欧元区迈入存款负利率时代 经济仍存在下行风险

　　欧洲央行6月5日宣布降息，将主要再融资操作利率从0.25%调低至0.15%的新历史低点，并首次开启银行存款负利率的政策，将隔夜存款利率从零下调至-0.1%，以鼓励银行借钱给小公司，而不是囤积现金。相关利率自6月11日结算操作开始生效。

　　在随后的讲话中，欧洲央行行长德拉吉宣布将推出新一轮高达4000亿欧元规模的针对性长期再融资操作（LTRO）。欧洲央行也修订经济预测数据，将今年GDP增长从1.2%下调至1%，不过2015年增长目标从1.5%调高至1.7%，2016年仍为1.8%。德拉吉警告欧元区经济仍存在下行风险。

　　在当天记者会上，当有记者问利率是否会进一步下调时，德拉吉明确回复称：“我们现在已达到了‘下限’。”他还表示将采取额外措施，确保新的4000亿欧元长期再融资操作计划能够刺激欧元区经济，力促银行贷款支持私营机构的非金融业务。

　　此前，德拉吉的暗示已经让金融市场预期到欧洲央行6月将宣布降低基准利率，同时还会推出新的长期再融资操作，有针对性注入流动性，以帮助银行贷款给小企业。一些外汇策略分析师认为，降息行动已被市场提前消化，唯一不明确的是，欧洲央行是否会放手一搏，祭出更多非常规措施。

　　欧元汇率今早先是由1.36美元升至1.363，随着欧央行宣布新政策决定，急跌至1.351美元。

　　新利率决定意味着商业银行将不得不为其存入欧央行的资金付钱。在此之前，没有哪个主要央行曾实施存款负利率政策。欧央行此举旨在鼓励银行停止囤积资金，放贷给消费者和企业，从而助推欧元区经济，并阻止通货紧缩的威胁；但部分经济学家警告，这可能会导致“不可预测和意想不到的后果”。

　　这些后果包括银行会将它们承担的在欧洲央行存钱的新增成本转嫁给客户；存款负收益也可能会鼓励银行投资于风险较高的资产以获得高回报，由此推动新的资产泡沫和下行风险。

　　此外，银行还很可能增加购买政府债券的权重，如果再次发生金融冲击，银行和政府间相互依存和互相拖累的程度会进一步加深。

　　然而，对欧洲央行的决策者们来说，相对于存款负利率政策的不良后果，他们更担心欧元区的经济复苏乏力和通货紧缩威胁。

　　欧元区近期一系列经济数据均表现疲弱，一季度GDP回落至环比增长0.2%，5月份制造业PMI回落，服务业PMI也不及预期；与此同时，通货膨胀率下降到0.5%，远低于2%的通胀控制目标。

　　实际上，自去年10月以来，欧元区通胀率就持续在1%以下的所谓“危险区”，消费者推迟支出，投资者停止投资，经济增长乏力。

　　失业问题也继续困扰着欧元区，整体失业率维持在11.8%，但在西班牙和希腊，失业率仍高达25.1%和26.5%。在这样的背景下，尽管此前基准利率已在历史低位，商业银行仍宁愿保持谨慎放贷。

　　欧央行的委员们已经讨论过是否可以参照英国央行的融资换贷款项目，即由欧央行向欧元区银行提供相当于这些银行未偿贷款投资组合5%的资金，推动后者放贷。

　　DailyFX外汇策略分析师IlyaSpivak认为，一旦欧央行开启另一轮长期再融资操作或定量宽松式的资产购买计划，可能会让欧元大幅走低。对冲基金Lyxor统计显示，过去一个月里，专注宏观策略的对冲基金押注欧央行采取激进政策遏制欧元升值，建立巨额空仓做空欧元。

　　同日英国央行宣布继续将基准利率维持在0.5%的纪录低位，也没有改变其量化宽松计划。