多国已到经济谷底 亚洲地区金融资产看涨

　　星展银行财资市场部董事总经理王良享撰文指出，上周美联储与日本中央银行分别议息，由于美联储仍要观察就业市场改善状况，而且很多官员已经相信前财长萨默斯关于美国将持续低增长（Secular Stagnation）导致长期均衡利率走低的观点，不急于加息已成主流意见。这篇文章具有一定的借鉴意义。
　　
　　上周五美国公布第二季国内生产总值增长只得1.2%，为预期平均值的一半，私人固定资产投资跌3.2%，为7年来最大跌幅，再度减低美国今年内的加息预期，似乎毋须等9月份美国再议息，美元已然回复弱势，基于其他央行未有加息可能，美汇下跌幅度仍可受控。
　　
　　汇率挑战央行防御线
　　
　　日本首相安倍晋三在参议院得胜后，在执行力度上加大财政刺激的承诺，意图迫使央行大力加大宽松政策；不过日本央行并不就范，只加大购买交易所上市资产。继英伦银行之后，日本央行也立即作出反应宣布减息，多少反映环球央行开始怀疑进一步印钞未必对实体经济有用。在不减息情况下，日圆转强至102，快要再测试央行的100关防御线，相信央行将单方面干预以防美元兑日圆重回双位数。日股于日圆上试102后回吐。不过，安倍终于成功说服企业把最低工资提高3%，对居民消费及企业投资有长远正面影响，日股调整后应有可为。
　　
　　市场传闻中国将收紧股票类理财产品的规管，不售予零售客户，同时对“非标准资产”的贷款类投资产品加强监控，导致国内A股一度走低3%至4%。笔者认为，此举本意是提高投资者风险意识，针对高波动率的个股及透明度低的非公开发行股票及贷款类产品，并减低投资者认为银行必会为亏损“包底”的依赖，本属无可厚非，但资金将因此再大量投入债市，容易助长债市泡沫。其实，投资者若不能通过银行结构性产品获得高收益，势必把将资金调离银行并投进股市，因此A股下跌不会是长远的。
　　
　　港银行地产股将受惠
　　
　　美股与港股都处于第二季度业绩公布期，由于市场一般对第二季业绩看淡，形成“正误差”比率上升。至上周五，已公布业绩的标普500企业中，业绩比预期好的达72.9%。不过，如笔者两周前所说，香港与美国股市的公用股估值已经过高，投资者随时换马，香港市场受惠者是香港银行及本地地产股；美国市场受惠者自然是市盈率偏低的信息科技股，如苹果计算机及eBay。自7月11日美股业绩公布期至今，标普500整体指数升2.1%，公用股指数却跌1%，此趋势将延绩。
　　
　　英国脱欧公投这只“黑天鹅”似乎飞不起。英国富时100指数中外销企业达七成，英镑汇价下跌对其有利，令指数创一年高。英国富时250在经过膝盖反射式下跌后，回升至脱欧公投前水平；欧罗区STOXX50指数亦收复失地至公投前水平，如非银行股要捱一波压力测试，早已高于英国脱欧前水平。欧猪五国的国债孳息率亦无因牵连效应上升，意大利与西班牙10年期国债孳息率现为1.22厘及1.11厘，比英国脱欧前低0.17厘及0.35厘。
　　
　　欧洲以外，只有金价升7%最显著，亚洲货币指数与脱欧前水平一样，反映亚太地区亦无成为持续的提款机。
　　
　　至于亚洲新兴市场货币，除印度卢比外，今年都持续上升，并无跟随人民币下跌，反映环球投资者在市场增长欠奉及地缘政治风险上升之际，把资金持续投入亚洲股债，此趋势将延续至美国加息两、三次之后。
　　
　　笔者年初预期，亚洲新兴市场中的印尼、菲律宾及印度股市会因政府推出更多财政刺激而跑赢。至上周五，以美元计价，印尼股市升22%、菲律宾股市升15%；印度股市则稍落后，升7%。由于美国缓慢增长，以致亚洲货币步入趋势性上升，亚太区金融资产未来两年仍在上升轨道中。

 

 

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