人民币汇率贬值2% 基本面支持人民币汇率稳定

　　在中国宣布取消美元对人民币固定汇率制刚满十年不久，央行试图将人民币汇率市场化改革再向前推进一步。

　　8月11日，为增强美元对人民币汇率中间价的市场化程度和基准性，央行决定完善美元对人民币汇率中间价报价机制。对于市场而言，既是情理之中，又在意料之外。

　　昨日，美元对人民币中间价单日下跌1136个基点，创历史最大降幅；在岸美元对人民币(USD/CNY)收盘下跌1.87%，盘中一度逼近跌停位；离岸市场美元对人民币(USD/CNH)日内跌幅更是接近3%。

　　在中国经济发力保增长、美联储加息预期浓厚的背景下，国际货币基金组织(IMF)对于人民币加入SDR篮子货币的考察也处于重要阶段，位于全球市场风口的人民币走向引发各种猜想。

　　国内外的金融专家和机构投资者都在探究昨日人民币中间价大跌的成因，央行也给出了自己的答案。

　　正如央行在声明中所言，中间价如此大的贬值幅度是对“过去中间价与市场汇率的点差进行的一次性校正”，央行研究局首席经济学家马骏对《第一财经日报》强调，无需担心人民币汇率面临新一轮的贬值压力。

　　市场对人民币汇率预期出现分化

　　瑞银(UBS)中国首席经济学家汪涛亦对本报记者表示，与其他主要国家货币相比，人民币实际有效汇率一直处于高位，长期看贬值概率较小。顺应市场供需变化，打破人民币汇率单边预期，形成境内外一致的人民币汇率将成为主要发展趋势。

　　今年7月21日，恰逢人民币汇率改革十周年，在经历了一系列探索与调整后，昨日汇改再次迎来重大突破。

　　央行发布声明称，自8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　近一年来，市场对于人民币汇率波幅是否将由2%扩大至3%的讨论不绝于耳，但对中间价定价机制的改革却鲜有讨论。

　　这是因为，此前业内普遍认为，无论人民币汇率波幅怎样调整，央行仍然可以通过中间价锁定人民币波动区间，中间价也常被看作分析汇率走势的核心。然而，此前每日中间价与前一日汇率收盘价之间常存在的较大差距，成为部分业内人士眼中人民币汇率没有充分“市场化”的表现。

　　因此，央行声明中对于“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”的表述成为此次改革最受关注的突破口。在马骏看来，央行之所以希望完善美元对人民币中间价的报价，主要目的正是为了解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。

　　值得注意的是，有分析人士认为，央行强调将“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”，为今后中间价定价方式留下想象空间。“减少对外汇市场的干预是个方向，但需要一个观望和调适的过程。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对《第一财经日报》记者表示。

　　回归到昨日市场表现，尽管完善汇率市场制度早有预期，但面对这一突如其来的变化，昨日人民币汇率出现最真实的反映。

　　昨日中间价报6.2298，是2013年4月以来最低水平，较上日的6.1162下调1136个基点(跌幅1.86%)。在岸人民币对美元(CNY)收盘时贬值1.87%，报6.3258，盘中一度跌至6.3296，逼近跌停位6.3544。离岸市场(CNH)亦出现大幅波动，日内跌幅近3%，截至记者发稿时，人民币对美元汇率为6.3812。

　　即使为了完善中间价定价机制，像昨日中间价出现1136个基点如此大的贬值幅度，是否将成为常态？

　　对此，央行新闻发言人昨日解释道，中间价暴跌的现象主要由于近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，8月11日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。这也符合“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”这一新的定价机制。

　　“汇改这么多年来，市场依然存在对于人民币浮动的恐惧。”兴业银行首席经济学家鲁政委接受《第一财经日报》采访时认为，在全球货币市场中，汇率一天内出现2%的波动幅度十分正常。通过此次中间价机制调整，可以改变人民币汇率单边预期，摆脱“浮动恐惧”，正是十年汇改的意义和成果体现。

　　为什么选择这个时机贬值

　　尽管昨日央行对于中间价定价机制的调整让市场颇为意外，一时引发各界热议，各种解读层出不穷。但回归平静后，业内普遍达成共识，对于中间价定价机制的调整是在正确时点做出的正确选择。

　　中国社会科学院学部委员余永定此前在接受《第一财经日报》采访时就曾强调，只有让市场因素在人民币汇率水平的决定中发挥更大的作用，才可以帮助中国经济逐步消除结构失衡，从而实现可持续增长。

　　“今后，总的方向就是不害怕人民币贬值，尽量让市场决定，同时我们也不放弃干预，不放弃对跨界资本流动的管理。”余永定说道。

　　在时点的选择上，目前全球非美元货币普遍贬值，人民币实际汇率增加，国内出口明显下降；美联储年内加息预期不断增加，美元强势回归令人民币汇率承压；同时，眼下正处于国际货币基金组织(IMF)对于人民币加入SDR篮子货币的考察的重要阶段。因此，在这一时点对于中间价定价机制进行改革，不仅有助于国内经济度过转型与调整期，同时有助于人民币国际化取得重要突破。

　　8月8日，海关总署公布的7月进出口数据显示，我国7月出口、进口总值同比双双下降。按美元计价，7月出口大降8.3%，远不及预期的下降1.5%，增速为2014年2月以来最低；进口方面，7月降幅为8.1%，同样差于预期的下降8.0%；当月贸易顺差430亿美元，收窄8%。

　　“毫无疑问，这个政策(完善中间价定价机制)的出发点是稳定进出口，进而实现稳定需求和增长的目的。”谢亚轩对本报表示。中信证券(22.11,-0.20,-0.90%)也在报告中指出，如果人民币保持强势，将从两个方向挤压出口企业的生存环境，一方面成本上升挤压利润，另一方面汇率升值打击出口。

　　此外，完善中间价定价机制对于人民币加入SDR的重要性也不言而喻。

　　8月3日，IMF对SDR货币篮子进行了非正式的技术性讨论，其中表达了对于人民币中间价因为与市场价脱离而不能作为SDR计算的参考价。

　　因此汪涛认为，央行完善汇率中间价报价很可能是为了提高中间价市场化程度，从而促使IMF将其作为SDR参考价。

　　谢亚轩则分析称，昨日央行声明中对于“推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率”的表示意味着人民币汇率不仅是报价更为市场化，可能在交易时间、缩小境内外汇差等方面的一些安排上都更为市场化，“显然这样做的目的是为了让人民币更广泛地被国际投资者所使用，增加纳入SDR的几率。”
　　
　　基本面支持人民币汇率稳定

　　在进一步完善中间价报价后，未来人民币汇率的变化其实成为市场与投资者最为关心的问题，正如马骏分析认为，我国的经济基本面支持人民币稳定。

　　“近年来我国经济增速虽然有所放缓，但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家(尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体)的增速。最近的一些情况表明，由于宏观调控措施效果的逐步显现、基础设施投资的加速、房地产销售的改善，我国经济已经出现企稳回升的迹象。另外，我国的经常项目仍然有顺差，外汇储备很高，外债占GDP比重很低，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。我国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。”马骏说道。

　　但从短期来看，美联储加息预期、人民币近期对主要货币升值、不及预期的出口表现以及不断攀升的通缩压力，都令人民币有所承压。

　　瑞银发布最新报告表示，将2015年底人民币对美元汇率预测从6.3调至6.5，并预计2016年年底人民币对美元汇率为6.6。

返回网站首页>>