中信建投黄文涛：货币政策仍有宽松空间 下半年或会降准

　　7月7日消息，今日中信建投证券2016中期投资策略会上，中信建投首席宏观分析师黄文涛表示，对于货币宽松，市场最近有判断较为悲观，认为未来货币政策不会宽松，但在其看来，三季度货币政策有宽松空间，其预期，下半年或会出台降准等宽松政策。

　　“我认为三季度中国货币政策还会有宽松空间，”黄文涛表示，中国的货币政策一直是锚定中国自己的经济增长。如果下半年经济低于预期，货币政策还会有宽松期。对于如何宽松，其认为，一年定存的利率下降空间有限，政府或通过降低资金成本，引导中长期利率，刺激企业消费和投资。

　　“另外，未来PSL也会加码，加大货币投放力度”黄文涛分析称，从量上来看，政府非常聪明，发明了PSL，PSL是货币政策和财政政策非常完美的结合。而随着脱欧等影响，美国三季度加息概率大幅度降低，而四季度能不能加息还有待观察。“目前来看，美国四季度加息概率也不高，如果美国不加息，或加息推迟，那么中国三季度、四季度宽松的空间还会拓宽。”

　　“下半年我们要观察资金流出方向和规模，要观察地方政府债的进度和节奏，我觉得货币政策下半年会宽松，降准是手段之一。”黄文涛表示，除此之外，货币政策宽松也是对稳增长、调结构、去产能、去杠杆的积极配合。

　　谈到去杠杆，黄文涛表示，准确来说，应该称之为调杠杆。“中国的现实选择是，政府提速加杠杆，居民缓慢加杠杆，企业有序、有限去杠杆。”其认为，杠杆率虽然最近几年抬升较快，但跟其它国家相比，中国杠杆率水平，特别是政府杠杆率水平还有抬升的空间。因此，政府加杠杆可能会填补企业部门去杠杆的空白，也会弥补居民加杠杆的不足，未来在中国调杠杆的过程中，政府加杠杆是主力军。

　　“但即使中国政府加杠杆，对经济的刺激效果也很难抱以乐观来看。”黄文涛表示，从过去几年的效果来看，基建刺激，政府加杠杆的效果一年比一年差。“我们不能乐观的来看政府加杠杆就能把趋势扭转。虽然政府未来会加杠杆，但是也不能扭转中国经济下行的趋势，所以我们对中国经济增长未来的前景还是有一个偏悲观的判断。”

　　而长期大幅的政府加杠杆也会造成一些弊端，黄文涛称，目前来看，一些弊端已经开始显现。政府投资对民间投资有挤出效应。民间投资同全社会固定资产投资的增速出现了明显的喇叭口，民间投资比重占60%左右，如果降低，固定资产投资则不乐观。“因此，政府加杠杆也是有制约的。”

　　黄文涛认为，政府加杠杆短期内可能延缓经济下行，但长期经济复苏和增长是需要企业部门去杠杆、资源重新优化配置，及培育新的增长点。“因此，政府加杠杆，中长期来看，对增长的刺激效果是有限的。”

　　对于未来经济走势，黄文涛则相对悲观。其认为，中国杠杆率调整的过程中，未来几年经济仍将继续探底。“我认为今年下半年包括明年的经济都是在下行阶段。中期来看，中国经济只有滞没有胀。无短痛就只有长痛，无改革就无新生。”

 

 

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