投资者对国企简直又爱又恨
一种货币汇率趋势性的改变,是需要很多历史背景的,人民币汇率问题,也是全球经济、金融市场运行周期的缩影。如果说过去二十年,是中国拼命搞生产,欧美等发达国家使劲释放需求的过程,那么未来的二十年,全球都盯上了中国的需求,但同时也开始“抱怨”中国的生产。尤其是近期以来,美国、欧盟等主要经济体,都在关注一个问题,即中国去产能的问题。这是一个历史性的重大转变。
汇率到底取决于什么呢,理论上来说,跟国际收支、利率水平、市场预期等关系较大。简单的讲,过去人民币升值期间,是我们拼命生产,别人拼命消费,但当别人发现负债消费的经济逻辑越来越难以为继的时候,反过来会督促中国提供更开放的市场,扩大进口。中国目前面临的问题,正是全球性对中国市场需求的渴望,而不是对“中国制造”的“欢迎”。
在这样一种背景下,全球整个市场,以及国内投资者,对人民币汇率的预期正发生着重大的变化。中国要刺激消费,扩大进口,需要做的事情还有很多,比如增加民众收入预期,跨越中等收入陷阱,提高社会福利水平等等,但目前情况下,最直接的办法是降低利率,减轻民众负债成本,刺激信贷消费。另一方面,进口的不断扩大,意味着国内诸多生产企业竞争压力增大,投资回报降低,企业家信心下滑,资本外流压力增大。人民币汇率实际上变成了由预期主导。
在预期主导之下,贸易顺差已很难再推升人民币汇率。进口和出口增速同时加速下滑,纵然可以保证进口总额小于出口总额的顺差现象,但这种顺差已经很难给中国经济一种强劲预期。
CPI处在下降通道,加息预期依然渺茫,再加上GDP增速预期不会过高,整体货币政策方面难以给人民币汇率提供更好的支撑。
这种预期导致的结果是什么呢?请看下面两张图:
企业景气指数和企业家信心指数的下滑,所带来的问题已经非常明显。本周一,上证指数大跌3.1%,大部分投资者根本不知道发生了什么,实际上就在本周一,一张图在微博和微信朋友圈迅速传播。对于情绪化比较明显的A股来说,这张图引起的恐慌,不容低估。
一些专业人士在转发此图时,配有这样一组描述:“抛开政府主导项目和房地产,民间投资继年初出现近10年间首次下滑后,延续类似崩溃式下降。”
这张图看起来既枯燥又乏味,也没有一点美感,很多人根本看不出什么名堂,但就是这张图,正在诠释中国市场发生的重大变化。图中黄线所代表的,是民间固定资产投资增速。图中所见,民间固定资产投资累计同比从5.2%降至3.9%,5月单月同比从4月的4.3降至1%。民间市场对未来实体投资市场的回报预期逐步失去了信心,对于投资占比较重的中国经济,仅仅靠房地产和国家投资维系的增长模式风险越来越大。
中国市场目前形成了一个非常值得警惕的现象,一方面大家都在诟病国企的腐败和低效,但一方面又希望各个行业都有国企背书,尤其是金融行业,“国企”二字就等同于“刚性兑付”,导致整个市场消费者和投资者心理极度扭曲,民营资本的投资环境进一步恶化。
那么未来中国经济靠什么呢?靠房地产?靠政府大搞基建?靠国有经济的扩张?近日刚刚播出的央视纪录片《创新之路》基本给出了答案,有兴趣的可以看看,诸多发达国家在遭遇重大经济困局的时候,是如何在巨大的压力下做出了正确的选择,从而成功转型或跨越中等收入陷进、再造市场经济的。
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