周俊生：阿里的“造富”，不是天上掉下的

　　阿里巴巴在华尔街的成功上市，成为全球投资市场的一件轰动性新闻。由于参与阿里IPO的承销商在其股票上市当天启动了“绿鞋”机制，使阿里轻松揽得250亿美元的IPO融资额，创造了一项全球最大融资额的世界纪录。而阿里股票上市当日的成交纪录，也使其掌门人马云的身价倍增，有分析称，马云已经成为仅次于李嘉诚的亚洲第二富豪，而在全球范围内，马云的资产排行也已进入前30位，与世界著名投资大师索罗斯比肩。

　　因为阿里股票上市而财富迅速膨胀的阿里人，并非只是马云一人，实际上马云持有的阿里股票在公司管理团队中并不是最多的。而对公众来说，管理团队中的那些人财富暴涨已经有点高不可攀，他们更感兴趣的是，因为阿里的上市，有一半左右的阿里普通员工也将跻身于“一夜暴富”的行列，据称，大约有1万人可平均增加约182万美元的财富，以人民币来论，他们已经成为千万富翁。微博上由此展开了热烈的议论，阿里被作为一架神奇的“造富”机器，受到了大家的推崇。

　　其实，由于阿里实行的是期权制度，员工手持的这些股票还不能即刻抛售变现，因此，这些暴增的财富就目前来说，充其量只是账面价值。从短期来看，阿里上市以后，股价走势如日中天，如果阿里能够如一些分析师认为的继续有上升空间，那么，阿里员工的账面财富可能还会上升，马云甚至有可能超过李嘉诚而成为亚洲首富。但是，假如阿里的股票出现下跌，那么，他们的账面财富也就只能跟着缩水。

　　这种情况在资本市场上其实屡见不鲜。阿里到了美国上市，离我们太远，我们可以举一些A股市场中的例子来看一看。这几年，A股市场的IPO也制造了不少富豪，甚至由于IPO的批量进行，富豪的出现在前几年几乎成了一条流水线。但是，这些股票上市后，由于股价的不断下跌，有很多富豪的账面资产其实已经打了很大的折扣。这里我们可以举一个华锐风电的例子，这家公司从事的风电行业在其IPO时还不像现在这样萎靡不堪，再加上有尉文渊阚治东两位名声尊隆的证券元老是其创业股东，因此其IPO定价竟然达到90元，创下了A股市场至今未能打破的高纪录，尉阚两位元老因此也进入了富豪行列。但是，华锐风电上市以后，一方面风电行业出现了长时间的萧条，另一方面这家公司内部曝出了造假的嫌疑，虽然证监会的调查至今尚未有结论，但华锐风电的股价已经大跌，最低甚至只有几块钱。当股价出现这种惨变的时候，尉阚两位元老的富豪身份也就付诸东流了。

　　华锐的这段故事告诉我们，资本市场确实能够“造富”，但这种“造富”不是天上掉下的馅饼，而是需要创业者付出扎扎实实的劳动。对公司进行不切实际的包装甚至造假，可以收获一时的辉煌，但一旦真相暴露，它就只能成为水中月。目前，阿里刚刚上市，正在接受万民的仰慕，但事实上它并非不存在这样的危机。上市以后的阿里，必须面对不同的市场环境，尤其是要面对美国严格的法律监管，面对类似“浑水”之类对中概股公司“不怀好意”的做空机构的挑战。只要阿里稍有闪失，它目前的高价就很难挺住，而一旦这种情况出现，那1万名阿里员工的期权价值也就会相应降低。

　　事实上，这样的危机在阿里不算很长的创业史上已经出现过，并且直接影响到了当事人的个人利益。2011年初，阿里巴巴的B2B平台上出现欺诈客户的严重问题，阿里巴巴集团执行副总裁兼B2B电子商务总裁卫哲对此负有直接的管理责任，在压力之下，卫哲只能选择辞职离开阿里。自然，离开了阿里的卫哲也就无缘分享此次阿里上市的盛筵了。阿里发生这场危机时还未上市，因此公司形象的损失还不能用股价直观地反映出来，但是在阿里上市以后，如果再发生这样的事件，那么，资本市场就会毫不客气地给阿里以脸色。

　　由此，我们看到了在上市公司当中实行期权制度的积极作用。一方面，它使公司每一个员工都能分享到公司成长的利益，但另一方面，公司员工也必须承担公司经营可能出现的风险。这种制度将公司的每一个普通员工与公司的命运紧紧地捆绑在一起，从而使公司成为每一个员工的公司，而不再只是公司老板的私人财产。像阿里这样，由于期权制度的实行，它已经不是马云一个人的公司，也不是管理团队那一群人的公司，而是所有员工的公司，每个员工都会像爱护自己的眼睛一样爱护自己的公司。在这样一种制度之下，公司的凝聚力自然会大大增强，公司整体的经营水平也就能够得到提高。

　　在我国目前推行的国资国企改革中，已经建立了有关职工股的制度安排，但制度安排更多地着眼于给职工一种利益，在公司上市以后即可抛售兑现，尚未将职工与企业的利益真正纽结在一起。在未来的国资国企改革中，阿里的期权制度显然是值得改革的操盘者认真借鉴的。