短时间内降准并不紧迫必要

　　近来市场上弥漫着各种关于降准的讨论，甚至在上周传出7月8日降准的消息，并因此一度造成外汇市场的波动。

　　从英国脱欧公投结束开始，市场就一边倒地认为宽松将成为全球央行货币政策的必然选择。当时，中国央行第一时间做出表示，“我们将继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，维护金融稳定”。并且，这一事件及其演进也在相当大程度上持续拖延着美联储加息的脚步。英国央行本周货币政策委员会的会议上将宣布降息也成为市场普遍的预判。

　　可是，国内金融市场上似乎有一些与国际市场宽松基调不同的情节。进入7月份以来，中国央行在公开市场已连续5个交易日净回笼资金，累计净回笼量超过7000亿元。虽然央行持续进行资金回笼，但是银行间市场的资金利率价格稳中有降，这说明市场资金面依然宽松。

　　7月5日，央行货币政策委员会第二季度例会召开，会议指出，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，会议重申“继续实施稳健的货币政策”，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。不错，央行确实灵活运用了多种货币政策工具，除了公开市场操作，还有MLF、SLF，货币流动性环境保持实质宽松的确定性很高。降准的流动性参考因素似乎并不充分。

　　外汇因素也是可以促成降准的一个理由。同样受英国脱欧因素影响，理论上看人民币贬值预期转强，资金外流加速。但是数据上好像说不通，6月份外汇储备不降反升，创逾一年来最大月度涨幅，如果以SDR计价，外储数据则实现连续2个月回升。这在一定程度上表明结售汇、贬值预期、进出口结售汇率等中微观基本面并未跟随国际经济形势动荡而恶化，或也可表明境外投资者在增持人民币资产。从这一点看，中国央行有了更大的货币政策选择空间，降准也应该不是如何紧迫必要的措施。

　　而且，从2015年以来央行已经连续实施六次降准，其政策效果明显逐次递减，货币创造与其流向在多大程度上符合政策预期，继续降准能带来多大政策效力，值得掂量。

　　此前，中国央行行长周小川在华盛顿参加由国际货币基金组织的中央银行政策研讨会时表示，中国央行的多目标货币政策框架，中国政府赋予央行的年度目标是维护价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡。多目标制必然会带来比单一目标更多潜在的挑战，需要做成本与收益的让渡和权衡。

　　因而，真正降准与否，何时降准还需要智者与决策者更高层面更多角度的考量。

 

 

返回网站首页>>