美股牛市不大可能短期结束 市场波动将会持续

　　嘉信理财高级副总裁兼首席投资策略师Liz Ann Sonders撰文指出，美股经过去年反覆受挫，无法创出新高后，最近道琼斯工业平均指数及标普500指数终于取得突破，创下历史高位。但这似乎是史上最不受看好的牛市之一。这篇文章具有一定的借鉴意义。
　　
　　目前的升势延续自2009年开始形成的美股牛市，有些投资者日益忧虑持续时间未免有些太长。
　　
　　我们反驳这观点，因为这似乎是史上最不受看好的牛市之一。根据ISI Evercore Research资料显示，本年以来，美国股票基金流出金额合共为850亿美元，创下了新的纪录（已超越2008年金融危机期间水平）；债券基金流入额也已经接近1000亿美元。我们最喜爱的名言之一，是来自传奇投资者John Templeton，他曾说：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。”对我们而言，很难相信目前市场正接近兴奋气氛。事实上，投资者似乎依然持有相当怀疑的态度。这并非表示投资者的短期炽热气氛不会出现并导致股市回落，但牛市似乎不大可能在短期内结束。
　　
　　股市在存疑中成长
　　
　　我们对美股保持中性看法，认为投资者应维持正常长期配置，并利用波动性重新调整投资目标。然而，风险仍然存在，其中包括上述投资者乐观情绪的升温，以及各种与大选和联储局有关的不确定情况。股票估值稍为昂贵，反映企业须在盈利方面付出更多努力，以维持市场委予的重任。
　　
　　全球经济不确定性依然很高，从企业角度来看，情况变得更有意思。尽管第二季度业绩表现胜于一直以来相对低企的预测，但目前的评论都相对谨慎。这是因为标普500指数成分股的首季盈利显示低企，增长率在今年下半年之前未必能回复正数。
　　
　　同时，美国经济继续呈现具有实质意义的改善迹象。美国花旗集团经济惊奇指数（Citigroup Economic Surprise Index）已回复至正数区间，达2015年1月以来的最佳水平，显示经济数据好转远超预期。首次申领失业救济人数趋于平稳，进一步巩固6月就业报告的强劲数据。工资水平正在开始上升，平均时薪按年上升2.6%，阿特兰大联邦储备银行的工资追踪指数（Atlanta Fed s Wage Tracker）则上升足足一个百分点。这些情况似乎有助零售，6月零售再度增加，撇除汽车及燃气后稳健上升0.7%。
　　
　　此外，房屋继续成为经济中相对绚丽的亮点，反映消费者的信心增加，以及买家把握低息率的机会。新屋动工量稳健增加4.4%，而建屋许可证增加1.5%。
　　
　　商界信心依然低企
　　
　　不幸的是，前景并非一片光明，原因是商界信心依然低企。不过，美国全国独立企业联盟（NFIB）最近公布其乐观指数上升至94.5，超出预期，给我们带来一线希望。尽管如此，工业产出及产能使用率数据虽然比上个月轻微上升，但继续显示长期资本投资不足。
　　
　　我们继续认为极低息的环境是造成这种现象的原因，这与各大央行的目标恰好相反。我们也认为ZIRP（零息政策）及QE（量化宽松）在其后期会削弱信心，并促使企业偏向将资金投放在股票回购而非长线资本投资。
　　
　　市场波动性将持续
　　
　　市场对于今年稍后时间加息的预期，在过去数周升温，愈来愈接近我们认为会发生的可能性。金融市场在与英国脱欧相关的初步波动过后已经回稳，经济数据也有所改善，为恢复加息作好准备。接下来是充满戏剧性的大选，可以肯定的是此次选举将会与别不同。当提名大会结束并进入辩论阶段，届时的情况可能打破收视纪录，预期将出现连番波动。
　　
　　新股票指数纪录往往会令投资者感到兴奋，但怀疑情绪现时似乎保持一致，并主导着投资气氛。我们对这种气氛表示理解，因为风险和不确定性仍然持续；但我们仍然建议投资者保持长期策略性股票配置不变。时间尚早，而英国脱欧投票结果的余波目前似乎相对有限。不过，我们相信，在牛市持续并渐变成熟的情况下，市场波动性将持续。

 

 

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