股权众筹监管细则将出台 投资上限或将提高

　　证券时报记者获悉，传闻在5月份出台的股权众筹监管细则，随着证监会展开二次调研而被推迟到6月份出台，办法出台后过渡期为半年。划入股权众筹的机构，将被要求在中国证券业协会备案成为会员后才能展业。

　　一位参与证监会调研座谈会的众筹平台负责人对证券时报记者表示，证监会对投资额度、信息披露等平台各环节业务进行了细致询问。该负责人表示，证监会拟设置的一般投资者投资上限太低，为1.5万或2.5万元，而合格投资者则为单笔投资额50万元，中间有较大空间。

　　在监管气象由晴转阴后，一些众筹平台开始做出改变，淡化自身的众筹标签，将服务链条延伸至包括投后管理在内的增值服务上。上述负责人认为，由于众筹的概念界定模糊，如此一来，划入众筹监管的平台灵活性会受到很大限制，而没被划入众筹的平台则可以自主发展，有违公平。

　　证监会监管趋严

　　股权众筹，是一种新兴的网络融资方式。其定义为，公司出让一定比例的股权，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，从而获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。

　　5月初，证监会在上海、深圳进行二次调研消息传开后，对各家股权众筹平台震动不小，争议最大的莫过于对投资金额及合格投资者的拟设定方法。证券时报记者获悉，此轮座谈会讨论的大框架为“非公开发行、特定对象、人数限定在200人之内”。然而诸如之前媒体报道的“对众筹单个项目单笔投资金额暂定不超过2.5万元，合格投资者投资金额不超过50万元”的说法与事实有较大出入。

　　按照一位参会的深圳股权众筹平台负责人的说法，证监会将投资人分为两档，一档是一般投资人，对单个项目的投资金额不能超过1.5万或者2万元；而另一档则是合格投资人，即有能力投资50万以上的投资人。

　　这一认定方法令当时在座的平台负责人普遍感到困惑。“证监会的说法是，尽管美国有JOBS法案，设定收入和资产的门槛认定合格投资人，但中国的征信系统尚未建立，很难获得资产的真实数据。所以对众筹平台可能实行的办法是，只要能拿出50万元投资，就是合格投资人。”上述平台负责人表示。

　　而在1.5万至50万额度之间的投资者将如何认定？“证监会允许众筹平台自行认定这个区间内的投资者，被平台认定为合格投资者的可以投任意金额。但一旦发生投资纠纷，平台要负全部责任。”上述平台负责人无奈地表示。他认为，如果出台这样的规定，将导致投资平台不敢轻易认定合格投资者，投资金额将大大受到限制。

　　除了投资金额的限制，证监会对信息披露等方面的表态也较为严厉。如对非特定对象不能有任何有关该次融资项目的信息；要求在众筹平台交易的股权有一定锁定期；同时平台的资金要求被托管或监管。

　　此次调研会于5月6日和8日召开，由证监会创新部牵头，联同机构监管部、法制监管部南下上海、深圳，召集数家众筹平台进行座谈。

　　而本来传闻在5月份出台的监管规则并没有如期出台。在5月30日的证监会新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军再次对股权众筹进行表态，称前期证监会已经对有关行业进行了深入调研，正在借鉴境外监管经验，并结合调研情况，抓紧制定股权众筹监管规则。

　　上述平台负责人透露，证监会在座谈会上表示，股权众筹监管规则将在6月出台。划入股权众筹的机构，将被要求在中国证券业协会备案成为会员后才能展业。

　　平台淡化众筹标签

　　对于证监会在调研座谈会上的表态，股权众筹平台大家投CEO李群林认为，1.5万或是2.5万的门槛都偏低，同时监管太细。“众筹是新生事物，应该留一些空间给市场去探索。监管的基调最好是使平台不会出现系统性风险。”李群林说。

　　上述参会众筹平台的负责人认为，证监会在此次调研会上谈及的内容将对众筹业务有较大影响。

　　尽管不断有新加入者和新的成功众筹案例出现，但面对日益趋紧的监管风声和实际业务中遇到的阻力，不少众筹平台开始模糊或干脆撕掉自身的众筹平台的标签。

　　过去一直被定义为股权众筹平台范本的天使汇，在上个月给自己换了身份。天使汇CEO兰宁羽在5月16日举办的2014证券经营机构创新发展研讨会上表示：“（天使汇）表面看起来像众筹，但其实投资人是特定群体，并不是面向大众。”与兰宁羽的表态相对应的是，在天使汇平台上，原本公开的项目融资金额及融资进展等信息，已经转变为只开放给投资人。

　　而创业津梁总经理谢宏中近期上线了自己的网站投融资对接平台“云筹”。“我们主打创业服务，包括前期孵化和后期的项目管理。融资只是其中一环。”谢宏中说道，取名为云筹，正是因为目前监管层尚没有给出股权众筹明确的定义，不至于被监管条框限制得太死。

　　不仅仅是股权众筹，包括点名时间在内的国内知名的项目众筹网站也在“去众筹化”。今年4月19日，点名时间创始人张佑宣布：点名时间将放弃众筹模式，而成为智能硬件的首发平台，提供渠道及用户资源对接。

　　而这些平台的转变都不约而同地表现为：向线下下沉，招募自己的投资经理，并开始向后端服务环节渗透，与此同时股权众筹平台的盈利模式也在随之悄然改变。爱合投的CEO罗贤有表示，他们拟对平台上的项目免投融资中介费。“实际上现在各家众筹平台不少都在酝酿取消对融资环节的收费，即不收基本服务费，对投后管理等增值服务实行收费。”罗贤有说。

　　引发创投界大讨论

　　一方面是众筹的监管及商业模式尚在探索，而另一方面，号称以互联网思维改造创投的众筹模式，正在创投界引发大讨论。

　　已经有传统VC界人士转身进入众筹行业。前华兴资本董事总经理黄胜利今年4月创办了游戏众筹平台摩点网，并公开表示，VC投资目前的工作方式基本上是全人工的，投资一行学一行，缺少系统性数据库，必会被草根的众筹所取代。黄胜利过去在华兴主要负责移动互联网、游戏等行业的项目执行。

　　CA创投董事总经理戴周颖认为，众筹在风险控制方面难以把握。“一个项目出现在众多投资人面前，本来要融一百万，一下子融到一千万，估值就上去了。同时法律层面的问题也是目前众筹面对的一大难题。”

　　富坤创投董事梁彤则认为，众筹的方式显而易见，模式比较简单，资金配置比较灵活，比较容易融资。但有两点非常关键，一个是投资人是不是了解其中的风险；第二是投资专业性如何把控，有没有领投人，投控管理的机制有没有建立起来，这决定了项目成功与否。“有专业判断以及投后的管理，同时主动聚焦在某些领域的众筹，我觉得比较容易成功。”梁彤说道。