不执着：港股创下6年新高后蕴藏三大风险

　　自七月以来，香港股市可以说是涨势如虹。“沪港通”10月份开通在即的消息先是刺激起了内地股市，在内地A股的强力反弹带动下，港股随风起舞，随后，国企改革等概念股轮番上阵，港股走出了一波少见的行情。截止昨日（19日），恒生指数收市站在25000点以上，以25122点报收，创下了六年以来的新高。

　　据内地数据显示，今年7月至今，内地投资者通过证券行的香港分支机构，开通港股户口数目明显增多，同比增幅达三成以上，且对冷落已久的港股QDII亦重新恢复关注。究其原因是：内地人绕道本港开户，直接买卖港股还有另一重要原因，就是沪港通要求参与港股的投资者，账户资金余额合计不低于50万元人民币，但来港开户则可避开这个限制。

　　业内人士指出，香港股市之所以在近期表现出色，一方面与受益于沪深通概念股的抄作。另一方面，随着内地改革呼声高涨，内地国企改革成为新一轮炒作重点。香港市场把国企改革看做是中资股重新包装的良机，认为在国企改革中，企业重组机会显现，绝不乏寻宝良机。地方版改革是另一个寻宝方向，在港上市的一批国企窗口公司多年来不断重组，且不说其营运及治理成效如何，改革本身其实就是投资及投机的机会。

　　更为关键的是，全球不少成熟市场经济放缓，特别是欧洲。由于美俄在乌克兰问题上互相启动制裁，夹缝中的欧洲成为无奈的受害者；同样日本以至英美近期经济表现也不理想，大量资金有外流需求，而内地与香港股市近年来沦为价格洼地，成为海外资金寻宝重地。在沪港通题材刺激下，外资对中国概念重拾兴趣，再加上人民币单边升值似乎又死灰复燃，在诸多内外因素的影响之下，外资大举进入后，便流连忘返。

　　而笔者认为，近期以来，沪港通、国企改革、绩优股、A股交易所买卖基金四大主题轮番上场，相关股份股价纷纷跑赢大市。很多投资者认为，港股大牛市已成定局。但是香港股市这种短暂繁荣，能否长期持续便有待商榷。

　　首先，香港股市与欧美股市关联度较高，甚至超过了A股市场。如果美国股市出现调整，香港股市也会受到重创。历史上极为凶险的几次股灾均与香港作为亚洲金融中心的市场地位不无关系。

　　1987年10月16日（周五），美国道琼斯指数当日收盘大幅下跌91.55点，引发全球股市连锁反应，在随后的周一（10月19日），恒指急挫，收报3362.39点，受香港暴跌影响，各亚太地区股市全面下泻，如多米诺骨牌般随各时区陆续开市扩展至欧洲市场，并最终绕地球一圈回到纽约，当日道指大跌逾20%，这一天后来被称为“黑色星期一”。

　　再者，这次让恒生指数创下6年新高的是国际热钱，而国际热钱进入香港的目的无非是炒高香港的资产泡沫后获利离开，而来自欧美货币政策的较大变数（据传联储今年10月要宣布退出QE，明年初开始逐步加息），这就造成热钱的极不稳定性。难怪香港金融监管部门和部分财经人士发出警告风险，提示投资者切忌跟风追高，以免被套在山顶上。

　　其三，大量热钱涌港掩盖了香港竞争力持续下降的现实。由于今年前两个季度经济较差的表现，香港特区政府开始调低全年经济增长预期至2%到3%的增长。笔者认为，香港经济表现之所以疲弱，主要是受旅客消费下跌，以及内部需求增长放缓所拖累。但与实体经济极不匹配的，是香港恒生指数及楼市都创下了近来的新高，而这种靠泡沫吹起来的繁荣并不可靠。

　　此外，大量热钱涌入香港资本市场，也是在赌人民币和港币的升值，届时可以获取投资收益和汇差双丰收。但是笔者认为，随着中国央行减少对人民币汇率的干预，人民币汇率将更趋市场化，这就意味着未来人民币单边升值可能性不大，更多的是双向波动，而鉴于国内资产泡沫、出口贸易的疲弱，人民币未来很有可能步入对外贬值的通道中！所以港股和香港楼市创新高的根基很不牢固，随时有垮塌的风险。

　　这次港股创新高的理由无非是沪港直通车开启、中资股受益于国企改革、绩优股的估值偏低这三大因素，但是这只是一个噱头而已！真正决定港股波动的是国际热钱、香港经济的竞争力、欧美的货币政策。当国际热钱在香港的股市、楼市赚得盆满钵满之时，就是他们做空香港资产市场之日。而目前香港资产泡沫均已膨胀得无以复加，投资者在看到港股、房产迭创新高之时，应该保持一份克制与冷静，切莫被套在高位，饮恨终生。