郭施亮：“88魔咒”还会灵验吗？

　　何谓“88魔咒”，即当股票型基金仓位水平达到88%左右的时候，股市可能会形成阶段性的顶部，由此成为股市见顶的一个敏感信号。

　　实际上，近年来，“88魔咒”还是相当灵验的。每当市场即将面临某一重要压力区域时，“88魔咒”却开始“显灵”，随后的股市多以下跌为主。

　　近两个月，A股市场出现了罕见性的上涨行情，期间累计最大涨幅超过15%。不过，遗憾的是，当市场即将挑战2400大关之际，股市“88”魔咒又开始出现。

　　据众禄基金研究中心的数据显示，9月1日至9月5日，样本内开放式偏股型基金平均仓位自上一期的81.70%上升0.54个百分点至82.24%。其中，股票型基金平均仓位为86.63%，较前期上升0.46个百分点，；而混合型基金平均仓位为74.35%，较前期上升0.67个百分点。

　　除此以外，其他多个机构的基金仓位数据均显示出浓烈的“88魔咒”色彩。其中，有机构统计，近期股票型开放式基金的平均仓位是88.71%，较之前的85.97%提高了2.73个百分点。毫无疑问，目前的基金仓位数据已经非常接近“88魔咒”的水平。

　　那么，“88魔咒”为何屡试不爽呢？

　　其实，以公募基金为主的基金机构对市场的占比依然很大。与此同时，基金增仓的行为在某种程度上暗示着中小股民的操作方向。待市场的做多氛围大幅提升之际，又将面临空头的反扑。

　　但是，从另一个角度分析，“88魔咒”的影响力正逐步削减。

　　一方面，虽然公募基金的市场影响力依存，但是以私募基金、险资等机构正逐步壮大，并逐步削弱公募基金对市场的影响。另一方面，随着《公募基金管理办法》的落实，股票型基金仓位被设置了80%的最低仓位，由此改变了之前公募基金持仓下限60%，上限95%的局面。

　　值得一提的是，过去很长一段时期内，我国对公募基金的仓位控制有着严格的要求。其中，将股票型基金仓位的下限设置为60%，上限设置为95%。由此一来，为公募基金经理的操作提供了很大的空间。

　　至此，当股票型基金仓位临近88%的水平时，则预示了基金可增仓的空间将相当有限。相反，因存在60%的仓位设置下限，基金可减仓的空间却相当巨大。因此，“88魔咒”的影响就无法避免了。

　　显然，新规对公募基金的操作空间将更加收窄，不仅考验着基金经理的操作本领，而且还对市场起到很好的稳定性作用。但是，就目前而言，仍然有不少公募基金没有满足80%的仓位下限规定，其执行效率值得怀疑。

　　纵观成熟发达的资本市场，其整体的基金仓位水平长期保持在较高的水平。

　　以美国市场为例，其国内多样化的股票型基金平均仓位保持在95%以上，而一般的基金仓位也长期保持在80%以上的水平。

　　对于当地基金机构而言，因市场长期的运行趋势保持向上，一旦基金选择了波段的操作方式，则容易错失市场的上涨机会，从而降低基金的整体投资回报率。至此，当地更多的基金机构更热衷于长期持有，而不是波段操作。

　　反之，在国内市场，因市场长期的运行趋势不明朗，市场整体的投资回报率偏低。若基金机构采取长期持有的方式，则难以获取较理想的投资回报率，甚至会录得亏损。因此，国内的基金机构更热衷于随波逐浪，激进投机，其实从国内股票型基金仓位的变化幅度就可以看出这一点。

　　不可否认，这就是成熟市场与不成熟市场之间的区别。

　　笔者郭施亮认为，针对A股市场，因市场制度规则设计的不合理，大机构大资金更容易操纵整个市场。一旦市场发生任何的风吹草动，则基金机构的异动表现也足以让市场产生大幅波动的行情。因此，作为弱势一方的散户，对“88魔咒”的破坏力仍然不能掉以轻心。