周俊生：降息对A股牛市行情犹如锦上添花

　　时隔100天，央行再度启动全面降息政策，从3月1日起，存贷款基准利率各下调0.25个百分点。这对于目前正遭遇流动性紧缺、融资成本过高的实体经济来说，无疑是个好消息。对于A股市场来说，也具有积极的正面作用。

　　按照传统的股市理论，股市投资和银行储蓄是一对“欢喜冤家”，利率上升，表示银行储蓄的收益上升，就会吸引一部分股市投资者将资金从股市抽出改道储蓄，利率下跌，则表示银行储蓄收益下降，这也会驱使一部分储蓄者将资金提离银行改投股市。如果这样做的人多了，自然会在股市上产生“跷跷板”效应，也就是影响到股市行情。因此，此次银行降息，从理论上说应该有利于推动A股市场行情的上升。

　　相对于丰富多彩的现实世界，理论总是灰色的。银行利率变动和股市行情的这种关系也不是绝对的。从2006年开始，我国的利率变动趋于频繁，加上此次，至今已有22次利率升降，其中8次降息，14次加息，但股市的表现并没有与它们一一对应。最为奇特的是在2006、2007年这两年里，央行为了收紧流动性，连续8次加息，基准利率从2.25%提高到4.14%，但央行每一次加息，股市却都以上涨来作出回答。因此，严格地说，银行利率的升降与股市行情并没有必然的对应关系。

　　但是，这只是一种对市场短期表现的观察，事实上，市场在某一个交易日出现的涨跌，会受到多种综合因素的影响，利率变动只是其中之一。而从长期来看，利率变动对于股市确实是会产生影响的。即如2006、2007年里那连续8次加息，它们对整个市场的流动性产生了持续的抽离作用，A股市场的资金越来越紧张，对于当时市场的萎靡，投资者今天应该还是记忆犹新的，而当时每一次伴随着加息所出现的股市上涨，其实是市场主力在借机推高股市迷惑投资者，为自己制造出货机会罢了。

　　回过头来看此次央行降息，它对于短期内股市行情的影响，其实并不重要，因为谁也猜不透市场主力面对这个消息，在即时的操作中到底会出什么样的牌。重要的是，投资者必须看到，最近几年，我国的货币政策一直趋于从紧，这对实体经济已经产生了不可小看的影响，企业普遍面临资金告紧的问题，这种情况当然也会反映到股市上来，为数不少的上市公司由于得不到资金支持，自然会使股市的上升缺乏动力。而央行在100天内两次降息，表明尽管央行仍然坚持稳健的货币政策，但它对经济形势的判断正在改变，需要以向实体经济输血来达到稳增长的目的。这种政策杠杆的运用，有利于实体经济，自然也有利于上市公司的业绩增长。

　　决定股市行情上升的最终因素，应该是上市公司的业绩增长。在中国经济进入“新常态”以后，我国的企业经营面临艰难的转型挑战，上市公司不可能自外于这种大势。因此，对于中小投资者来说，固然应该关心类似利率变动这种宏观面上的重大信息，但是更应该重视的还是上市公司的经营情况。央行此次推出的降息措施，有利于各类企业舒缓困难，也有利于上市公司的业绩增长，因此投资者可以对股市行情的继续上升抱有信心。特别是从去年年底以来出现的翻转行情已经奠定了牛市基础，大盘上涨趋势至今未有变化，在这个关键时刻，此次降息犹如锦上添花，更给牛市行情增加了正能量。

 

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