创业板迎五岁生日 多项待发政策成最佳礼物

　　创业板是构建多层次资本市场的关键环节

　　创业板即将迎来五周岁生日。五年以来，创业板的迅猛发展有目共睹：截至昨日，创业板上市公司（含ST）共有397家，总市值为2.21万亿元。其中，市值已超百亿元的公司共40家，碧水源的市值已经突破了300亿元。

　　“创业板是构建多层次资本市场的关键环节，其创业、吸纳就业的功能巨大，也树立起诸多创业投资的典型案例，对于激发市场创新起到了重要的作用。”英大证券首席经济学家李大霄在接受记者采访时指出，“现在创业板最大的问题，在于其估值虚高，风险非常大。”

　　被誉为中国纳斯达克的创业板估值比纳斯达克高出不少，根据深交所最新数据，截至22日，创业板平均市盈率为67.67倍，比纳斯达克高出一倍左右。

　　李大霄表示，中国并不缺小企业，而是缺大企业，但是大型企业往往已经上市，而且破净的居多，和主板相比，目前在创业板上市的公司数量相比并不多，在发行受控下产生出的高溢价有相当的风险。尤其是当前，在经历一番“造富潮”后，为数众多的创业板公司高管却在减持，对市场构成了重大利空。

　　公开数据显示，2014年上榜的富豪中来自创业板的达26位，同比增幅达73.33%。此外，仅江苏一地，已经挂牌上市的47家创业板公司中，诞生亿元以上富豪29位、千万富豪约百位。据Wind数据统计，从今年1月1日到10月22日，创业板共有299家公司发生重要股东二级市场交易，变动次数合计达2443次，总变动方向为“减持”的高达267家，占比高达89.3%。净卖出股份数合计16.11亿股，减仓参考市值高达295.65亿元。

　　不过也有市场人士认为，高管减持现象从创业板建立伊始计算并非“严重”。截至2014年8月31日，创业板累计减持的限售股合计200.26亿股，但88%以上系机构及一般投资人减持。高管减持仅25.53亿股，占其已解限股份数的14.04%。

　　“创业板作为中国证券市场最为活跃的新兴板块，培育出相当数量相当可观的新兴企业，这些企业作为新经济中的代表，尽管里面还有不少投机倒把者，但创业板基本上发挥出了支持实体经济，尤其是创新型企业发展的这一功能。”知名经济学家宋清辉向记者表示。

　　除了高估值风险外，降低相对较高的财务准入门槛也是业内对创业板发展最为关注的一个话题。

　　证监会曾表示将积极研究推动在创业板设立专门的层次，允许符合一定条件但尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。日前证监会新闻发言人张晓军表示，要把创业板专门层次改革与证券法修订、注册制改革、多层次资本市场建设等工作有机衔接起来。

　　近日有媒体报道称，创业板或将推动多项重大制度变革，诸如亏损互联网企业上市、对赌协议合法化、推动VIE架构企业回归、试点多重表决权、放开股权激励限制性规定等，从而构建出符合创新型、成长型企业成长特点、契合创新经济发展需求的资本平台。

　　创业板五年VC/PE逾500笔IPO退出获674.7亿元账面回报

　　5年前的今日（10月23日），创业板在深圳举行了开板仪式，五年来，在一定程度上推动了战略性新兴产业大发展，帮助大量创业、创新企业成长，实现中国经济的快速转型。但创业板的大赢家是VC/PE。

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，截至2014年10月23日，创业板有上市公司397家，累计融资规模达到2704.89亿元。而VC/PE机构通过创业板上市公司共实现519笔IPO退出，总计获得账面退出回报674.7亿元，平均账面回报率为8.67倍，实现了不俗的投资业绩。

　　统计显示，截至2014年10月23日，创业板由首批28家企业快速发展至397家，总市值规模接达2.2万亿元。相较于2009年首批上市的28只家公司约1500亿元市值，5年时间市值增幅逾1400%。

　　按单个案例项目来看，2010年8月7日上市的顺网科技为沃美投资带来了1.89亿元的账面退出回报，账面回报率高达217.28倍，成为创业板市场IPO退出最成功案例。

　　五年间，投资创业板IPO项目并成功退出为VC/PE机构获得了丰厚的回报，投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，成功退出项目最多的机构是深创投，该公司在五年间共有19个投资项目在创业板上市，累计获得账面回报29.27亿元，平均账面回报率达到12.33倍。而紧随其后的达晨创投也成功退出14个投资项目，累计账面回报14.52亿元，平均账面回报率5.81倍。另外，中科招商、金石投资和同创伟业也分别有11个、9个和8个项目在创业板上市。

　　伴随着A股排队IPO的逐步上市，未来VC/PE机构的账面回报有望快速增加，机构对市场的投资热情将被再度点燃。但伴随着国内上市公司的估值体系发生变化，上市公司高市盈率等问题逐步得到解决，也将会引导VC/PE机构对投资标的公司的选择更加理性，将更加注重目标公司的内在价值。