余木：众央皆松我独紧 稳健的货币政策偏紧难松

　　专栏作家余木撰文指出，“众央皆松我独紧”，说的是作为中国央行的人民银行继续实施稳健的货币政策。虽然不少主要经济体的央行都推行量宽政策，但人行实施稳健货币政策不仅中性适度，还可能偏紧难松呢！这篇文章具有一定的借鉴意义。
　　
　　鉴于本周三闭幕的2016年中国人民银行分支行行长座谈会，其会议通报在论述继续实施稳健的货币政策时，将之前恒常出现的“更加注重松紧适度”提法删除，故昨天央行发布“2016年第二季中国货币政策执行报告”，市场对此特别关注，究竟稳健货币政策会否继续“松紧适度”？
　　
　　“更加注重松紧适度” 又再删除
　　
　　“继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度、适时预调微调、增强针对性和有效性、做好供给侧结构性改革中的总需求管理、为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。”该报告谈到下阶段货币政策思路时，果然也删去“更加注重松紧适度”这惯常用语。
　　
　　进入2016年以来，尽管内地经济下行压力不断加大，央行理应加大放水力度以稳增长，但因应去年底中央经济工作会议提出今年5大重点任务：“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。”稳健货币政策的基调，已从之前的略偏宽松，转为中性适度。
　　
　　不过，在稳健货币政策中性适度这基调下，央行可以通过灵活运用多种货币工具，“更加注重松紧适度”，藉此保持适度流动性、实现货币信贷及社会融资规模合理增长。事实上，今年上半年内地信贷和社会融资规模平稳增长。今年6月底，广义货币供应量（M2）余额同比增长11.8%，人民币贷款余额同比增长14.3%，上半年新增贷款7.53万亿元（人民币?下同），同比多增9,671亿元。
　　
　　可是，在“去杠杆”方面似乎并未达标，尤其是内地一二线城市的房地产市场，继续呈现“杠杆上的楼市”，上半年个人购房贷款（即按揭贷款）高达2.36万亿元，不仅高占同期银行所有新增贷款7.53万亿元的31.3%，更比去年同期多增1.25万亿元。
　　
　　抑制资产泡沫 习近平动真格
　　
　　为着加强“去杠杆”效果，上周二（7月26日），中共中央总书记、国家主席习近平主持召开中央政治局会议，在部署下半年经济工作基调时提出“抑制资产泡沫”，“抑制”跟过往中央高层以“化解”、“警惕”对资产泡沫的表态，明显折射习近平动真格，对此已到了不得不出手的时候。
　　
　　作为货币政策主责部门，央行亦随即改变对贷币政策的基调，不仅确认为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，更先后在分支行长座谈会的会议通报和货币政策执行报告，删去“更加注重松紧适度”这提法，藉此向市场释放政策讯号，稳健的货币政策偏紧难松。
　　
　　从量价保持中性适度 有玄机
　　
　　值得注意的是，对于如何运用货币政策工具、优化政策组合、保持适度流动性、实现货币信贷和社会融资规模合理增长，央行特别强调“从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度”，这是否意味着，当内地货币金融环境不能保持中性适度——流动性过剩或是过紧，央行可以通过调整利率这个价格工具，来拨乱反正呢？
　　
　　抑制资产泡沫，既然是习李高层下半年经济工作的其中一个基调，在这大政策下，央行继续实施稳健的货币政策，再向市场传递“偏紧难松”的信息，也正常不过了！

 

 

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