核心提示：随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%；R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。
未来人民币汇率将呈现先贬后升的√形走势。上周央行大幅下调人民币中间价，创2013年4月25日来新低，是央行主动释放贬值压力的结果，与近期流动性宽松促使货币增长偏快，进而影响外汇市场供求关系有关，同时也是配合汇率市场化的改革要求，完善中间价形成机制。机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的√形走势。这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈。大概率人民币企稳回升。7月份经济增长再次面临下行压力，投资和工业增速放缓，M2增速超预期大幅提升，社会融资规模大跌，经济回落超预期。专项金融债和地方债的发行可能会超预期，再加上汇率贬值对流动性的冲击，央行可能会采取降准对冲。
随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%；R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。
利率债收益率和票据收益率均上升，信托收益率回落。国债收益率1年期和10年期分别上升15.2个和5.0个基点分别至2.33%和3.51%；国开债1年期和10年期收益率分别上升8.9个和1.7个基点，分别至2.65%和3.90%。上周10年期与1年期的利差下降7.23个基点至124.97个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上涨9.3个和10.4个基点，分别至3.83%和4.19%。5年期AA+中短期票据利差上涨3.29个基点至1.39%。上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率均下降0.5个基点，分别至3.05‰、3.00‰、2.95‰。新发产品、债券投资信托、权益投资信托和组合投资信托平均收益率分别下跌42.84个、5.33个、15.00个、38个基点，分别至8.42%、9.28%、8.65%、7.80%。
人民币大幅贬值，美元指数回落。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3975,较前周贬值2.93%；美元兑人民币中间价收于6.3975，较前周上调2801个基点，贬值4.58%。美元指数下跌1.04%，收于96.60。央行进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。央行改革汇率中间价形成机制，是迈向汇率市场化的重要一步。人民币汇率弹性扩大并不意味着人民币将趋势性贬值，人民币未来走势可参考2014年汇率波动区间放开之后的走势，更有可能呈现先贬后升，总体稳定的走势。贬是因为此前被抑制的贬值因素例如经济增长的不确定性、金融风险因素、美联储加息因素的释放。升是因为经济增长的回升、金融风险不确定性的消除，以及美国加息因素的缓解。
1.流动性短期承压，总体紧平衡
在公开市场上，8月11日与8月13日央行公开市场逆回购操作，7天期逆回购量分别为500亿和350亿，中标利率均为2.5%。上周逆回购到期为850亿元。整体来看上周央行通过公开市场操作实现货币净投放50亿人民币。
上周央行大幅下调人民币中间价，创2013年4月25日来新低，是央行主动释放贬值压力的结果，与近期流动性宽松促使货币增长偏快，进而影响外汇市场供求关系有关，同时也是配合汇率市场化的改革要求，完善中间价形成机制。机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的√形走势。这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈。大概率人民币企稳回升。7月份经济增长再次面临下行压力，投资和工业增速放缓，M2增速超预期大幅提升，社会融资规模大跌，经济回落超预期。专项金融债和地方债的发行可能会超预期，再加上汇率贬值对流动性的冲击，央行可能会采取降准对冲。
随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%；R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。上周Shibor有升有降，具体来看，上周隔夜、7天Shibor分别上升13.80个、4.20个基点至1.67%、2.50%，14天和1个月、3个月Shibor分别下降4.50个、8.30个、3.00个、3.05个基点至2.58%、2.67%、3.10%。
随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%；R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。
利率债收益率和票据收益率均上升，信托收益率回落。国债收益率1年期和10年期分别上升15.2个和5.0个基点分别至2.33%和3.51%；国开债1年期和10年期收益率分别上升8.9个和1.7个基点，分别至2.65%和3.90%。上周10年期与1年期的利差下降7.23个基点至124.97个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上涨9.3个和10.4个基点，分别至3.83%和4.19%。5年期AA+中短期票据利差上涨3.29个基点至1.39%。上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率均下降0.5个基点，分别至3.05‰、3.00‰、2.95‰。新发产品、债券投资信托、权益投资信托和组合投资信托平均收益率分别下跌42.84个、5.33个、15.00个、38个基点，分别至8.42%、9.28%、8.65%、7.80%。
人民币大幅贬值，美元指数回落。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3975,较前周贬值2.93%；美元兑人民币中间价收于6.3975，较前周上调2801个基点，贬值4.58%。美元指数下跌1.04%，收于96.60。央行进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。央行改革汇率中间价形成机制，是迈向汇率市场化的重要一步。人民币汇率弹性扩大并不意味着人民币将趋势性贬值，人民币未来走势可参考2014年汇率波动区间放开之后的走势，更有可能呈现先贬后升，总体稳定的走势。贬是因为此前被抑制的贬值因素例如经济增长的不确定性、金融风险因素、美联储加息因素的释放。升是因为经济增长的回升、金融风险不确定性的消除，以及美国加息因素的缓解。
1.流动性短期承压，总体紧平衡
在公开市场上，8月11日与8月13日央行公开市场逆回购操作，7天期逆回购量分别为500亿和350亿，中标利率均为2.5%。上周逆回购到期为850亿元。整体来看上周央行通过公开市场操作实现货币净投放50亿人民币。
上周央行大幅下调人民币中间价，创2013年4月25日来新低，是央行主动释放贬值压力的结果，与近期流动性宽松促使货币增长偏快，进而影响外汇市场供求关系有关，同时也是配合汇率市场化的改革要求，完善中间价形成机制。机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的√形走势。这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈。大概率人民币企稳回升。7月份经济增长再次面临下行压力，投资和工业增速放缓，M2增速超预期大幅提升，社会融资规模大跌，经济回落超预期。专项金融债和地方债的发行可能会超预期，再加上汇率贬值对流动性的冲击，央行可能会采取降准对冲。
随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%；R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。上周Shibor有升有降，具体来看，上周隔夜、7天Shibor分别上升13.80个、4.20个基点至1.67%、2.50%，14天和1个月、3个月Shibor分别下降4.50个、8.30个、3.00个、3.05个基点至2.58%、2.67%、3.10%。
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