2015年A股投资“热词”：改革和供给端变化

　　2014年底中国南车(601766.SH)和中国北车（601299.SH）两巨头合并方案出台后，两家公司股票涨幅都超过100%，成为两只大牛股。

　　“抓住重组股票对普通投资者来说无疑是件很幸福的事情，但这种幸福往往伴随着不确定性。”一位私募人士对《中国经营报》记者表示，在市场都认为A股牛市到来之际，2015年投资者需要有清晰的投资逻辑，这样获得受益的可能性较大。

　　记者梳理各大券商研究报告，改革和供给端变化无疑是2015年A股投资的最热词汇。
　　
　　改革红利

　　在国内经济改革中，国企改革无疑是市场关注的重中之重。去年以来，有116家上市公司进行了国企改革相关的并购重组措施，经营效率有显著改善。

　　华泰证券统计数据显示，上述116家国企上市公司2014年三季报ROE为7.2%，较2013年的7.1%小幅回升，而整体非金融国企三季报ROE为12.6%，较2013年的15.6%大幅下滑；重组公司去年三季报费用率9.2%，较一季度最高的9.6%显著下降，而整体非金融国企三季报费用率13.9%，较一季报的12.9%和2013年的12.1%持续大幅上升。

　　瑞银证券策略分析师杨灵修指出，两会前改革讨论将预热，看好国企改革主题，国企利用资本市场，通过增量改革实现集团整体上市，提高资产证券化率是最值得关注的投资机会。

　　实际上，在2014年，随着国企改革试点名单公布、地方国资改革方案出台，国资改革就已经成为市场关注的热点。进入2015年，国资改革的进程仍在持续发酵。

　　今年1月份，国资委全面深化改革领导小组组长张毅主持召开国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议，审议《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》。

　　2月6日以来，国药集团、中国建材集团先后公告集团混改方案已获得国资委批复。其中，国药一致（000028.SZ）与国药股份（600511.SH）入选国药集团首批混改试点单位，北新建材（000786.SZ）、中国玻纤（600176.SH）中国建材集团第一批试点单位。

　　申万宏源分析师张圣贤指出，表明国企改革方案讨论已涉及改革深水区，由于国企改革顶层设计方案尚未出台，引入战略投资者和员工持股计划等实施混合所有制改革的案例较少，各地仍静待相关操作细则和红线出台，随着国企改革顶层设计方案出台和地方两会人事调整完成，2015年各地国企改革有望进一步加速，国企改革有望成为贯穿今年的重要主题。

　　华泰证券分析师徐彪建议主要从几个方面入手。首先是外延式扩张，即组建国有资本投资公司，如江苏省国企改革方案细则提出，由江苏省省属的并且具有雄厚实力的企业集团整合江苏省省属的三大行业所有资产，包括金融、能源和旅游，由此组建金融、能源、旅游三大领域的国有资本投资公司，国有资本投资公司的本质就是将省内的优质资产重新整合、打包、整体上市。

　　其次是股权激励、员工持股计划、管理层市场化选聘等混合所有制改革方案。

　　此外，电力改革也有望在今年迎来新破局。

　　2014年11月，发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》提出，试点范围为深圳供电局的共用网络输配电服务价格，按“成本加收益”的管制方式确定，总收入核定以有效资产为基础。并指出，建立独立输配电价体系后，将积极推进发电和销售侧电价市场化，把输配电价与发电、售电价在形成机制上分开。

　　华鑫证券分析师万静茹指出，此前，电网改革相对于油改、高铁等进度一直相对落后，而随着深圳在2014年11月被发改委列为输配电改革试点城市，电网改革方案的出台将大幅改变行业竞争格局并带动相关投资机会。

　　招商证券指出，如电力改革顺利推进，将主要有利于以下几类企业：优质水电企业将直接受益；具有成本优势和价格优势的优质火电企业；具有独立供电区域的优质小型电网企业将在直购电中受益；大型用电企业，如电解铝、电解铜等将受益于成本下降。

　　供给革命

　　在2015年A股投资主线上，除了改革外，在供给端的积极变化也成为券商寻找2015年布局产业方向的重要策略。

　　广发证券指出，由于传统需求逐渐饱和，中国的“存量经济”模式短期内还很难打破，2015年需求端的变化将比较平淡，而供给端的变化会更加积极，建议从三条线索出发去寻找供给端变化带来的行业投资机会：实体经济寻找“供给优化、效率提升”和“供给扩张、规模经济”的受益行业，股票市场寻找“稀缺产业、新增供给”的受益行业。

　　在需求端弱化的环境下，传统行业收缩供给的收效甚微。在此情况下，传统行业与其单纯收缩供给，不如对现有供给格局进行优化——比如通过技术升级提高生产效率、通过管理升级提高管理效率、通过提升定价权来提高经营效率。

　　一位券商分析师对记者指出，技术高低对一个行业来说无疑是很关键，因此目前处于技术更新的行业值得投资者关注，比如正在技术升级的家电行业、电气设备、通讯等行业。

　　此外，有市场分析指出，一个行业的最佳投资期应该是其供给扩张期，而不是供给收缩期。

　　如，2003年的钢铁、石化、电力、汽车、银行是当时资本开支最大的行业，行业处于供给扩张的黄金时期，股市表现亮眼。

　　在广发证券看来，2015年建议寻找供给和需求同时扩张的行业，有如下两个选择标准——第一，长期市场空间巨大，且短期收入增速已开始上升；第二，近两年的资本开支明显加速，有望在明年以后形成新增供给。在这样的标准下，建议投资者关注券商、新能源汽车、软件、医疗、环保。

　　一位私募人士对记者指出，要适当关注一级市场的投资热度，股权投资者关注的行业往往是在未来具有较大发展潜力的行业。

　　如在线教育行业在2011年发展初期，很多投资者关注，而随着互联网的迅速发展，该行业也逐渐受到市场关注。2013年6月，沪江网获得约2000万美元的风险投资，引发了私募对该行业的投资热潮，2013年以来在线教育行业的投资案例频现，投资方中不乏百度、腾讯、阿里巴巴、网易等VC巨头的身影。随之，A股市场也掀起了收购在线教育资产，而拓维信息（002261.SZ）、新南洋（600661.SH）、立思辰（300010.SZ）也因这样的收购股价大涨。

　　据路透中文网报道，我国将大力推进足球业发展，鼓励多元资本投入和通过资本市场发展壮大足球俱乐部。国务院已审议通过了中国足球改革总体方案，近日将由中央深改领导小组进行审议。

　　渤海证券表示，长期看好以足球产业为代表的我国体育产业的发展。

　　近两年越来越多的PE/VC试水体育产业公司，涉足体育赛事承办与转播、体育资讯运营、体育运动APP等多方面，不仅更好地盘活了体育行业公司的资源，更加快了行业内并购重组的节奏。Wind数据显示，2014年，包括咕咚运动、虎扑在内的四家公司都获得了风投的青睐。

　　广发证券指出，随着PE/VC的加快布局，A股投资者应该加大对现有体育上市公司的关注，建议关注相关的受益领域，如球队赞助商、体育彩票、体育赛事承办、赛事合作商、体育服饰、用品。

　　申万宏源认为主要来自以下四个领域：第一是体育传播业，其中广告费收视费双向型媒体业绩增速将更为明显，如浙报传媒、粤传媒；第二是在赛事运营需求旺盛供给不足的背景下，具有运营经验和原创体育赛事能力的团队将充分受益，可关注智美集团、雷曼光电和中体产业；第三是涉及交运、旅游、汽车等复合产业的大户外公司，如探路者和信隆实业；另一个就是从事体育场馆经营运营的公司，如中南建设（000961.SZ）、浔兴股份（002098.SZ）和兰生股份（600826.SH）。

 

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