5月新增贷款如期反弹 资产价格未来或将上涨

　　5月，新增贷款如期反弹。

　　央行发布数据显示，5月新增贷款9855亿元，预期7500亿元，较上月大幅反弹4299亿元，同比多增847亿元。M2同比增11.8%，创2015年6月以来新低，该数据前值12.8%，预期值12.5%。而M1同比增速则延续之前的上涨趋势达到23.7%，M1与M2的剪刀差仍在继续。5月当月社会融资规模增量为6599亿元，比去年同期少5798亿元，大幅低于市场预期。

　　交通银行首席经济学家连平指出，对5月新增贷款影响的主要因素仍源于抵偿债务置换和楼市等方面，与前月有所不同的是，5月地方政府债务置换对于当月新增信贷的影响大为减弱。5月新发行的地方政府债券规模仅为5271亿元，较4月几乎下降一半。因而债务置换对于5月信贷的影响应该在2000亿元以内。然而从国内楼市看，虽然一线城市在各种限购措施不断出台的情况下，成交量有所下滑。但部分二线城市在楼市仍是高温难退，抑或是退烧缓慢，直接表现为居民中长期贷款大幅增加，成为5月当月新增人民币贷款的主要构成，也对新增人民币贷款能够大幅反弹形成强有力的支撑。

　　业内人士分析认为，从贷款类别来看，主要是居民中长期贷款继续大幅增加，反映银行对按揭贷款投放仍保持相当力度，企业短期贷款继续下滑，而中长期贷款有所增加，但增幅偏小，结合社融未贴现票据数据，银行对企业贷款发放仍然比较谨慎。

　　当月，新增贷款中，居民部门贷款增加5759亿元，其中短期贷款增加478亿元，中长期贷款增加5281亿元；反观企业部门，短期贷款和中长期贷款分别减少121亿元和增加1825亿元，票据融资1564亿元。“两部分信贷数据自4月出现明显反差后，如今这种趋势出现进一步扩大趋势。”交通银行金融研究中心报告分析，报告也认为，主要原因还是在还是在于企业经营压力较大，部分银行对于企业的贷款投放相对谨慎，加之地方政府债务置换的推进下，对于企业贷款增量有一定负面的影响。反而居民贷款却受楼市的影响，由于部分二线城市接过一线城市楼市接力棒，使得居民中长期贷款需求持续高温难退，进而居民部门中长期贷款大幅增加。

　　报告认为，由于楼市的降温可能需要一个过程，而地方政府债务置换对于企业贷款的负面影响也将持续存在，因而预计短期内这种反差难以呈现出明显改善。

　　对于M1、M2剪刀背离程度进一步加大，连平认为，M2的减速很大程度上是受基数效应和可能的金融机构债券投资减少影响。而M2内部结构性变化直接表现为M1和M2剪刀差有所放大。楼市火爆，居民定期存款向企业活期存款转化的现象成为存款定期活化趋势的主要动因。加之目前市场整体利率水平较低，企业保有活期存款的机会成本相对下降，而经济压力较大资金出口相对匮乏，部分企业资金活期化现象明显。这都是可能导致M1与M2背离持续扩大。

　　“从经验上来看，M1与M2增速背离的放大，M1快速上升，国内资产价格未来可能出现上涨。”连平表示。

　　对于低于预期的社融数字，招商证券固收团队认为，由于未贴现票据大幅减少5066亿元，而委托贷款和信托贷款继续增加，债券融资规模下滑397亿元，反映市场风险偏好明显下降，企业融资问题比较突出。该团队认为，信贷超预期，社融低于预期，反映包括银行在内的资金投放机构风险偏好明显下降，企业融资难度加大，大量资金流向居民部门，未来货币政策重心在于如何梳理存量结构，利率下行空间有限。

 

 

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