叶檀：央行注水 资本货币市场先受益

　　A股市场再拾升势，资金入市明显，这既体现3100点左右是政策底，也是积极财政政策与货币宽松预期的又一次功劳。

　　一带一路、强军梦等政策再次被强调，使市场找到了热点板块。强烈的信号显示，未来的货币不可能比现在更紧。2月25日、26日央行主管的《金融时报》破天荒连续刊发中国城市金融学会秘书长詹向阳、马龙的文章，前者指出“通缩离我们已经很近”，后者则指出货币政策要维持流动性的适度充裕，应在稳健基础上向宽松方向适度调整。较为宽松的货币政策呼之欲出。

　　2月27日，媒体报道五家上市城商行获批定向降准，如此一来，春节前后包括北京银行、南京银行、重庆银行、哈尔滨银行等8家在上海、香港上市的商业银行获得央行定向降准批准，执行16.5%的人民币存款准备金率;2月26日消息称，浙江省内包括杭州银行、温州银行、嘉兴银行、湖州银行、绍兴银行、金华银行等23家商业银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。市场期盼3月央行全面下调基准利率，央行没有让市场失望，全国两会前，央行下调存贷款基准利率，这只是宽松货币政策的序曲，未来还将有更多的宽松政策。

　　虽然文章都指出货币流入实体经济的重要性，但在产能过剩、内需疲软的状态下，宽松政策的预期却直接刺激了投资股市的热情。预料将来决策层也不得不接受这一点，如同2008年美联储的量化宽松刺激出了大牛市一样，在化解产能过剩、债务风险的过程中，宽松货币首先流入的不是风险巨大的实体经济，而是资本货币市场。A股市场沪综指未必会如标普500一样出现大牛市，但市场总体的趋势至少不会向下走熊。

　　市场已经反映预期。2月25日是羊年的第一个交易日，两融市场迎来大额资金回流，据Wind数据，2月25日，融资融券余额为1.14万亿元，较春节前的最后一个交易日2月17日增长了301.66亿元，创下历史新高，当天沪深两市单日融资买入额为979.77亿元;26日单日融资买入额超过了1000亿，市场热情激发高涨。对于专业投资者而言，通过融资与50ETF期权可以实现套利交易。

　　A股出现大牛市的条件仍不成熟，不可能重走美国货币政策带动经济复苏的成功之路。全球都在实行宽松的货币政策，中国央行并不特殊，并且，目前上市的企业以代表传统制造来与管理模式的企业居多，想像空间受到限制，股东为救急、扩大持续套现，市场热情会受到打压。靠政策提供想像空间毕竟有限，并且持续时间不会太长，上市公司的业绩，股价与红利才是吸引投资者的法宝。

　　英国《金融时报》“短线观点”栏目（ShortView）撰文指出，去年年初的中国上市公司的股票很便宜，投资者对于房地产泡沫破灭和银行坏账的担忧，迄今都未成为现实。随着信心恢复，股价大幅飙升。去年11月，随着“沪港通”的开启，国际投资者更容易投资于A股。双重因素导致中国国内股市提前上涨，并持续至当年年底。现在，A股的股价已经不便宜，直观的数据是，上个月A股对H股溢价率达到33%，国际投资者可以直接买较便宜的H股，还省去了汇率风险。无论人们对中国政府收拾乱局的能力多么信任，经济改革都会带来极大的风险。投资A股不仅是对经济改革的押注，而且还是对更大的融资交易杠杆的押注。两者都具有极大的风险。

　　A股市场依然是个靠激素刺激的市场，虽然改革拥有一定的空间，但人们并不清楚改革方向，以及在改革过程中投资者究竟能够承受多大风险。事实上，目前从南到北，实体从业人员群体弥漫着悲观的气氛，要提振企业家的信心不像操控股市那么容易。

 

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