、0.7%,预测12月CPI食品价格环涨1.1%,CPI小幅上升至1.5%,14年CPI为2%。12月PMI购进价格指数连续5个月处于荣枯线下,预示12月PPI环比负增。预测12月PPI环降0.4%,PPI同比降幅扩大至3.1%,14年PPI为-1.9%;预测15年CPI降至1.5%,PPI降幅扩大至3.2%,通缩仍是主要风险。

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