专栏作家伊马仕撰文指出，美联储和日本央行本周稍后将分别议息，外围气氛转为观望。然而，港股在濠赌、汽车和金融等板块带动下，一度再创今年新高。事实上，坊间不少分析均指港股短期有回调风险，到底22200点水平是顶头风，还是有机会续攀忧虑之墙，挑战回调反弹50%（约23433点）水平。这篇文章具有一定的借鉴意义。
香港与内地股市的表现，在过去一年的相关系数（Correlation coefficient）再次上升，恒生指数与上证指数过去一年的相关系数高达+0.77（相关系数介乎+/-1之间，数值愈接近+/-1，代表两者正/负相关性愈大）。换言之，A股好，港股好，反之亦然。值得注意的是，恒指在过去12个月均处于趋势线的一个标准差之内；目前恒指已处于区间的顶部附近若香港与内地股市维持目前的线性关系，除非A股再攀升，否则下半年港股上望空间未必太大。因此，要评估港股下半年走向，笔者认为从A股去向可得到一些重要启示。
由此路进，本栏将从内地宏观经济概况、内地银根指标、A股历年表现、市场宽度及技术走势等不同指标，探讨内地股市下半年走势。
内地经济概况：人民币今年大幅贬值，加速资本外流速度。研究机构Rhodium Group发表报告指，今年上半年，中国企业对美国投资184亿美元（约1228亿元人民币），较去年同期的64亿美元，增加1.88倍，并超过去年全年的153亿美元。数据可能反映中国企业看淡国内经济前景并减少投资，因而倾向增加投资海外；在内部缺乏投资情况下，中国经济难以维持较高的增长速度。
另一方面，银行是中国金融业最主要的组成部分，也是对环境因素风险敞口最大的金融部门。然而，中国银监会于周一（25日）公布的数据显示，截至6月底，银行业金融机构总负债按年再增15.1%，至196.17万亿元（人民币．下同）。此外，中国金融机构不良贷款余额逾2万亿元，截至5月底，银行不良贷款率由年初的1.99%升至2.15%（外界认为中国银行)的坏账率可能是官方数字的6倍或以上）。坏账率上升将对国内经济产生较大负面影响，最终或导致实体经济的融资难题更突出。
国企利润续跌乏投资价值
此外，国内企业利润近年持续下跌。中国财政部周一公布，截至6月底止，国有企业利润总额为1.13万亿元，按年跌8.6%。其中，中央企业实现利润7983.7亿元，而地方国有企业利润则为3288.7亿元。此外，国有企业营业总收入约21.39万亿元，按年下跌0.1%。其中，中央企业约12.95万亿元，按年减少1.3%。值得留意的是，期内国有企业负债总额约83.55万亿元，按年增17.8%。盈利减少，负债增加，加上融资困难，不利中国企业发展，国企的投资价值不言而喻。
内地银根综合指标：反映内地银根松紧的中国金融体系状况的“信报内地银根综合指标”，对分析A股后市走势有一定启示作用。该指标于6月初辗转回落，并已明显跌穿英国脱欧公投前的水平，意味内地资金持续紧绌，不排除有资金流走，甚至持续流出中国。在该指标出现明显反弹前，相信A股向上突破的空间相当有限。
上证指数历年最大升跌幅度：从上证指数过去20年升跌幅度的数据看，经常出现大升大跌现象。其中，沪指历年平均最大升幅及最大跌幅分别为44%及14.8%。此外，每当A股全年最大跌幅高于过去20年水平时，即分别为2001、2002、2004、 2005、2008、2010、2011及2013年，同年最大升幅也相对有限，平均最大升幅仅约7.67%。
因此，以今年上证指数低位2638点推算，最多曾回落约25.5%，意味有较大机会已见了今年低位， 但由于跌幅明显多于历年平均水平，参考过去8次出现类似情况，今年反弹高位最多亦只能升至3800点水平。
A股长线市场宽度︰去年4月内地官方媒体发文撑A股，表示4000点才是A股牛市的开端。在疯狂高杠杆推动下，上证指数于6月12日创下5178点高位，随后当局拟收紧两融的消息，触发A股泡沫爆破， 沪指3周内暴挫29%，中央急忙连环出招托市，甚至高调打击所谓“恶意沽空”活动，但在内地股市愈救愈跌情况下，出现十多次“千股跌停”场面。
与此同时，A股长线市宽（股价高于250天移动平均价比率）亦从高位约99%水平，反覆跌至17%（即不足两成上市公司股价高于250天移动平均线之上）才见喘定。不过，今年初的“指数熔断机制”（即停市机制）又再令A股重现千股跌停现象，长线市宽亦随之大泻，随后近半年间在7%至25%水平徘徊；惟指标在今年6月起反覆回升，并创今年新高，A股亦开始有转强迹象。当然，若长线市宽无法摆脱一浪低于一浪的走势（即能否升越六成半的高位），意味A股的中长期趋势依然相对疲弱。
沪指向上阻力重重
上证指数技术走势：从上证指数的周线图可见，指数目前企稳3000点关口并突破去年7月至今的下降趋势线，且周线RSI仍处于50水平以上；只要指数不失守今年3月至今的上升趋势线，则升势未受破坏。不过，从技术分析上看，上证指数于3600点及4000点水平皆有重重阻力，估计A股在其他指标未见配合下，要在尚余不足半年时间内一口气冲破上述两个阻力，将有一定难度。
总括而言，内地宏观经济不太乐观，企业利润持续下降，加上银行业坏账不断增加，A股的投资前景愈趋暗淡。此外，多个市场指标均反映A股中长期趋势依然相对疲弱，而且上方阻力重重，实在难于下半年出现惊人的发展，遑论带动港股向上突破。由此观之，中港股市续呈上落市格局的机会依然较高，投资者宜实行“炒股不炒市”的策略。
香港与内地股市的表现，在过去一年的相关系数（Correlation coefficient）再次上升，恒生指数与上证指数过去一年的相关系数高达+0.77（相关系数介乎+/-1之间，数值愈接近+/-1，代表两者正/负相关性愈大）。换言之，A股好，港股好，反之亦然。值得注意的是，恒指在过去12个月均处于趋势线的一个标准差之内；目前恒指已处于区间的顶部附近若香港与内地股市维持目前的线性关系，除非A股再攀升，否则下半年港股上望空间未必太大。因此，要评估港股下半年走向，笔者认为从A股去向可得到一些重要启示。
由此路进，本栏将从内地宏观经济概况、内地银根指标、A股历年表现、市场宽度及技术走势等不同指标，探讨内地股市下半年走势。
内地经济概况：人民币今年大幅贬值，加速资本外流速度。研究机构Rhodium Group发表报告指，今年上半年，中国企业对美国投资184亿美元（约1228亿元人民币），较去年同期的64亿美元，增加1.88倍，并超过去年全年的153亿美元。数据可能反映中国企业看淡国内经济前景并减少投资，因而倾向增加投资海外；在内部缺乏投资情况下，中国经济难以维持较高的增长速度。
另一方面，银行是中国金融业最主要的组成部分，也是对环境因素风险敞口最大的金融部门。然而，中国银监会于周一（25日）公布的数据显示，截至6月底，银行业金融机构总负债按年再增15.1%，至196.17万亿元（人民币．下同）。此外，中国金融机构不良贷款余额逾2万亿元，截至5月底，银行不良贷款率由年初的1.99%升至2.15%（外界认为中国银行)的坏账率可能是官方数字的6倍或以上）。坏账率上升将对国内经济产生较大负面影响，最终或导致实体经济的融资难题更突出。
国企利润续跌乏投资价值
此外，国内企业利润近年持续下跌。中国财政部周一公布，截至6月底止，国有企业利润总额为1.13万亿元，按年跌8.6%。其中，中央企业实现利润7983.7亿元，而地方国有企业利润则为3288.7亿元。此外，国有企业营业总收入约21.39万亿元，按年下跌0.1%。其中，中央企业约12.95万亿元，按年减少1.3%。值得留意的是，期内国有企业负债总额约83.55万亿元，按年增17.8%。盈利减少，负债增加，加上融资困难，不利中国企业发展，国企的投资价值不言而喻。
内地银根综合指标：反映内地银根松紧的中国金融体系状况的“信报内地银根综合指标”，对分析A股后市走势有一定启示作用。该指标于6月初辗转回落，并已明显跌穿英国脱欧公投前的水平，意味内地资金持续紧绌，不排除有资金流走，甚至持续流出中国。在该指标出现明显反弹前，相信A股向上突破的空间相当有限。
上证指数历年最大升跌幅度：从上证指数过去20年升跌幅度的数据看，经常出现大升大跌现象。其中，沪指历年平均最大升幅及最大跌幅分别为44%及14.8%。此外，每当A股全年最大跌幅高于过去20年水平时，即分别为2001、2002、2004、 2005、2008、2010、2011及2013年，同年最大升幅也相对有限，平均最大升幅仅约7.67%。
因此，以今年上证指数低位2638点推算，最多曾回落约25.5%，意味有较大机会已见了今年低位， 但由于跌幅明显多于历年平均水平，参考过去8次出现类似情况，今年反弹高位最多亦只能升至3800点水平。
A股长线市场宽度︰去年4月内地官方媒体发文撑A股，表示4000点才是A股牛市的开端。在疯狂高杠杆推动下，上证指数于6月12日创下5178点高位，随后当局拟收紧两融的消息，触发A股泡沫爆破， 沪指3周内暴挫29%，中央急忙连环出招托市，甚至高调打击所谓“恶意沽空”活动，但在内地股市愈救愈跌情况下，出现十多次“千股跌停”场面。
与此同时，A股长线市宽（股价高于250天移动平均价比率）亦从高位约99%水平，反覆跌至17%（即不足两成上市公司股价高于250天移动平均线之上）才见喘定。不过，今年初的“指数熔断机制”（即停市机制）又再令A股重现千股跌停现象，长线市宽亦随之大泻，随后近半年间在7%至25%水平徘徊；惟指标在今年6月起反覆回升，并创今年新高，A股亦开始有转强迹象。当然，若长线市宽无法摆脱一浪低于一浪的走势（即能否升越六成半的高位），意味A股的中长期趋势依然相对疲弱。
沪指向上阻力重重
上证指数技术走势：从上证指数的周线图可见，指数目前企稳3000点关口并突破去年7月至今的下降趋势线，且周线RSI仍处于50水平以上；只要指数不失守今年3月至今的上升趋势线，则升势未受破坏。不过，从技术分析上看，上证指数于3600点及4000点水平皆有重重阻力，估计A股在其他指标未见配合下，要在尚余不足半年时间内一口气冲破上述两个阻力，将有一定难度。
总括而言，内地宏观经济不太乐观，企业利润持续下降，加上银行业坏账不断增加，A股的投资前景愈趋暗淡。此外，多个市场指标均反映A股中长期趋势依然相对疲弱，而且上方阻力重重，实在难于下半年出现惊人的发展，遑论带动港股向上突破。由此观之，中港股市续呈上落市格局的机会依然较高，投资者宜实行“炒股不炒市”的策略。
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