国内经济走势筑底趋稳 二季度降息概率大

　　二季度行至中期，经济下行压力依然未见明显减轻。

　　5月1日，国家统计局、中国物流与采购联合会共同发布的4月PMI为50.1%，与3月份持平，连续两月高于50%的临界点。

　　在经济专家看来，总体而言，我国当前经济走势呈现筑底企稳态势，但数据表现仍偏弱。目前，“稳增长”依然处在重要位置。为此，要加快利好政策释放，稳定市场信心，引导社会预期；同时要加快重大项目启动、重大战略分步实施，释放内需增长潜力，拓展外需增长动力。

　　用电量显示经济向好

　　对于4月份的PMI数据，交行首席经济学家连平告诉《每日经济新闻》记者，4月制造业PMI并未季节性回升，表明当前制造业仍面临较大压力。但生产指数和原材料库存指数回升，结合近期用电量上升、部分原材料价格止跌回升，经济运行己释放出企稳的积极信号。

　　经济下行压力主要来源于需求偏弱，1~4月份，新订单指数维持在略高于50%的水平，同比、环比观察均显偏弱。

　　中国物流信息中心分析师陈中涛介绍，自去年四季度以来，企业反映订单不足的企业数量明显上升，比重达到48%以上，明显高于去年前三季度。

　　从4月指数来看，三大订单中在手订单和新出口订单分别下降了0.3、0.2个百分点，分别降至43.8%、48.1%，新订单指数50.2%与上月持平。

　　连平分析说，订单指数近半年一直处于低位，表明需求严重不足。制造业面临去产能压力，在低附加值产能淘汰的过程中，需要形成有效需求创造新的替代性产业，打造高端制造业，才能为经济增长提供新的动能。

　　这对企业的显像化影响就是效益有下行趋势。陈中涛说，一方面，由于市场环境偏紧，企业扩张规模减缓。另一方面，企业成本压力加大，劳动力、资金、物流等成本较高，企业利润空间受到挤压。
　　
　　通缩态势有所缓解

　　自3月底以来，决策层已经从加大投资力度、放松房地产政策等多个方面释放稳增长信号。

　　连平说，中小型企业PMI指数虽未改偏弱态势，但出现了明显上升，升幅均为1.5个百分点，分别达到49.8%和48.4%。新订单和生产指数上升尤为明显，升幅达到2个百分点以上。

　　陈中涛也认为，国家积极扶持中小企业发展的多种政策措施，逐渐显示成效，中小企业生产经营形势呈现向好变化迹象。

　　此外，购进价格指数虽仍处在低位，自去年8月份以来一直处在50%以下，但最近3个月呈持续回升态势，并且升幅扩大。

　　4月份，该指数达到47.8%，较上月上升2.8个百分点，升幅较上月扩大1.7个百分点。价格呈现反弹迹象，反映出市场整体形势趋于好转，有利于改善市场通缩预期，有利于改善企业效益。

　　连平说，近期国际原油、大宗商品价格低位震荡，部分商品出现回升迹象，随着全球资源能源产品市场供需结构调整再平衡，预计未来大宗商品价格经历触底后小幅反弹。

　　交行报告指出，工业企业购进价格负增长状态将改善，购进价格跌幅逐步收窄，与此同时PPI跌幅也将逐步收窄，3月PPI同比-4.6%已比2月收窄0.2个百分点，我们预计未来工业产品出厂价格环比可能止跌回正，工业通缩状态将得到缓解。

　　政策暖风力度或有加强

　　五一小长假之前，中共中央政治局召开会议，分析研究了当前经济形势和经济工作。会议指出要高度重视应对经济下行压力，加快改革开放步伐，保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡；积极的财政政策要增加公共支出，加大降税清费力度；稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道；要注重发挥投资的关键作用，认真选择好投资项目，做到有市场，有长期回报。

　　对此，连平表示，当前经济增长动能仍然较弱，需要积极的财政政策加快支出进度和加大结构调整力度，货币政策应进一步向宽松方向调整，以降低经营成本，为企业生产营造更好的经营环境。

　　“中央的宏观管理思路已经出现重大转折，摒弃过去两年的总供给收缩，转向总需求扩张，而总需求扩张的主要思路是中央货币宽松+地方基建托底。”民生证券在政治局会议后发布解读报告称。

　　渣打银行经济学家丁爽也告诉《每日经济新闻》记者，基建投资保持强劲增长，但地方政府是否有能力维持投资快速增长仍有待观察。未来将有更积极的财政政策出台，这将为地方政府预算外资金收紧后提供更多缓冲。

　　他认为，央行将继续把M2增长目标定在12%或以上，并引导融资成本回落以支撑实体经济。6月底之前央行将再度下调基准利率以有效降低融资成本。

　　此外，近期央行行长周小川表态称，决策部门要警惕通缩风险，并指出通过利率手段和量宽等措施放松货币政策仍存在一定空间。这也让市场继续保持了对宽松政策的预期。

　　中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要坚持以提高经济发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，加快改革开放步伐。

　　对于上述表述，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平分析认为，“强改革＋宽货币＋扩财政”的顶层设计越来越清晰，通过“强改革”破掉旧增长模式，放活新增长动力；通过“宽货币”降低企业融资成本；通过“扩财政”为改革和转型赢得时间。稳增长关键是稳投资，稳投资关键是稳房地产投资，房地产链上相关投资占全社会固定投资的一半，如果房地产业软着陆，中国经济增速换挡就有望软着陆。

　　一德期货研究院分析师易乐认为，此次的中央政治局会议释放了多重经济方面的信号，中央提到加大定向调控力度，政策工具箱里还有很多工具没有使用等，这也让二季度更多的刺激政策出台值得期待。此外，由于近期楼市回暖迹象明显，基建类的相关期货品种如黑色金属等有望受到提振。

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