皮海洲：餐饮业何以连续5年“零上市”

　　伴随着9月3日发审委2014年第139次会议审核结果的公告，作为餐饮业IPO排队公司仅存的唯一一颗种子——广州酒家的首发申请也未能在当天的发审会上获得通过。这也意味着餐饮企业IPO全军覆没。而上一次A股向餐饮企业打开大门还是2009年的湘鄂情，这意味着餐饮业上市荒已持续了5年之久。何时能够打破餐饮业上市荒，目前还是未知数。

　　应该说广州酒家IPO被否决是市场意料中的事情。因为“三公”消费受到抑制，一些大的餐饮酒家的经营受到明显冲击。虽然广州酒家及时转型，积极扩大月饼销售，但同样因为对高档消费的限制，以及对社团消费的限制，这同样也让广州酒家撞在了枪口上。所以不论从酒店业务来说，还是从月饼业务来说，广州酒家都很难在目前的市场环境下闯过IPO发审关。

　　餐饮业连续5年“零上市”，这确实反映出餐饮业所面临的尴尬局面。而导致这种尴尬局面出现的原因，更主要还是在于餐饮业本身。可以说餐饮业自身的许多特性，决定了餐饮业与资本市场格格不入，不适合成为上市公司。

　　比如，作为上市公司，最重要的一点就是财务透明，经营过程中的成本、销售收入和利润都要有据可查，而且价格准确。但是现在的餐饮企业，除了极少数相对正规的公司，绝大多数进货都会选择批发市场，而非正规超市，批发市场的特点是价格基本靠谈，销售者基本都是小商贩，大多没有发票，也没有稳定的成交价格。

　　而且餐饮企业的销售收入投资者也难以掌握确切数据，现在在餐馆就餐的人基本没有索要发票的习惯，而且餐饮企业也乐于采用赠送饮料或价格打折的方式贿赂顾客以达到不开发票的目的。虽然能够申请上市的餐饮企业一般不会诱导客人不开发票，但是进货成本很难让投资者信任，而且总有一些客人不要发票，于是餐饮企业的利润调节显得比其他公司都要容易，这也就导致在IPO审核过程中对有计划上市的餐饮企业提出更高的审核要求。

　　不仅如此，餐饮企业业绩不稳定，缺少持续的增长性，这也是导致餐饮业上市难的重要原因。有两个明显的例子，一个是俏江南，这是一家定位高档的餐饮公司，一度在A股IPO排队，但最终准备赴港上市。如今在限制“三公”消费的冲击下，该公司面临着生存危机，曾经的高档酒家如今沦落到卖盒饭快餐的地步。再一个就是湘鄂情，目前A股市场最后上市的一家餐饮企业，但在上市的短短几年中，餐饮业难以为继，公司沦落到靠讲故事求生存的地步。如今该公司已改名中科云网，彻底向餐饮业说再见了。正是基于餐饮企业这种不良的表现，让发审委放行餐饮业IPO无疑成为一件困难的事情。

　　此外，从餐饮业的发展来说，也不适合采取快速扩容的方式。对于有的行业来说，扩大产能有利于提高企业效益。但餐饮业却并非如此，迅速扩张的结果甚至会成为公司发展的负担，这一方面俏江南已经成了很好的反面典型。因此，餐饮业的发展适合稳打稳扎，由于餐饮业本身并不缺少流动性，这种稳打稳扎性的发展其实也无需向市场进行巨额融资，这种巨额融资带给餐饮业的更多是负面影响。因此说得更直白一些，餐饮业的发展并不需要通过IPO来进行巨额融资。

　　正是基于餐饮业的上述特性，餐饮业出现上市荒虽然显得有些极端，但总体上还算是一种正常现象。真的让餐饮企业大量上市了，市场上无非多几个讲故事的“故事大王”而已，无非是让这些餐饮业的老板们到市场上来套现而已，最终把风险都转嫁给投资者。

　　那么资本市场如何为餐饮业的发展服务呢？笔者以为新三板是一个比较好的处向。如果餐饮业的老板们不是为了上市套现的话，餐饮业挂牌新三板是可行的。一方面新三板的投资者以机构投资者为主，有较好的风险承担能力与价格定位能力。另一方面在新三板挂牌可以解决餐饮业并不太高的融资需求，这是与餐饮业的正常发展相匹配的。在此基础上，有关餐饮企业如果能够保持三五年的持续稳定发展，届时再将这些企业安排到主板上市也不迟。