美国9月加息预期下降 有利于人民币短期维稳

　　继美联储在北京时间7月28日决定维持联邦基准利率水平在0.25-0.5%不变、并重申经济形势只允许缓慢加息后，7月29日美国商务部公布数据，显示美国经济今年二季度增长1.2%，远低于外界2.6%的预期。连续三个季度的低增长引发了外界对于美国经济重新陷入衰退的担忧，也让美联储9月加息的可能进一步降低。

　　美国商务部发布的数据显示，实际个人消费支出二季度增长4.2%，成为美国经济二季度增长的主要来源。但与此同时，商业投资、企业库存量、政府开支等均出现不同程度的下降，拖累了经济增长。其中，受商业活动拖累，二季度企业库存下跌81亿美元，是2011年三季度以来首次收缩。企业投资下跌2.2%，连续第三季度收缩，成为2008年金融海啸以后最长负增长期，反映商界对经济前景谨慎。房屋投资亦大跌6.1%（一季度为增长7.8%），包括家庭及商业开支的私营固定投资下跌3.2%，跌幅为7年来最大。此外，二季度GDP数据中的核心通胀指标报1.7%，低于首季度的2.1%，反映通胀压力有限。美国当局还对前两个季度的经济增长数据进行了修正，修正后，美国2015年四季度的经济增长为0.9%（原先为1.4%），2016年一季度的经济增长为0.8%（原先为1.1%）。美国近三个季度的经济表现不如预期，GDP增长已连续3个季度低于2%，今年上半年平均更是只有1%。

　　美元在GDP数据公布后跌幅扩大，美汇指数一度跌至95.384的三周低位，现货黄金则高见1351美元。美联社用“再次疲软”形容美国经济二季度的表现，有分析认为，虽然美国经济今年下半年可能出现反弹，但依然难以改变全年低增长的局面。经济咨询公司凯投宏观的美国经济首席分析师保罗?阿什沃斯预计美国今年全年的经济增长为1.5%。今年也将成为自2009年以来美国经济增长最乏力的一年。市场普遍认为，虽然英国退欧对市场的冲击暂时消退，美股近期也屡创新高，但美联储密切关注的PCE核心通胀率近期一直稳定在1.6%左右，低于2%的通胀目标；再考虑到欧洲银行业不良暴露风险、大选不确定性、美元走强、美联储表示密切关注金融市场波动的影响等因素，美联储政委加息一次铺路，但加息并未迫在眉睫，认为美联储在年底（12月）加息1次的几率更大。

　　但需要提醒市场注意的是，美联储9月加息的可能性也不能完全忽视。当前美国就业、家庭支出、楼市的向好数据，以及英国脱欧局势暂时稳住，都可能成为美国加息的理由。此外，美国总统选战正趋白热化，尤其代表共和党出战的“狂人”特朗普声势高企，有市场观点担心政治变化一天也嫌长，联储为免夜长梦多，反可能先趁9月经济、金融环境仍许可时，启动今年首次加息。若希拉里入主白宫，美国政经环境料续稳，那美联储便可续稳推货币政策正常化，按客观环境衡量何时再加息。若爆出特朗普当选总统的“意外”结果，以及推出“疯狂”的经贸政策重创美国以至全球经济，美联储则因9月已加息而更有空间反手减息，以救星姿态出手。投资者宜做好心理准备，迎接一旦加息来临掀起的金融市场波动。

　　安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，综合来看，美联储9月按兵不动的可能性仍然更高一些，短期内这将更有助于人民币汇率的稳定。尽管7月份人民币对美元中间价累计贬值0.3%，但官方兑美元中间价已连升4个交易日，人民币汇率兑美元已逼近6.65，美联储暂不加息的决定一定程度缓解了人民币贬值压力。此外，日本央行29日宣布温和增加购买上市交易基金（ETF），货币政策力度低于预期，加速日元上升和美汇指数顺势走弱，也帮助了人民币缓解贬值压力。

　　还要看到，受到中国的外汇政策更加透明可信、市场对美国加息周期愈加持怀疑态度等因素的影响，市场对最近一轮人民币贬值的反映要温和很多，最近几个月中国的资本流出速度也有所放缓，6月外汇储备有所增长，企业外汇去杠杆进程有所放缓。当前，新兴市场的外汇流出压力有所降低，一些国家甚至出现了明显的资本流入；与此同时，随着发达经济体利率不断下降、中国对外开放境内债券市场、人民币将被正式纳入SDR篮子货币以及外国投资者持有的人民币资产还非常有限，外国投资者的资金也在逐步流入境内资本市场特别是债券市场。不论美联储年底是否加息，这种资本流入的趋势不会停止，加上市场对人民币汇率调整的容忍度上升，都对人民币国际化以及资本账户改革构成长期利好。

　　美国二季度经济增速等多个数据大幅低于预期，使得美联储9月加息的可能性进一步降低，市场普遍认为美国年底加息的可能性更大。人民币贬值压力近期有所缓解，市场近期对人民币调整汇率的容忍度更高，再加上国际投资者资金不断流入境内资本市场，长期来看有利于人民币国际化和资本账户进一步改革。

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