电信行业难获高回报原因解析

　　电信很难做到像中石油、中石化和中海油那样真正的无弹性寡头定价，也很难获得高的资本回报。

　　中国联通作为电信三巨头之一，除了在07年与09年牛市有过两轮大涨行情，之后的股价长期跑输沪深300。深圳市上善若水基金投资总监侯安扬对此则认为，究其根本原因，主要是电信业务本身的特点：

　　1先期固定资产投资巨大

　　电信公司必须在“有人的地方”铺设基站等基础设施。中国移动2012年的资本支出就高达1200亿元，相当于深圳市一年的财政收入。

　　2边际运营成本低

　　用户每多打一分钟电话，收费在0.3元左右，但是电信公司为之多付出的成本仅仅是CPU多运算了几次，成本几乎为零。

　　3重复建设严重

　　当中国移动全国建基站后，联通会发现竞争对手的信号比自己好，为了抢夺客户，联通也必须在全国铺一遍基站，等到电信拿了移动通信牌照后，又得重新再铺一遍。由此可见，三巨头之间完全无法形成“国家电网和南方电网”式的垄断默契，在各自的地盘内老老实实挣钱，彼此都有舒坦日子过。

　　4行业技术更新迅速

　　电信服务的更新换代非常快。有点像笔记本电脑，买了之后能用5年，但是刚过2年，全新款性能更强大的新型号又上市了，而且价格还比原来的更便宜。所以你要想使自己的电脑保持和别人相同的的运算速度，就必须舍弃掉旧电脑，再去买一台新电脑。2G的网络时代，电信公司拼命铺基站抢客户；后来3G时代来了，老基站要被淘汰，重新上3G设备；现在4G来了，还得再铺一遍，一遍又一遍的折腾。但是这个折腾的过程不是扩张的过程，而是原地打转的抢蛋糕，总的用户数没有大的变化。大家拼的头破血流，只是跟黑帮打架抢地盘一样，地盘还是那么大，但是两边火拼之后，都损失惨重。

　　纵观中国电信三巨头，这十几年下来总资本支出是总利润的6倍。如果是在扩张期有这种大量的资本支出，那是可以理解的，但是现在已经三分天下了，还能这么折腾，实在是无法忍受。所以股价也是不死不活的。以中国联通为例，为了搞3G业务，资本支出高的吓人，为了赚1元钱，得花出去22元钱，但是还没怎么享受胜利的果实，4G时代又来了。

　　90年代QQ尚未普及，那个时候远洋电话资费的昂贵，导致在美国留学的孩子给家里报平安的方式就是电话铃声响3声就挂掉，表明一切平安，这样一分钱都不用出，说明电信资费不是那种“缺了就活不了”的服务。所以电信很难做到像中石油、中石化和中海油那样真正的无弹性寡头定价，也很难获得高的资本回报。