上市公司跨界投资并购文娱业成热点

　　时下，文化传媒与游戏娱乐行业热力持续不减。受国家打造新型媒体集团等政策的驱动，文娱板块股价上扬。二级市场的良好表现，刺激一大批上市公司展开跨界投资。业内人士表示，不排除有上市公司玩噱头，但也有企业是真转型，投资者对此要加强甄别。

　　今年以来并购超过90起

　　WIND统计数据显示，目前，文化传媒与游戏娱乐行业已经成为A股上市公司并购最为活跃的领域。仅2014年以来，上述领域就发生超过90起并购，涉及总金额高达约500亿元。

　　中技控股是最新的案例。这家公司18日晚间披露其定向增发预案，拟募集资金不超过86．71亿元人民币，用于收购游戏公司点点控股、点点互动和北京儒意影业100％的股权。以此构建文化产业平台，实现多元化发展的战略，增强公司盈利能力。

　　无独有偶，北京旅游也在同一天宣布，计划募资33．14亿元收购三家文化传媒类公司，以及对全资子公司艾美（北京）影院投资公司进行增资、偿还银行贷款及补充流动资金等。

　　和北京旅游相比，中技控股的主业是新型建材的生产和销售，和文化产业看似“八竿子打不着”。统计发现，投资文娱产业的上市公司，涉及房地产、塑料和有色金属等近10个行业，跨界态势非常明显。

　　不过，越是这样的跨界，越能激发市场的想象空间。以松辽汽车为例，这家公司13日复牌称募资39．48亿元投向影视和游戏产业，之后连续四个交易日涨停。中技控股19日复牌后也是一字涨停。

　　估值高现金流好受青睐

　　上市公司缘何如此青睐文化娱乐类公司？除国家大力扶持文化产业发展的大背景之外，这和影视、游戏公司等文化类企业本身估值较高、现金流较好也有着直接的关系。

　　Wind统计显示，目前A股上市的游戏公司最低市盈率为55．87倍，高的达到126倍。影视上市公司最低市盈率为31．76倍，高的达到68倍。而与之相比，一些传统行业的市盈率可谓“不忍直视”。如金融业的平均市盈率仅6．3倍，房地产行业也仅有12倍。

　　值得注意的是，影视、游戏公司的高市盈率，在二级市场体现得较为明显，在一级市场则逊色很多。统计显示，A股上市公司对游戏行业的并购重组（单个标的估值20亿元以上）平均估值为市盈率13．14倍，并购影视公司的平均估值为12．14倍。这意味着，并购的文化类资产装入上市公司后，估值一下子能翻好几番。

　　除了享受上市的高市盈率外，现金流较好也是游戏、影视类公司的强项。“电影和游戏都是直接向终端消费者收钱，几乎不存在应收账款的问题。电视剧的账期要稍微长一点，但也比很多传统行业要强。”一家影视公司负责人表示。

　　高收益有高风险需谨慎

　　随着我国经济步入新常态，结构调整持续推进。传统产业尤其是重化工行业，已经过了发展的高峰期，加之其资产负债率较高，纷纷转型谋发展。文化产业作为国家鼓励发展的行业，成长空间巨大，成为跨界目标也在情理之中。

　　与传统产业相比，文化产业有着轻资产的特点。一个团队、几台电脑，就能研发一款游戏。几千万元的投资，就能拍出一部商业电影——近期大热的粉丝电影《后会无期》，投资6000万元，票房已突破6亿元，收益空间可想而知。

　　“大多数人只看到了文化创意产业高收益的一面，却没注意到其高风险的特点。”上海财经大学教授陈波说。根据相关机构统计，我国每年要拍近千部的电影，但能在影院公映的只有30％左右，这意味着很多投资直接打了水漂。

　　正因为如此，上市公司跨界文娱产业，需要格外谨慎。中技控股董事长朱建舟表示，公司的此次转型并非追逐热点，而是长远战略。“同主题的游戏与影视作品，其潜在观众互为消费群体。此次打包收购游戏公司和影视公司，能够形成良好的市场协同效应。”

　　除此之外，较高的业绩承诺也是规避风险的手段。中技控股并购的儒意影业承诺，今后三年的累计盈利要达到3．9亿元。业内人士表示，为打消投资者对跨界的疑虑，在收购时作出业绩承诺可能会成为未来的趋势。