成本上升 我国铜行业整体平稳但暗存隐忧

　　1~8月，我国铜工业主要运行特点是：产品产量稳定增长；需求好于去年同期；冶炼行业投资持续回落；矿山和加工行业投资保持增长。行业投资结构继续趋于合理；虽然铜价下滑，但随着开工率提高，冶炼行业利润较1~5月明显好转，同比出现增加；下游加工行业利润继续保持增长，但小型企业受困于经济环境、订单、资金等多重不利因素，部分出现停产甚至倒闭，其订单转向大型加工企业。

　　三季度铜产品产量保持增长

　　国家统计局数据显示，1~8月，国内铜精矿含铜产量累计121.5万吨，同比增长5.7%，比去年同期增速下降6.2个百分点；精铜产量为493.1万吨，同比增11.2%，比去年同期增速下降1.1个百分点；铜材产量为1130.7万吨，同比增长15.6%，比去年同期增速下降6.8个百分点。

　　国内铜冶炼、精炼产能的不断扩张，持续带动精铜产量增长。今年上半年精铜产量增速较上年同期有所下滑，且不及预期，主要因陆续有冶炼厂进行检修所致，三季度后涉及检修的产能不多，产量开始快速增长，8月已达68万吨以上，创出新高。以废杂铜为原料的冶炼厂生产则依然维持暂停或仅以极低水平生产。

　　加工费提高精矿进口量增加

　　随着全球铜矿供应增加，2014年三季度铜精矿加工费已达120美元/吨和12美分/磅附近，冶炼厂生存环境有所改善。同时，随着国内新建冶炼产能的投产和达产，冶炼厂检修陆续完成产量增长，铜精矿需求量处于高水平，对外依存度高的状况仍在延续。

　　1~8月，国内铜精矿进口量同比大幅增加18.42%至729.2万吨（实物量）；粗铜进口同比下滑0.19%至40.8万吨；因进口把关严格、精废价差不利于废铜消费、货源较少等原因，进口废杂铜同比下降11.9%至246.3万吨。另外，受青岛港事件影响精铜进口出现回落。海关数据显示，1~8月精铜进口量为236万吨，较去年同期增长22.6%。但6月之后中国进口铜贸易方式中，转口贸易大幅减少，而一般贸易占比大幅提升，融资铜持续受抑制，7~8月精铜进口回落至25万吨以下。以目前格局来看，青岛港事件虽然被淡化，但银行对开立信用证仍趋于谨慎，进口仍受影响。

　　精铜消费存隐忧

　　国家统计局数据显示，1~8月，主要用铜行业中，除冷柜同比有1.8%的微降外，其他产品产量同比均有增长，显示今年消费略好于去年同期。1~8月，全国固定资产投资（不含农户）305786亿元，同比名义增长16.5%。2014年1~8月份，全国房地产开发投资58975亿元，同比名义增长13.2%。

　　铁路总公司数据显示，1~8月，全国铁路固定资产投资3702.4亿元，同比增长18.2%，其中固定资产投资2984.1亿元，同比增7.5%。

　　国家能源局、中电联数据显示，1~8月，全国基建新增发电生产能力4811万千瓦，比去年同期多投产101万千瓦；1~8月，电网建设新增220千伏及以上变电设备容量16278万千伏安、交流线路长度21908千米，比上年同期多投产4464万千伏安和少投产1735千米；新增直流换流容量3860万千瓦、线路长度2876千米。

　　通过以上来自电力、房地产、铁路基建等行业的数据，配合主要用铜产品产量判断，今年以来消费略好于去年同期，但是存在隐忧。此外，9月份并没有显现出消费旺季到来的特征，价格弱势和旺季不旺互相形成负面影响，致使市场信心频频受挫，因此，虽然从数字上看整体消费格局仍好于去年同期，但对铜价起不到利多效应。

　　下游投资热情仍在升温

　　1~8月，铜行业完成固定资产投资659.4亿元，同比增3.74%。其中，铜矿采选业完成投资159.8亿元，同比增7.73%；冶炼业完成投资145.4亿元，同比下滑5.26%；铜压延加工完成投资354.2亿元，同比增长6.12%。值得注意的是，冶炼投资同比降幅较1~5月明显收窄，未来还需观察趋势；此外，下游铜加工产业已经过剩，持续的投资增长令竞争越发激烈。

　　行业数据背后存隐忧

　　1~8月，铜行业实现主营业务收入12217.4亿元，同比增8.9%。其中，铜矿采选415.3亿元，同比增0.08%；铜冶炼5316.3亿元，同比增6.7%；铜压延加工6485.8亿元，同比增长11.5%。

　　1~8月，铜行业实现利润266.6亿元，同比增16.0%。其中，铜采矿企业实现利润42.9亿元，同比下滑16.4%；铜冶炼业实现利润71.8亿元，同比增43.4%；铜加工企业实现利润151.9亿元，同比增长18.2%。

　　今年铜价运行重心低于去年同期，加之能源、环保、劳动力工资等成本上升，铜精矿加工费处于高位，导致1~8月我国铜采矿企业效益下滑，而铜冶炼企业成本下降和加工费的提高，其利润同比增长。加工企业效益虽然出现较大增幅，但加工企业数据亮丽的背后暗藏隐忧。由于国内处于调结构的经济转型过程中，整体经济环境和货币政策带来压力，电力行业投资不及预期，空调行业外需尚可、内需同比并无明显增长，小型企业压力极大，不少小型企业迫于种种压力停产、半停产甚至关闭、倒闭，其市场份额被大中型加工企业占有。从表面上看，行业数据体现的是加工行业效益不错，但实际上规模不同的企业境遇迥然不同，效益分化严重。

　　四季度走势及行业判断

　　预计四季度铜价仍或有小级别反弹行情，但整体还将偏弱，存在下探6600美元/吨甚至6300美元/吨的可能。

　　对今年四季度铜产业走势总体判断是：精铜产量继续稳定在高水平，并有望再创新高，全年精铜生产保持增长趋势。需求整体好于去年，当前铜消费也存在一定潜在的利好，如央行联手银监会推出救市政策，放宽首套房标准、降低了房贷利率及首付比例；新一轮家电节能补贴政策可能即将启动等。这些措施真正显现效果以及效果能有多大仍有待观察，因此在短期内难以提供实质利好效应。另外，由于基数增大，电力行业投资又存在不确定性，因此消费增速不会高于去年，且存在下调增速预期的可能。受经济大环境难有明显起色、企业经营成本上升、铜价疲软等因素影响，行业运行依然面临一定压力，特别是加工行业冰火两重天的格局还将维持。