5月M2增速连续数月呈下滑趋势低于年初13%的既定目标

金融投资　　2016-6-17 9:01:51　　中国产业信息研究网　　http://www.china1baogao.com/

　　M2增速已连续数月呈下滑趋势，低于年初13%的既定目标，体现出货币政策的主基调未发生显著改变，未来数月仍将维持适度稳健的趋势，同时，外汇占款减少制约了货币投放的规模

　　人民银行6月15日公布的金融数据显示，5月末，广义货币余额6.28万亿元,同比增长6.3%。当月净回笼现金1622亿元。

　　杨驰表示，M1增速明显高于预期，反映出银行存款日益活期化、由长期限向短期限转移的趋势，短借长贷带来的期限错配风险在下半年有可能制约银行中长期贷款的增速。

　　交通银行首席经济学家连平分析，M2与M1的背离程度进一步加大。M2的减速很大程度上是受基数效应和可能的金融机构债券投资减少影响。而M2内部结构性变化直接表现为M1和M2剪刀差有所放大。楼市火爆，居民定期存款向企业活期存款转化的现象成为存款定期活化趋势的主要动因。加之目前市场整体利率水平较低，企业保有活期存款的机会成本相对下降，而经济压力较大资金出口相对匮乏，部分企业资金活期化现象明显。这都是可能导致M1与M2背离持续扩大。从经验上来看，M1与M2增速背离的放大，M1快速上升，国内资产价格未来可能出现上涨。

　　当月对实体经济发放的人民币贷款增加9374亿元，高于市场预期。分部门看，住户部门贷款增加5759亿元，其中，短期贷款增加478亿元，中长期贷款增加5281亿元；非金融企业及机关团体贷款增加3597亿元，其中，短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加1825亿元，票据融资增加1564亿元;非银行业金融机构贷款增加416亿元。

　　连平认为，新增贷款反弹实属预期之中，对于新增贷款影响的主要因素仍源于地方债务置换和楼市等方面。与前月有所不同的是，5月地方政府债务置换对于当月新增信贷的影响大为减弱。从5月新发行的地方政府债券规模仅为5271亿元，较4月几乎下降一半。因而债务置换对于5月信贷的影响应该在2000亿以内。然而国内楼市，虽然一线城市在各种限购措施不断出台的情况下，成交量有所下滑。但部分二线城市在楼市仍是高温难退，抑或是退烧缓慢，直接表现为居民中长期贷款大幅增加，成为5月当月新增人民币贷款的主要构成，也对新增人民币贷款能够大幅反弹形成强有力的支撑。

　　杨驰认为，人民币贷款增速高于市场预期，但从分项来看，增量主要集中在居民房贷，考虑到房地产销售增速出现逐步回落的趋势，下半年房贷难以继续维持高增长。其他品种贷款增长仍然乏力，信贷需求疲软，实体经济尚未出现明显的复苏迹象。

　　此外，公布的社会融资规模数据显示，2016年1-5月社会融资规模增量累计为8.10万亿元，同比多1.15万亿元。5月份当月社会融资规模增量为6599亿元，比去年同期少5798亿元，低于上月7510亿规模，则低于市场预期。

　　在新增贷款反弹的同时，社会融资规模却出现下降，这与5月在票据业务不断被进一步监管和规范有关。连平分析，未贴现银行承兑汇票出现大幅下降，负增长达5066亿，严重拖累了5月社融新增量。直接融资方面，尽管市场整体利率水平较低，然而由于经济运行压力较大，当月企业债发行有所减速，负增长397亿。与此同时，受美元升值的影响，外币贷款也减少524亿。各负面因素综合影响下，使得5月社融总量即使在新增贷款大幅反弹的情况下反而出现下降。短期虽然间接融资占比大幅领先于直接融资，然而未来直接融资发展和表外融资进一步规范应该是一个趋势。

　　杨驰也认为，社会融资规模明显低于市场预期，与银行承兑汇票出现的风险事件、监管机构治理整顿票据市场，导致部分缺乏真实贸易背景的虚开票据行为压缩有关。企业债券市场违约事件频发、信用风险上升也对债券发行市场形成了负面影响。

　　数据显示，当月未贴现的银行承兑汇票减少5066亿元，同比少增6027亿元；企业债券净融资减少397亿元，同比少2107亿元；非金融企业境内股票融资1073亿元，同比多489亿元。