徐高：短期内需要需求侧的刺激来稳定经济增长

　　1. 需求不足是经济增长面临的最大阻力。这背后是国内各部门之间收入分配的不合理。国家通过国有资产和各种税费从总收入中切走了太大份额，导致消费者部门在总收入中占比太少，消费不足。而投资有压低投资回报率，进而抑制投资的效果，因而导致投资需求也持续走弱。在外需疲弱的大背景下，总需求因而衰弱，形成对经济增长的约束。

　　2. 供给侧做减法是危险的。收入分配格局不变，产能过剩（也是投资过剩）的源头就没有消除，去产能来平衡经济结构就不会成功。且去产能不是静态的。在去产能过程中，全社会收入预期与支出意愿都会下降，从而形成产能与总需求共同收缩，相互加强的恶性循环。其结果是经济增长的硬着陆，以及（很大概率的）社会失稳。

　　3. 全社会去杠杆是错误的政策。收入分配不改变，高储蓄局面无法改变。在中国债权型融资主导社会总融资的背景下（债权型融资占社融95%），储蓄向投资的转化必然形成债务的上升。但这些债务是储蓄的果，其持续性可以保证。强行压杠杆，必然导致社会融资的萎缩，形成实体经济融资难。

　　4. 5月份的政策导向对经济形势形成了负面影响。它让政策方向再次变得模糊，让各方无所适从（如果今年一季度经济的“开门红”都是坏事，那什么才算好？）各方对中国经济的信心也大受打击（U型、V型的预期都被打掉，最好的前景就是L型，且L还有多种理解）。政策方向不明，预期又受挫，各方投资信心（尤其是民间投资）怎么能好？

　　5. 中国经济面临改革开放以来的最大深层次风险。“发展是硬道理”所树立起来的清晰发展目标已经变得模糊。对各级官员的不宽容态度上升，导致其试错积极性下降，不作为大面积蔓延。很少有人再敢“摸着石头过河”了。没有人去摸，当然不会摸错，但也不可能摸索出新的出路了。

　　6. 政策建议：实事求是是检验经济政策的最终标准。政策设计要以实际状况为出发点，而不能过于理想化。短期需要需求侧的刺激政策来稳定经济增长。需要对债务的上升留出空间。部门间债务分布可以优化，政府和居民部门可以多加一些杠杆。供给侧改革的关键应该是调节部门间的收入分配格局，通过还富于民来增加居民的收入和消费。这可以通过大规模减税来进行。国有资本的私有化是釜底抽薪之策。如果政治上阻力大，可以通过将国有资本向社保划转，并相应降低居民社保缴纳额来变相迂回推进。

 

 

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