一季度中国太保净利润大增52.7% 业绩靓丽

　　继中国人寿之后，中国太保昨晚也发布了一季度业绩，实现营业收入737.6亿元，同比增加15.8%；净利润为49.03亿元，同比增加52.7%。对比去年年报19.3%的净利润增速，公司业绩颇为靓丽。

　　据显示，一季度，中国太保实现保险业务收入623.42亿元，同比增长0.7%。其中太保寿险实现业务收入379.18亿元，同比下降1.1%；太保产险实现业务收入244.04亿元，同比增长3.8%。

　　从报表上看，今年一季度，中国太保投资业绩表现得颇为突出，收益高达151.7亿元，同比大增91.8%。

　　受益于火热的资本市场行情，中国太保一季度加大对资本市场的投入。据显示，公司一季度的权益投资资产高达1000.9亿元，在公司投资资产组合中，占比就达到12.4%，较去年年末增加了24.2%。其中，基金和股票类型的权益投资占比分别增加了18.5%、13.0%。

　　寿险个险渠道强劲增长

　　2015.1Q寿险业务保费收入同比下滑1%至379亿元,主要是由于团险渠道保费收入同比下滑53%。值得注意的是个险首年保费收入同比增长23%至97亿元,其中首年期缴保费同比增长25%。因此我们认为2015.1Q新业务价值将保持良好增长。财险保费收入同比增长4%至244亿元。电销、网销及交叉销售保费收入分别占太保财险总保费收入的23%。我们认为市场竞争加剧下,2015年仍是太保财险面临较大挑战的一年。我们认为减少财险业务市场份额将有利于太保2015年盈利。

　　投资收益仍是盈利主要驱动因素

　　太保集团2015.1Q投资资产较上年末增长6%至8077亿元。考虑到资产负债表扩张,我们预计整体投资收益率提升将成为太保盈利的主要驱动因素,同时也特驱动行业2015/16年盈利。受益于年初至今股市表现强劲以及近期投资政策放松的利好,我们认为主要寿险公司2015年净投资收益率都将有所改善。我们估计2015年太保净投资收益率将达5.2%。

　　估值:维持目标价至42.99元,维持”买入”评级

　　根据SOTP模型公司每股评估价值35.82元(贴现率12.5%),假设公司每股评估价值对A股有20%折价,得到目标价42.99元,对应2015年1.93xP/EV或20.16x隐含新业务倍数,维持“买入”。

　　风险声明

　　投资中国保险公司(中国太保)可能面临着以下风险:(1)经济与政策风险,监管当局改变对资本金或者偿付能力额度的要求;(2)长时间的经济增速放缓,可能减少对保险的需求;(3)巨灾风险;(4)偿付能力不足的风险;(5)投资风险和资产负债匹配错配的风险;(6)渠道及产品风险;(7)保险准备金提取不足的风险等。

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