任泽平：刚逃过大萧条 为什么又陷入了大萎缩

　　8月10日公众号“金融城”刊载任泽平的文章《我们避免了大萧条Ⅱ，却陷入了大萎靡》，文章指出，近期全球央行再次深夜买醉，货币大放水预期升温。可是，为什么放了这么多货币，经济通胀却依然低迷？除了经济和收入没涨，其他都涨上去了。我们避免了大萧条Ⅱ，却陷入了大萎靡。

　　全球好像只要一遇到事，首先想到的就是放水，形成了货币依赖。安倍赢得大选后，又要搞新刺激计划；英国脱欧公投后，英国和欧央行均表示要投放流动性；美联储加息一再推迟，耶伦不断放鸽子。澳大利亚和新西兰也宣布降息。

　　文章指出，放眼全球，各国央行在放水的路上越走越远，难以回头。未来只要看不到改革落地攻坚，就只能靠货币放水拖着，在庞大的债务杠杆倒逼下最终走向负利率，在此期间，经济陷入长期低迷，资产价格持续泡沫化，流动性泛滥填平所有估值洼地。中国经济正站在历史的十字路口，公共政策正面临重大抉择，为改革背水一战还是继续放货币拖着？

　　为什么放了那么多货币，经济却依然低迷？

　　2014年国内货币宽松启动以来，货币明显超发，但超发货币未流入实体经济（Q）。根据货币数量方程MV=PQ，国内超发的货币部分被产能过剩僵尸国企和不作为的地方融资平台所吸收，进而导致货币流通速度V下降。部分被资产价格所吸收，先后推升了2014-2015年上半年的股市暴涨、2015年下半年以来的房市暴涨。由于没有流入实体经济，因此并没有从需求端引发以CPI、PPI为代表的实体通胀。

　　任泽平认为，货币政策是短期需求管理工具，低利率有利于刺激信贷、投资和消费，流动性充裕有利于改善微观主体借贷便利性。但长期经济增长取决于供给侧的资本、劳动和全要素生产率改进。

　　当前中国经济表面上是增速换挡，实质上是结构升级，根本上靠改革转型。2015年12月中央经济工作会议和2016年两会提出，2016年要以供给侧改革为主，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

　　文章指出，中国货币政策宽松还有一定空间。未来只要看不到改革落地攻坚，就只能靠货币放水拖着，在庞大的债务杠杆倒逼下最终走向负利率，在此期间，经济陷入长期低迷，资产价格持续泡沫化，流动性泛滥填平所有估值洼地。

　　中国经济有很大潜力，拥有改革开放30多年来建立起来的庞大产业基础、训练有素的工人队伍和一批具有创新创业活力的企业家群体，市场经济的理念和制度在960万平方公里土地上开始扎根，这是最大的希望。

 

 

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