白酒税收调整报告已报:含建议取消白酒从量消费税

　　据中国酒协李事长王延才周二在酒协第五届理事会第一次扩大会议上介绍，由酒协与国务院研究中心完成的，含有建议取消白酒从量消费税等内容的政策报告已上报国务院数部门。

　　大智慧通讯社在大会现场获悉，协会认为行业税收政策调整已势在必行，此前协会已数次向国家财税部门提交政策建议。

　　大智慧通讯社从王延才处获悉，早在2014年，财政部与国税总局已采纳协会建议取消了酒精消费税。此次再提交建议报告，主要基于从量征收(0.5元/500克)使得生产中低端价位白酒的税收成本显著上升，经营效益下降，导致酒企增加高价产品，影响了行业发展健康。在行业调整已数年之际，是调整白酒税收政策很好的窗口期。

　　贵州茅台(600519):复苏信号明确,率先迎来补涨机会

　　复苏信号明确,业绩重归上升轨道。公司连续两个季度实现了收入与利润的双增长。2014年四季度公司实现营业收入98.56亿元,同比增长9.68%;归属母公司净利润46.56亿元,同比增长14.51%。值得一提的是,公司今年一季度末预收账款余额27.9亿元,同比增长72.2%,公司复苏信号明确,已经逐步走出底部重归增长态势。

　　保持高端优势地位,腰部产品再发力。在去公务、政务消费的白酒行业新常态中,商务性消费、个人消费等大众消费成为主流。公司以“做强茅台(600519)酒,做大系列酒”为战略定位,坚定茅台酒高品质、高品位的路线,逐步实现高端酒大众消费对政商务消费的有效替代,53度飞天牢牢占据价位高点,控量保价,拉开与竞争对手的差距,保持高端白酒优势地位及稳定增长,同时进行下属子、副品牌的有机整合、升级,推进营销模式转型,至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌,成为公司的主要业绩增长点,实现中低端市场有效扩张。

　　五粮液(000858):重回增长通道,期待改革释放更大红利

　　全年销售白酒11.8万吨,同比下降21%,酒类收入200亿元,同比下降15.5%,其中,Q4收入、净利润为59亿元、11亿元,同比分别增长7%、27%,公司近两年来通过聚焦产品、市场、营销组织改革、直分销模式优化商家等调整,扭转了下滑的趋势,稳定住市场。据终端调研,今年1季度公司延续良好的增长态势,预计20%左右增长。目前高端普五一批价维持在580元上下,全年坚持609元出厂价不动摇,在保证渠道利润下,以销定量,争取明年春节前实现顺价。此外,预收账款保持在8.5亿元合理水平,经销商打款正常。

　　去年公司毛利率水平72.5%,同比回落0.73PCT,一直维持高位,说明五粮液产品价格体系逐步明朗。但净利率28.8%,较去年下降4.86PCT,盈利能力仍在下滑,主要是受到营销费用拖累,去年营销费用43亿元,同比增长27.4%,营销费用率上升至20.5%,同比提升了6.8PCT,达到历史最高水平,大幅上升是因为公司加大了对经销商的市场支持力度,预计短期竞争仍在加剧,营销费用还将同步上升。报告期内,管理费用率和财务费用率波动不大,所得税减少33%,为利润下降所致。

　　泸州老窖(000568):收入尚可,利润低于预期,基数效应下半年弹性更大

　　1季度收入19亿元,同比增长22%,中高端产品增速更快一些,预计国窖1573占比30%左右,而同期销售商品及劳务现金流12.3亿元,应收票据达较年底增长9亿元,预收账款较年底下降1.4亿元,基本反映了公司一季度销售真实情况。但预收账款仍然维持在21.8亿的较高水平,表明渠道销售后续动力仍然较足。

　　一季度毛利率为57.3%,同比上升1pct,处于较高水平,相比去年下半年有了极大的回升,说明Q1恢复的主要是以国窖1573为主的中高端产品,预计全年毛利率平稳;但由于消费税增加导致营业税金及附加比率提升至6%,同比增加3.5pct,同时销售费用率为10%,同比增加了4.4pct,一方面因为市场竞争激烈,广告及终端投入加大,另一方面过去部分销售费用是由柒泉公司承担,但当前渠道利差缩小,因此主要为销售公司承担。根据公司今年计划指引,2015年整体销售费用为11.06亿元,年度销售费用率计划为14%,预计后期销售费用率还将增加。此外,管理费用率下降1.4pct,财务费用率上升0.7pct,最终影响净利率同比下降了3.2pct,为29.64%。

　　水井坊(600779):背水一战,志在扭亏

　　传统的井台和典藏水井坊,由于价格带位于400-600元,受五粮液降价的影响很大,估计井台装14年收入占比不到40%。臵酿八号终端价200-300元,虽然13年下半年才推出,由于价格定位合理,避开了五粮液的直接竞争,产品形象一脉相承,有效承接了井台装的降级,估计14年收入占比超过20%。臵酿八号类似于沱牌舍得(600702)13年新推出的舍得酒坊,估计14年舍得酒坊收入可达到2-3亿,承接了品味舍得的降级。

　　总代与直营幵举,直营模式尝试为公司未来収展提供了新的渠道选择。公司原来的渠道体系都是省区总代的模式。13年年底,公司与部分区域省区总代合作停止,被迫开始由自己的销售人员去做市场,直营代替了总代制度,包括北京、湖北、广东、四川。经过1年多的运作,除了湖北,其它几个市场都实现增长。直营模式虽然是不得已而为之,但也为公司的未来収展提供了新的渠道选择,毕竟过于依赖大商可能导致未来销售波动大,且费用投入偏高。

　　老白干酒(600559):老白干战略清晰,河北王渐行渐近

　　河北市场白酒容量150-200亿元,老白干在省内的市场占有率不足20%,主要集中在衡水(12亿)和石家庄(10.7亿),白酒消费能力较强的保定、唐山收入仅2、3亿元,老白干还有较大的运作空间,另邯郸、邢台、沧州作为培育市场同样具备大市场的基础。而省内竞争对手山庄、板城烧锅酒目前规模上不足以对老白干构成威胁,外省的老窖、洋河虽积极运作,尤其是老窖在华北建立生产基地,但短期内都不具备深度扁平化的条件,因此老白干可依靠地缘优势,凭借较强的渠道力和团队执行力,实现“河北王”的真正回归。

　　古井贡酒

　　公司中国老八大名酒企业，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司。公司的前身为起源于明代正德十年(公元1515年)的公兴槽坊，1959年转制为省营亳县古井酒厂。2012年古井集团荣获“全国文明诚信示范单位”称号，公司党委被评为“全国创先争优先进基层党组织”。在“华樽杯”第五届中国酒类品牌价值评议活动中，古井贡酒(000596)以261.65亿元的品牌价值位列安徽省第一名，中国白酒第六名。并于2012年荣登“品牌中国华谱奖”金榜，荣膺“品牌中国(酒行业)金谱奖”，成为国家品牌形象的代表。

　　山西汾酒(600809):底部复苏迹象明显,务实改革谋求发展

　　汾酒调整相对白酒行业稍慢一些,但去年公司完成去库存化,整个山西地区消化库存7亿元多,目前渠道表现良性。汾酒最差的时候已经过去,今年1-2月,我们预计汾酒销售收入同比持平或略增,大部分市场完成了全年计划的30-40%,但由于基数问题(去年1季度利润很高3.4亿元),利润仍会下滑,我们判断整个一季度情况也可能如此。

　　去年青花系列销售800多吨,较2013年缩减一半,收入占比下降15%左右,而今年1-2月份青花销量恢复情况很好,大约完成了去年销量的一半以上,而新品青花15、25年进展不错,也有较大贡献;10年老白汾系列同样持续增长,低端波汾持平,陈酿20年略有下降。预计在渠道顺畅和终端回暖的情况下,汾酒恢复会逐季明显。

　　沱牌舍得:业绩低于预期,期待改革释放活力

　　今年1季度收入略低于预期,但预收账款较去年底增加1500万元,如考虑预收影响,则1季度收入同比上升14%,因为去年一季度预收款为下降7290万元。公式为[3.15+(0.15/1.17)]/[3.49-(7290/1.17)]。此外,经营性现金流净额转正,其中销售商品、提供劳务获得的现金达到4.1亿元,同比增长18%。据我们了解,高端舍得渠道库存基本消化,终端动销良性,全年公司的收入目标为18亿元,同比增长25%,其中舍得要求增长50%以上。

　　目前舍得大致占收入一半,其中品味舍得一批价表现在380元以上,公司加大市场监管力度,目前高端价格体系稳定。同时,公司又在腰部推出了舍得酒坊,占据200元价位,舍得产品的下延很好弥补了市场空缺,产品结构更加符合现有的消费趋势。

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