沱牌舍得等转股叫停 地方政府不懂资本方

　　对正在跃跃欲试进行混合所有制改革的国有白酒企业而言，近期上演了悲情岁月：沱牌集团二度延期挂牌仍无摘牌者，最终股改再“流产”；安丘市政府下文叫停了期限未满的沱牌集团的挂牌公告。

　　这样的悲情，让人意外，也不意外。对于沱牌集团而言，这已是其过去12年第四次改制了，外界总有种期盼———这次总该成了吧？不过这次混改，当地政府对沱牌集团的挂牌条件还是高悬，尽管其业绩已经严重下滑：首先排除了同行并购；其次要求摘牌者的总资产不低于100亿；第三则要求摘牌者须承诺做大沱牌集团控股的沱牌舍得酒业，力争2018年沱牌舍得集团收入达50亿、税收10亿。然而，截至2014年8月31日，沱牌集团的营收仅有10.96亿元，净利润更只有3392.92万元。

　　显然，对当地政府而言，沱牌集团是当地税收的支柱，他们希望引进来的是一只令其重生的金凤凰，这种心情可以理解。但当地政府绝对没想到，连普通的凤凰也不敢飞进来了。

　　而景芝集团混改的叫停，安丘市政府则抛出：国务院国企改革领导小组正在研究讨论国企改革方案，两会后将逐步发布实施方案，叫停是为了更好贯彻执行国家将逐步发布实施的国企改革新政策、新方案。虽然只是暂时叫停，但这么一搞，也给景芝集团能否混改成功蒙上一层阴影。

　　终止重组也好，暂时叫停也罢，在这两起混改案例背后，有一些明显的关联性。比如，混改基本都是由地方政府主导，政府对混改的心态很重要。

　　按照国家国资混改指导意见，员工持股得到鼓励，以刺激管理层和普通员工参与企业生产经营的积极性。然而沱牌集团的管理层则是多次无缘混改，这次也不例外，在挂牌转让公告上，管理层拟参与受让意向一栏显示“不参与”。反观景芝集团的混改，景芝集团法人代表刘全平等管理层拟参与受让意向。再追溯到三个月前老白干公布的混改方案，更是通过定向增发的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。

　　另一个值得关注的点是，地方政府和白酒企业都在轰轰烈烈搞混改，但是投资者、资本方，此时却显得尤为冷静，虽然现在正是白酒行业的低谷，更易于在对价上捡个便宜。

　　“首先是对价，沱牌集团的报价还是贵了。”正如一位已经成立了白酒并购基金的投资者对笔者坦承，现在二级市场那么热，投资者都会考虑究竟是进行并购还是将资金投入二级市场更划算。其次，白酒未来的发展趋势现在还不是那么明朗。

　　的确，对投资者而言，白酒并购并不是看并购的品牌有多悠久的历史、有多厚的品牌底蕴以及酒质有多好就行。更重要的是并购之后，投资者究竟能不能把白酒企业玩得转。君不见，无论是帝亚吉欧等国际酒业巨头，还是联想控股等资本大鳄，都还没能把并购的白酒企业玩得转吗？

　　两大白酒企业国企改制乍陷“迷途”，也不得不让人思考：作为资产拥有者的地方政府，在混改过程中应该如何制定一套尊重市场的游戏规则，设置一个合适的门槛，让白酒国有企业在混改过程中，既能不让国有资产流失，又能吸引更多实力接盘方进入，让其充分PK再择出最能帮助白酒企业未来发展的优胜者。

　　而再退一步来说，白酒国企是不是一定要改制呢？

　　诚然，混制，引入新战略投资者，会给白酒企业带来资金以及决策、管理结构优化的契机，但也正如国内112家央企之一的新兴际华集团董事长刘明忠在接受媒体采访时所言：改革，并非只有走混合所有制一条路径，如果体制机制好，不管什么所有制的企业都能搞好。

　　沱牌舍得和景芝酒业的混改，无论从发起还是终结，地方政府都扮演了主导性的角色，对于外界来说，这无疑成为观察地方主政者混改思路的绝佳机会。

　　一份官方的红头文件为这种观察提供了窗口。安丘市政府的一份政府文件称，“在刚结束的全国两会上，国务院政府工作报告中就国企改革提出了‘要准确界定不同国企功能，分类推进改革’的意见，为更好地贯彻执行国家将逐步发布实施的国企改革新政策、新方案，积极稳妥推进国企改革，依据《山东省国有产权交易管理办法》的有关规定，经市委市政府研究决定，中止景芝集团国有股权挂牌交易”。

　　所谓2015年全国两会上出现的关于混改的不同表述为，在2014年的工作报告中为“积极发展混合所有制”，而在2015年的两会上，政府工作报告表示要“有序实施国有企业混合所有制改革”。

　　对于这一表述的变化，刁军解读为两点：一是，混改的推进更加注重顺序和程序的把握，包括股权分配、国资评估、企业未来发展的总体方案等都要做出明确规定；另一方面，从总体上讲，包括混改在内的国企改革，已经由此前的“摸着石头过河”阶段转变为“更加注重总体方案的顶层设计”。

　　以景芝酒业的混改方案为例，“这个方案在发展混合所有制和推进国企体制机制改革方面没有一个明确的说法，”刁军认为，“新进入的管理层和政府的管理层之间能否做到公开、平等竞争这一方面也缺少细则，因此无人敢贸然接盘并不奇怪”。

　　实际上，关于混改的新政是指混改的实施细则，该细则一直由国务院国企改革领导小组研究制定，日前已初步形成“1+N”（一个深化国企改革指导意见，N个配套方案）的初步方案并上报决策层，有望于近期发布。

　　“按照新的‘1+N’方案，对于像白酒这样的充分竞争行业，国有资本完全退出是大方向，应该不会设立国资退出负面清单。”国务院国资委商业科技质量中心原主任卫祥云告诉经济观察报，“不过，在民资禁入的垄断领域等，将会设立负面清单”。

　　这意味着，以后在白酒这样的竞争性行业里搞混改，将充分发挥市场的调节作用，弱化政府的主导作用，让推进混改与改进公司治理结构结合起来。“在目前的混改中，分类管理、行业监管、阶段性推进已经在操作，”卫祥云呼吁，“要加快统一出资和产权到民两方面的推进力度，特别是在统一监管方面做更多尝试”。

　　在政府叫停景芝酒业混改后，据当地人士透露，“已经有政府工作组进驻酒厂了”，而遂宁本地的官员亦现身为沱牌打气。

　　对于地方政府打“安全牌”的做法，众友律师事务所执行主任周涛认为，原因在于围绕混改企业的法律法规仍然存在两个重大空白：一是，混改之后的企业“法律主体地位”的问题，在权利义务的设定上，能否落实“同股、同价、同权”的原则；二是，“监管主体和管辖权”的问题，混改之后新设立的主体能否统一监管，法律上应该做出界定。

　　当然，这其中也包括国有资本退出的合理通道等，法律空白的填补是一项事关混改能否顺利推进的保障性工程，最大的作用在于将各方博弈的规则用法律明文确定下来，用严格的程序解决“权利不对等，信息不对称，风险不确定”的难题，为参与各方提供一个安全、稳定的操作环境。

返回网站首页>>