机构观点：一信号致牛市结束 大盘股泡沫可能先破

　　昨日大小盘股齐涨，但泡沫终究有破灭的一天。“未曾行兵先看退路”，搞清大盘股和小盘股在泡沫破灭时谁先下跌，就有助于我们届时保住胜利果实。
　　
　　“央妈”献礼助涨

　　此前，汇金减持银行股曾一度让A股陷入恐慌，不过，今年多次解救A股于危难的央行则在暴跌后又一次呵护A股。

　　《每日经济新闻》记者注意到，5月29日，央行发布《中国金融稳定报告（2015）》，表示要促进股票市场平稳健康发展；应继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层；在上证所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。

　　报告还指出，要研究“新三板”的内部分层，丰富挂牌公司融资方式，完善交易机制。规范发展服务小微企业的区域性股权市场，继续发展证券公司柜台市场。

　　分析人士认为，央行这份报告无疑对刚经历暴跌的A股投资者情绪起到了明显的安抚和提振作用。另一方面，“水牛”最重要的支撑——流通性目前仍然充裕。

　　近期，市场盛传央行针对特定银行进行PLS操作以提供基础货币。

　　星石投资认为，若相关传言属实，此次PLS利率大降，意味着央行为支持实体经济再度加大了货币供给力度，这就是A股暴涨的幕后原因。这些措施将让股市资金供给更充裕，让牛市持续发展。

　　此外，数据显示，今年以来公募持续扩容，新基金首募规模超过7500亿元，基金产品数量已超过3000只。目前已在证监会公示，待发的基金产品超过228只。

　　财汇数据统计显示，截至5月29日，今年以来新成立基金307只，使得公募产品数量突破3000只，达到3020只。年内新产品首募规模合计7505.62亿元，5个月不到就突破2012年首募近6500亿元的年度发行历史纪录。

　　沪上一位基金经理认为，流动性宽松的牛市根基并未改变，当前的调整不会影响A股向上的整体进程，但鉴于A股前期快速上涨，目前市场已进入风险收益共存阶段，下一步投资将呈现分化局面，震荡加大。

　　A股成交明显缩量

　　一方面，基金“供水”源源不断；另一方面，央行提振市场投资信心。在经过5月29日一天的纠结后，昨日沪指高开高走，一路震荡上行，最终大涨4.71%，收复4800点，报收于4828.74点；上周同样遭遇重挫的创业板指更是强劲反弹，创出3722.86点历史新高。

　　然而，《每日经济新闻》记者注意到，昨日沪市成交仅为9345亿元，成交额连续两个交易日环比下滑，创业板市场成交额更缩至2000亿元以下，仅为1885亿元。分析人士认为，这说明IPO发行对二级市场资金有一定影响。

　　大摩投资认为，从基本面来看，昨日发布的制造业PMI数据依然不理想，显示目前内外需的改善仍不明显，制造业仍面临较大的下行压力，短期经济依然需要稳增长托底。大盘短期仍有上涨动力，等释放完周初的新股申购压力后，沪指有望突破5000点整数关口。也有市场人士指出，政策慢牛意图明显，监管层压制疯牛的动作也尚未完结。短期暴跌暴涨并非良性运行，因此不排除政策降温动作再度出手，投资者需要注意市场高位的震荡，心理上需要保持平静，切勿追涨杀跌。

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　　未来大盘股泡沫或先破

　　昨日A股市场的特点是大、小盘股齐涨，这再度引发各方对于牛市性质、牛市长短和风格的探讨。

　　《每日经济新闻》记者注意到，不少机构认为，本轮牛市性质属于估值推动而非盈利推动。国金证券分析师李立峰、研究助理袁雯婷认为，一轮牛市上涨大致可分为两类：一类是由于经济周期启动、企业盈利改善。市场更多依靠盈利（EPS）推升指数上行，这是“货真价实”的牛市；另一类牛市则是由于大类资产配置发生变化、居民资产再配置转移，使极度充裕的流动性转型虚拟经济，市场更多依靠估值（PE）来推动指数上行。这样的牛市由于企业盈利并未改善，不能跟上股价上涨，因此估值膨胀被更多视为泡沫。该券商认为，接下来投资者要从“躺着赚钱”过渡到“站着赚钱”。

　　广发证券分析师陈杰则表示，根据他们的交流和观察，目前机构投资者存在一个一致观点和一个争议点。

　　一致观点是：更多的人相信经济会在下半年实现企稳甚至弱复苏，且一致认为经济回升也是牛市快结束的信号。

　　一个争议点是：经济复苏以后，到底是大盘股还是小盘股先跌？广发证券认为，2014年以来主板和创业板上涨中，估值贡献明显大于盈利贡献，主板涨幅中有85%都是估值贡献的，创业板涨幅中有69%是估值贡献的，因此虽然创业板涨幅远大于主板，其实主板泡沫比创业板还大。

　　广发证券最后表示：一旦未来经济复苏导致政策放松预期收敛，大盘股泡沫反而可能先破。

 

 

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