不执着：美联储加息对房价泡沫是致命一击

　　美联储日前召开货币政策会议宣布，未来将通过提高联邦基金利率来开启货币政策正常化进程，于是美联储何时加息则再次成为市场焦点。不过，有专家认为，美联储最有可能的是今年逐步退出量化宽松政策（QE），明年初的某个节点正式宣布加息。

　　自从今年二季度以来，美国经济复苏势头强劲，GDP增速超出预期，非农就业形势一片大好。美国经济基本面的趋稳，也不断累积着美联储提早加息的可能性。笔者认为，对于美国经济而言，升息是在其经济基本面趋稳的同时，抑制通胀回升的必然之举，如此更有利于经济步入稳健增长的轨道。但同时，美联储加息必然会使国际市场引发连锁反应，对世界经济带来新的不确定因素。

　　首先，美联储升息对本已疲弱的发达经济体复苏制造麻烦，并再度大幅推升发达国家的负债额。数据显示，金融危机后，发达经济体的整体政府债务已占GDP的107%，须用GDP的2.9%来支付债务。其中，欧元区政府债务占GDP比重已从2008年的70.3%增至95.2%，日本政府债务的GDP占比更是从2008年的191.8%增至243.4%。美联储升息无疑将加重发达经济体财政负担，导致其政府债务支付额大幅攀升，甚至拖累欧日经济复苏。

　　再者，美联储升息，会使美元指数进一步走强，这势必会进一步打压早已不断下跌的国际大宗商品价格。使那些严重依赖大宗能源、资源商品出口的发展中国家遭受重创，引起这类发展中国家金融市场的动荡。比如俄罗斯、巴西等国。

　　最后，美联储升息，对亚洲经济的影响也是显而易见的。现在亚洲很多国家的资产市场存在着较大泡沫，而这些泡沫的成因是2009年开始美联储实施前后4轮量化宽松政策，引发大量的热钱流向亚洲新兴经济体国家。这不仅催生了当地的通胀率，也使很多亚洲国家的房地产存在着较大泡沫。而当美联储宣布加息，美元指数开始走强之后，这些热钱会选择兑换美元离开，届时很可能会引发新一轮亚洲金融和经济危机。

　　很多国内专家认为，即使美联储加息，对中国经济和金融影响也不会太大。一方面中国拥有总额4万亿美元的宠大外汇储备作为后盾。另一方面，中国的资本项目还没有完全开放，这就会使热钱流出中国的速度放缓，避免经济和金融受到直接冲击。不过笔者认为，我们的专家有些过度乐观了。

　　其一，美联储如果宣布加息，则会使美元指数强势地位得到确立，大量资金会兑换成美元，而作为自由之港的香港楼市、股市将直接受到冲击。正是由于国际游资不断涌入香港，使香港楼市、股市近来纷纷在历史高位徘徊，如果一旦游资大规模辙离香港，那将会使香港的金融和经济受到重创，间接影响到内地的经济和金融的安全。

　　其二，很多学者对央行近期不降准颇有指责，他们觉得中国经济形势堪忧，央行却始终不肯全面放水，让人难以理解。但是笔者认为，如果国际热钱通过各种渠道持续离开中国内地，国内社会的资金面将会受到巨大压力，届时央行再适当降低存款准备金率予以对冲，这才是调控到火候，而现在美国利息调升还充满变数，中国央行以不变应万变才是明智之举。

　　其三，美联储如果宣布加息，将剌激美元汇价上涨，可能会缓解对人民币升值压力。但是随着中国经济结构转型的不确定性逐步增加，人民币汇率很可能会进入贬值通道。届时国内外热钱会加剧流出的速度，那么以人民币计价的资产泡沫将会进一步加速破裂。而中国房地产泡沫破裂之时，也会引爆地方政府债务、制造业不良贷款、影子银行等一系列原来蛰伏的危机。

　　在经济全球化的今天，美联储升息已不再是简简单单的美国国内的问题，而将会给其他经济体，特别是新兴经济体造成巨大冲击，因为目前新兴经济体的资产泡沫正在逐步破裂，一场金融危机恐无法避免。而对中国决策层来说，必须要重视美联储退出量化宽松和升息进程。因为这不仅会直接影响到中国经济结构转型的等方面的战略部署，还会使中国金融业乃至整体经济面临新的复杂挑战。